【嚟緊炒Ｄ乜－５Ｇ概念】長飛光纖具龍頭優勢，中通服訂單增長穩

　　《經濟通通訊社記者謝紹銘１３日報道》為配合中央要求，中國流動網絡提速降費已成大趨
勢，用於５Ｇ的投資支出亦持續提高，三大中資電訊商未來業績表現亦自然受壓。另一邊廂，隨
著電訊商資本開支持續加大，通訊設備商的訂單自然水漲船高，前景明顯較電訊營運商吸引。
　　再者，中國網絡升級正進行得如火如荼，光纖產品需求急增，長飛光纖（０６８６９）作為
國內相關行業龍頭，加上港股中一向缺乏光纖光纜股，該股估值又較Ａ股同業存在折讓，具中長
線投資價值。此外，中通服務（００５５２）為中電信集團附屬公司，又同時是國內最大的電信
訊基建服務提供商，前景亦可看高一線。
　
＊長飛光纖三年盈利複合增長近四成＊
　
　　長飛光纖主要從事光纖預製棒、光纖、光纜和其他相關產品的生產及銷售和服務，為全球第
一大光纖預製棒及光纖供應商和全球第二大光纜供應商。長飛昨晚（１２日）公布去年度業績，
錄得純利１２﹒６８億元（人民幣．下同），增長７７％；收入１０３﹒６６億元，增長
２７﹒８％。
　　事實上，受惠中央持續在網絡覆蓋方面加大力度，帶動光纖產品需求躍升，長飛近年業績增
幅相當明顯。長飛以２０１４年總收入及純利分別為５６﹒７７億元及４﹒６６億元為基數，由
２０１５年至２０１７年之三年總收入複合增長率達２２﹒２％，純利年複合增長率更高達
３９﹒６％。另外，需求急增亦令光纖及光纜的平均售價不斷上升，長飛的毛利率亦由２０１４
年的１９﹒２％，增至去年的２６﹒９％。
　
＊國內今年最少五城市展開５Ｇ建設＊
　
　　國務院早於２０１３年時提出「寬帶中國」及「光纖到戶」等政策，並要求要加快高速寬頻
網絡的建設。據工信部上月發布的最新數據指出，去年中電信、中聯通（００７６２）及中移動
（００９４１）三大中資電訊商固定互聯網寬頻接入用戶數達３﹒４９億戶，全年淨增加
５１３３萬戶，其中，固定互聯網光纖寬帶接入用戶為２﹒９４億戶，增加６６２７萬戶。
　　事實上，隨著「寬帶中國」持續推進，貧困村寬頻的覆蓋率已經達到了８６％，國家行政村
通寬頻的比例已經超過了９６％。中央除了繼續加大農村網絡覆蓋外，網絡速度升級亦是未來發
展重點，意味國內市場對光纖光纜的需求將持續旺盛。發改委早前公布，今年至少在５個城市開
展５Ｇ網絡建設，每個城市的５Ｇ基站數量不少５０個，形成密集城區連續覆蓋。
　
＊光纖需求大，未來三年６億芯公里＊
　
　　隨著三大電訊商積極布局５Ｇ網絡，預計明年可進行預商用，料最快２０２０年可正式商用
。富瑞於去年年中盃研究報告指出，中國三大電訊商在７年內將投資１８００億美元，建設全球
最大的５Ｇ移動網絡，遠高於２０１３至２０２０年的４Ｇ投資支出。亦有分析指出，於未來三
年的５Ｇ建設對光纖光纜的需求至少達到６億芯公里。此外，據招商證券研究報告指，全球銅纜
接入佔比超過６８％，而光纖網絡覆蓋率僅約三成，光纖需求空間龐大。
　　去年中移動的光纖光纜集採量１﹒２９億芯公里，佔三大運營商集採量的６２﹒１％。有分
析預計，中移動今年對光纖光纜的需求達到２﹒２億芯公里。中移動於去年底進行２０１８年普
通光纜產品集中採購項目（第一批次）招標，採購規模約１﹒１億芯公里，並於早前公布中標名
單，共有１７間公司成功入標，長飛中標份額為１７﹒３１％，為所有中標公司中最高，其主要
競爭對杭州富通及亨通光電（滬：６００４８７）則分別佔１５﹒９％及１２﹒５７％。

