按盤價 
《專家之言》內地人口老化和城鎮化發展，對醫藥的需求料有增無減。另外，「兩票制」實
施方案逐步落地，對醫藥流通行業實質性的重大影響將在未來兩年體現，預期有助行業整合，對
大型藥物分銷商更為有利。華潤醫藥（０３３２０）是華潤集團的綜合醫藥旗艦，為內地第二大
醫藥分銷商，並為內地大型醫藥製造商之一。集團近年積極併購，擴大業務規模；去年上半年，
集團收購１１家從事藥品生產及銷售的公司，總現金代價２１﹒８億元人民幣。集團目前擁有華
潤雙鶴藥業（滬：６０００６２）、華潤三九醫藥（深：０００９９９）和東阿阿膠
（深：０００４２３）等企業。
最近集團公布，與瑞典Ｘｂｒａｎｅ公司在此前簽署的戰略合作協議框架下，簽訂了具有法
律約束力的許可授權協議，集團將引進Ｘｂｒａｎｅ公司的核心在研品種－長效曲普瑞林
（Ｓｐｈｅｒｏｔｉｄｅ）微球注射劑。該注射劑用於治療前列腺癌、乳癌、子宮肌瘤以及子宮
內膜異位症的促性腺激素釋放激素（ＧｎＲＨ）類似物，預計今年可在歐盟開始第三期臨床關鍵
試驗，前景值得期待。
＊可考慮１０元吸納＊
醫藥分銷為集團主要收入來源，去年上半年佔總收入的８３﹒５％，分部收入７０４﹒１３
億元，按年上升１０﹒６％，若以人民幣計則增長１６﹒３％。去年上半年，集團新進入江西、
海南、青海和新疆四個省份，令醫藥分銷網絡覆蓋至全國２７個省、直轄市及自治區，客戶包括
二、三級醫院５０８５家，基層醫療機構３２１６４家，以及零售藥房２１７８９家。集團去年
６月底，集團分銷業務擁有１３０個物流中心，將分銷業務拓展上游資源，增加進口品類和服務
，加大發展醫療器械分銷業務。
至於製藥業務，擁有較高的毛利率，期內分部毛利率按年升２﹒２個百分點至６０﹒１％，
遠高於醫藥分銷的６﹒４％。截至去年６月底，集團有在研創新藥、仿製藥、產品改進等項目
２２５個，在國家食品藥品監督管理總局（ＣＦＤＡ）處於註冊審批階段的項目有３２個。
走勢上，２月９日跌至９﹒６６元止跌回升，先後重上１００天線和１０天線，ＳＴＣ％Ｋ
線續走高於％Ｄ線，ＭＡＣＤ熊差距收窄，短線走勢有望改善，可考慮１０元吸納，反彈阻力
１１元，不跌穿９﹒６６元續持有。《金利豐證券研究部執行董事 黃德几》（本人並無持有上
述股份）
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