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19/01/2018 15:06

【智愛當炒股-平保】A場追落後兼分拆概念,目標130元無難度

  《經濟通通訊社記者謝紹銘19日報道》2017年多隻重磅股勢如破竹,具新經濟概念的
股份率先跑出,業務涉足多個領域兼內險龍頭平保(02318),去年股價累升1﹒16倍,
大幅拋離其他同業。展望後市表現,由於內地A股將於今年6月正式「入摩」,意味將會有不少
境外資金流入A股,加上人行「放水」,利好銀行股之餘亦有望帶動滬深股市成交,大有追落後
之勢,有利推動內險投資收益。此外,市場憧憬平保今年上半年將分拆陸金所及平安好醫生上市
,料會成為股價向上的催化劑,平保現時估值仍低於大部分同業,預測市盈率不足20倍,又同
時是「北水」主要追捧對象,今年大有條件直指摩通最牛目標價130元。
 
*互聯網客戶增長強勁,新業務價值遠勝同業*
 
  除傳統的保險業務外,平保同時涉足證券及銀行業務,近年亦延伸至以貸款為主的金融業務
,以及網上醫療業務,兩者均涉及新經濟概念。業績方面,平保去年9月底止首三季股東純利升
17﹒4%,至663﹒18億元(人民幣.下同),若剔除2016年上半年重組利潤
94﹒97億元影響,則增長41﹒1%。當中,壽險及健康險業務對盈利貢獻比例最大,佔
55﹒7%,相關盈利則增長57%,至369﹒26億元。
  代理分銷將仍是平保業務重心,期內受惠於代理人數量升27﹒9%,至近143﹒4萬人
,帶動壽險及健康險新業務價值增長35﹒5%,至537﹒38億元,已超越2016年全年
水平。事實上,平保近年在互聯網的業務發展遠勝同業,亦成為其客戶數量主要增長動力,期內
互聯網用戶數同比增長27﹒4%,至4﹒3億元個。此外,平保個人壽險代理人規模及增速一
向高於同業,因此新業務價值增長亦遠勝同業,去年首三季代理人數量增長27﹒9%,至
143﹒4萬人,代理人產能增長9﹒9%。
 
*中保監收緊萬能險銷售,惟保費收入仍穩增*
 
  平保去年保費收入不俗,早前公布其控股子公司去年全年的原保險合同保費收入,合共約
6046億元,上升28﹒9%。其中,平安壽險原保費收入為3689﹒3億元,惟低於壽險
龍頭國壽(02628)的5123億元。平保、國壽、太保(02601)及新華保險
(01336)有A股四大險企之稱,去年合計原保費收入15053﹒02億元,較2016
年增長20﹒79%。以規模計,平保的6046億元為四大險企中最高。
  早於2012年,不少險資透過發行萬能險(保險+投資)瘋狂集資。由於萬能險息率吸引
,加上年期短,故過去幾年瞬即成為熱門保險產品,保險公司利用所收集到的資金進行多宗槓桿
收購,例如「萬寶之爭」等。有見及此,中保監強調「保險姓保」,並下發簡稱《134號文件
》,自去年10月起保險產品要回歸其保險原意,投資連結型保險產品只能作獨立銷售,不得與
壽險產品捆綁,因此市場擔憂政策出台後,會影響險企銷售表現。據中保監公布的數據顯示,去
年首11個月,萬能險累計新增交費為5536億元,大幅減少50﹒6%。
  不過,觀乎四大險企去年原保費收入仍保持穩定增長,相信該政策對險企銷售影響不大。大
摩早前指出,內險股於今年將持續適應新的經營環境,相信內地保險需求仍然處於健康水平,預
計業務穩固的內險股可續獲市場重估,續維持對內險行業「吸引」的看法。該行又預料,平保今
年新業務價值增長20%,繼續跑贏同業。
 
*內地債息三年高,股市反彈利內險投資收益*
 
  投資收益方面,平保於去年上半年錄得總投資收益590﹒75億元,按年急增
55﹒3%,為四大險企中最高,而國壽則錄得566﹒63億元。期內,平保總投資收益率
4﹒9%,按年升0﹒5個百分點,亦是四大險企中最高。平保去年上半年投資組合合計
2﹒22萬億元,低於國壽的2﹒6萬億元。險企投資組合多以債券為主,債券投資佔平保投資
組合48﹒1%,中國近期債券孳率持續上揚,以十年期孳息率為例,現時為4﹒055厘,創
近三年半新高,料利好平保等內險投資收益。
  此外,去年上半年股票投資佔平保投資組合約9﹒5%,較2016年同期增加2﹒6個百
分點。滬指於2016年下挫逾13%,拖累平保於該年的投資收益倒退兩成。而2015年,
滬指則上升近13%,平保於該年的投資收益則急增八成。雖然2017年滬指僅升6﹒56%
。但已較2016年表現佳,加上內地債息上揚,預期平保去年投資收益會大有改善。展望今年
滬深股市表現,A股將於今年6月正式「入摩」,意味將會有更多境外資金流入,推動A股向上
。此前人行宣布於下周四(25日)實施定向降準,刺激A股持續向好,加上A股去年大幅跑輸
港股,綜合以上因素,今年大有追落後之勢,無疑利好內險股表現。