＊長飛優勢明顯，中標份額屢冠同業＊
　
　　事實上，長飛的行業優勢明顯，根據中移動去年８月公布的２０１６年度普通光纜（第二批
次）中標名單，長飛亦同樣以１７﹒７５％的中標份額佔據榜首，富通及亨通則分別佔
１４﹒６５％及１２﹒４３％。此外，長飛管理層於去年第三季曾指出，已完成新一輪的擴產，
光纖預制棒、光纖產能分別增加５成及４成，第二輪及第三輪亦分別於去年及今年展開，預期可
於今年及明年完成，市場憧憬其市佔率可進一步提高。
　　行業政策方面，中國商務部自２０１１年起，對從歐美及日本進口的光纖預製棒實施反傾銷
措施，並於去年８月１９日起進行期終複審調查，今年８月１８日前結束，亦即今年上半年長飛
仍能受惠國家的行業保護政策，加上光纖產能普遍供不應求，光纖價格仍有龐大的上升空間。再
者，該反傾銷措施或會進一步延長。

＊回歸Ａ股因素可成股價向上催化劑＊

　　長飛於去年中公布，已獲中證監獲准其Ａ股發行申請，目前Ａ股同業亨通及烽火通信
（滬：６００４９８）２０１７年預測市盈率分別為２４﹒６５倍及３４﹒７２倍，而長飛僅１
７﹒２倍，估值明顯較Ａ股同業出現折讓。基於行業及回歸Ａ股因素，以Ａ股目前行業平均預測
市盈率３０﹒９倍計，長飛目標可上望５３港元。
　　走勢上，長飛於去年１１月高見４２﹒２港元兼破頂後進入橫行調整格局，其後於今年２月
初受小股災拖累下，一度跌穿該橫行區間，並於２７﹒０５港元附近觸底反彈，以昨日收市價
３７﹒８港元計，已反彈近四成，在公布業績前兩日更偷步炒高１２﹒５％，股價或已大致反映
業績因素，加上長飛宣布不派末期息，今早一度急挫超過８％，惟於低位有不俗承接，股價跌幅
大幅收窄，反映投資者對該股後市表現樂觀，應可繼續守穩５０天線（３４﹒８２８港元）。

＊股東背景強勁，中通服業業優勢大＊
　
　　５Ｇ概念股中，除長飛值得留意外，中通服亦可看高一線。中通服主要提供電訊基建服務，
亦中國最大的相關服務提供商。去年上半年，營業額上升６﹒４％至４４８﹒８８億元，盈利增
加５﹒９％至１４﹒６９億元。中電信集團為中通服控股股東，持股約５１﹒３９％，而中移動
集團及中聯通集團則分別佔８﹒７８％及３﹒４１％。
　　隨著５Ｇ建設持續推進，加上於「兩會」期間，工信部更提到正研究６Ｇ技術，市場預料三
大電訊商資本開支會顯著增加，《彭博》預測中移動今年資本開支會收縮４﹒６６％，但明後年
則分別預測增長７﹒１％及１０﹒１３％；聯通２０１８至２０２０年的預期資本支出按年升幅
８﹒４８％至３２﹒４７％；中電信今年預測資本開支下降７﹒８７％，明後年則預期上升
６﹒５５％及９﹒８１％。中通服有濃厚的國企背景，相信在爭取訂單方面會有相當優勢。

＊估值派息穩定，可以現價水平收集＊

　　事實上，２０１６年三大電訊商資本開支為３５８２億元，收縮近１９％，但中通服該年電
信基建服務收入仍錄得１７％增幅，主要受惠於來自鐵塔公司的貢獻持續上升。若三大電訊商資
本開支增加，再加上鐵塔公司的收入，中通服來自電信基建服務的收入勢必會進一步增加。
　　不過，中通服獲利能力不高，去年上半年純利率及股本回報率僅分別３﹒２７％及
９﹒９９％，盈利增長不算吸引，但背靠三大電信商下，業務勝在夠穩定，加上其股息率大部分
時間處於３％以上，估值亦相當便宜，２０１７預測市盈率只有９﹒４倍，有一定的投資價值。
　　美銀美林研究報告顯示，中通服作為國內最重要的電訊基建服務商，隨著中國多個城市正大
力推動「智慧城市」，有利中通服爭取更多訂單，該行亦預計「智慧城市」項目可成為中通服未
來的其中一個重要收入來源。該行又指，中通服過往毛利率表現及派息紀錄穩定，若集團在勞動
成本及外判成本方面進行緊縮，其毛利率提升約１個百分點，並帶動每股盈利上升２５％。
該行予中通服買入評級，目標價５﹒６元，對應今年預測市盈率約１１倍。
　　走勢上，以昨日收市價（４﹒７２元）計，該股今年以來累跌一成，但於上周已完成築雙底
並持續反彈，更一併收復１０天線（４﹒６０４元）及２０天線（４﹒６２９元），考慮到其估
值吸引，投資者可考慮現價水平收集，初步上望去年１２月創下的約九個月高位５﹒４元。

