按盤價 
《經濟通通訊社２６日專訊》摩根士丹利發表研究報告指，港華燃氣（０１０８３）計劃發
行股份及發行可換股債券，所得款項總額將為２８﹒０２億港元，用於包括投資於其智慧能源業
務。該行對其融資結構、智慧能源雄心勃勃的目標，以及是次融資可能攤薄每股盈利，均持審慎
態度，予港華燃氣「增持」評級，目標價６元。
＊質疑配股時機＊
對於港華燃氣的配股計劃，報告關注基金管理人Ａｆｆｉｎｉｔｙ Ｅｑｕｉｔｙ Ｐａｒ
ｔｎｅｒｓ集團過往較少投資智慧能源和能源業務的紀錄。同時質疑是次配股的時機，港華燃氣
股價在過去３個月調整約１６％，幅度較同期恒指跌４％為大。集團上一次配股在２０１３年１
月，當時的配股價為每股６﹒３１元，較最近５個交易天的平均收市價折讓２﹒７７％。而對於
５年期、票面利率１％的可轉換債券，６﹒３３元的轉換價較１０月２５日停牌前的收市價溢價
２３％，也較近５個交易日的平均收市價高出４１％。相較之下，新奧能源（０２６８８）在
２０１３年１月２９日發行的５年期零息可轉債，較上日收市價溢價３０％，與次日股價持平；
而昆侖能源（００１３５）在２０１６年７月１３日發行的５年期、票面利率１﹒６２５％的可
轉換債券，較上一日的收市價溢價１５％，但股價在次日下跌５％。
＊憂產能目標過於進取＊
報告也注意到，港華燃氣維持其智慧能源業務的目標，有進展的智慧能源項目數量由８月底
時的１０個，提升至現時的２７個。港華燃氣也提到，其母企中華煤氣（００００３）不會再涉
足屋頂太陽能業務，而現有的屋頂太陽能項目將轉讓予港華燃氣。智慧能源業務在未來５年內花
費的總資本支出為５８０億元人民幣。
大摩認為，港華燃氣對智慧能源項目的回報預測，符合預期，惟恐其產能目標過於進取，港
華燃氣今年目標光伏裝機量達２ＧＷ，而２０２２年及２０２５年前目標分別為４ＧＷ和１５Ｇ
Ｗ。（ａｃ）
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