*陸金所最快3月份上市,平保派息持續增長*
 
  事實上,平保分拆業務上市最令投資者憧憬,據報陸金所及平安好醫生將於月底提申請上市
,前者目標最快3月上市,後者擬第二季掛牌;緊隨其後的有金融壹賬通及平安醫療健康管理,
計劃最快下半年上市,總估值達6341億港元。市場亦有消息指,軟銀至少入股以上三間公司
,涉資達180億港元。陸金所於2012年初成立,為網上一站式金融交易信息服務平台,為
個人及企業提供貸款、基金、理財產品等交易,個人亦可在該平台貸款,據其官網顯示,目前註
冊人數已達3411萬。截至去年首三季,陸金所管理資產總值近5000億元,並於上半年開
始錄得盈利。
  陸金所估值約600億美元,規模僅次於阿里巴巴旗下的螞蟻金服。有消息指,料陸金所將
會發行價值60億至90億美元之股份,在新經濟概念帶動下,預期會再次掀起新股熱,成為平
保的股價催化劑。平安好醫生主要提供網上醫療諮詢、預約掛號及購買藥物等,而線下則提供體
檢、基因、眼鏡、牙科及醫護等上門服務,註冊用戶超過1﹒7億人。有消息指,平安好醫生計
劃集資約78億港元,估值達50億美元(約390億港元),消息指已獲軟銀及IDG資本青
睞,兩者擬入股4億美元。
  平保除業績前景值得憧憬外,集團於去年中期業績發布會上表示,未來會逐步提高分紅比例
,讓股東有更好的現金回報。事實上,平保去年中期息急增1﹒5倍,至每股派50分,預期去
年度末期息會有驚喜。以2012至2016年為例,平保每股派息複合增長率達35﹒1%,
增幅遠較同業高,防守力亦較其他同業強。平保預測市盈率約19﹒2倍,而太平
(00966)及新華保險之預測市盈率則分別達22﹒7倍及26﹒1倍,國壽及太保亦超過
20倍,平保估值相當吸引,可趁整調整時買入作中長線部署,目標上望摩通最牛目標價130
港元。  
 
==========================================
 表列平保(02318)近年業績表現:

       2017年首三季   2016年度   2015年度  2014年度
------------------------------------------
 毛保費收入  4717﹒7億  4695﹒6億  3860﹒1億  3264﹒2億
       (+31﹒3%) (+21﹒6%) (+18﹒3%) (+21﹒2%)

 總收入    7239﹒8億  7744﹒9億  6932﹒2億  5300﹒2億
       (+22﹒2%) (+11﹒7%) (+30﹒8%) (+25﹒8%)

 股東應佔溢利  663﹒2億   623﹒9億   542﹒0億   392﹒8億
       (+17﹒4%) (+15﹒1%) (+38﹒0%) (+39﹒5%)

 每股盈利     3﹒72元    3﹒50元    2﹒98元    2﹒47元

 股息       0﹒50元    0﹒75元    0﹒53元   0﹒375元
------------------------------------------
 註:人民幣元

 表列平保(02318)及同板塊股價表現:

 股份(編號)      今年以來變幅     現價    今日變幅
------------------------------------
 中國太平(00966) +19﹒1%  34﹒90元  -0﹒43%
 新華保險(01336)  +2﹒3%  54﹒65元  -2﹒84%
 人民保險(01339) +12﹒5%   4﹒33元  +1﹒88%
 中再保險(01508)  +1﹒7%   1﹒81元     無升跌
 中國平安(02318) +13﹒9%  92﹒65元  +0﹒16%
 中國財險(02328) +12﹒4%  16﹒88元  -0﹒47%
 中國太保(02601)  +6﹒1%  39﹒85元  -0﹒75%
 中國人壽(02628)  +5﹒3%  25﹒85元  -1﹒34%
 眾安在綫(06060)  +3﹒7%  71﹒85元  -0﹒83%
------------------------------------
 股指
 恆生指數         +7﹒5%  32154點  +0﹒10%
 國企指數        +12﹒2%  13142點  +0﹒36%
------------------------------------
 註:資料截至今日中午收市

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備註: 即時報價更新時間為 19/09/2024 13:08
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