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　表列長飛光纖（０６８６９）近年業績數據：

　　　　　　＃２０１７年　　　　２０１６年　　　　２０１５年　　　　２０１４年
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　收益　　１０３﹒６６億　　　８１﹒０２億　　　６７﹒３１億　　　５６﹒７７億
　　　　（＋２７﹒８％）　（＋２０﹒４％）　（＋１８﹒６％）　（＋１７﹒６％）
　　　　　　　
　毛利　　　２７﹒８９億　　　１６﹒７５億　　　１３﹒０４億　　　１０﹒８８億
　　　　（＋６５﹒８％）　（＋２８﹒４％）　（＋１９﹒９％）　（＋　６﹒９％）

　純利　　　１２﹒６８億　　　　７﹒０１億　　　　５﹒７１億　　　　４﹒６６億
　　　　（＋７６﹒９％）　（＋２２﹒９％）　（＋２２﹒４％）　（＋１２﹒４％）
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　＊單位為人民幣
　＃按中國企業會計準則計算


　表列中通服（００５５２）近年業績數據：

　　　　　２０１７（中期）　　　２０１６年　　　　２０１５年　　　　２０１４年
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　收益　　４４８﹒８８億　　８８４﹒４９億　　８０９﹒６０億　　７３１﹒７６億
　　　　（＋　６﹒４％）　（＋　９﹒３％）　（＋１０﹒６％）　（＋　６﹒９％）
　　　　　　　
　毛利　　　５７﹒０９億　　１１６﹒９０億　　１１３﹒８８億　　１０６﹒８２億
　　　　（＋　５﹒９％）（　＋　２﹒７％）　（＋　６﹒６％）　（＋　２﹒９％）

　純利　　　１４﹒６９億　　　２５﹒３６億　　　２３﹒３４億　　　２１﹒５０億
　　　　（＋　５﹒９％）　（＋　８﹒６％）　（＋　８﹒６％）　（－　３﹒９％）
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　＊單位為人民幣


　表列部分５Ｇ概念相關股份表現：

　股份（編號）　　　　　　　　現價　　　　　　今年以來變幅　　　去年第四季以來
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　中通服　（００５５２）　　４﹒６８０元　　　跌１０﹒６９％　　　升１６﹒４２％
　熊貓電子（００５５３）　　４﹒０６０元　　　跌１３﹒６２％　　　跌１８﹒３１％
　中興通訊（００７６３）　２９﹒１５０元　　　跌　０﹒６８％　　　升１４﹒０９％
　昂納科技（００８７７）　　５﹒６１０元　　　跌１２﹒２０％　　　升　８﹒７２％
　摩比發展（００９４７）　　１﹒１８０元　　　跌２０﹒８１％　　　跌１９﹒７３％
　協同通信（０１６１３）　　０﹒０８４元　　　跌１５﹒１５％　　　跌２６﹒９６％

　南方通信（０１６１７）　　４﹒２１０元　　　跌２３﹒８７％　　　升１３﹒７８％　
　普天通信（０１７２０）　　１﹒５７０元　　　升　１﹒９５％　　　升　１﹒３８倍＊
　晨訊科技（０２０００）　　０﹒３８０元　　　跌　６﹒１７％　　　跌２０﹒００％　
　京信通信（０２３４２）　　１﹒２２０元　　　跌１８﹒６７％　　　跌１８﹒１２％
　維太移動（０６１３３）　　０﹒３８５元　　　跌　２﹒５３％　　　跌２２﹒２２％
　中國優通（０６１６８）　　０﹒９８０元　　　跌　８﹒４１％　　　　　持平
　長飛光纖（０６８６９）　３７﹒２５０元　　　升　３﹒７６％　　　升２５﹒００％　
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　股指
　恆生指數　　　　　　　　　３１５０７點　　　升　５﹒３１％　　　升１４﹒３５％
　國企指數　　　　　　　　　１２７２７點　　　升　８﹒７０％　　　升１６﹒６６％
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　註：資料截至今日中午收市
　＊去年１１月掛牌，升幅以上市價０﹒６６元為基數