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20/07/2018 10:33

《精心傑作-溫傑》港股走勢仍偏弱,半新股留意中國同輻

  《精心傑作》本周市場消息面相對較為平靜,內地公布第二季度GDP增長6﹒7%,上半
年則為6﹒8%,符合市場預期。外圍方面,美股本周前段時間造好,道瓊斯指數連升3日,納
斯達克指數更再創新高。惟中港股市本周依然呈現弱勢,恆指跌近28000點邊緣尋求支持,
上證指數本周亦再次跌穿2800點。
  部分公用類別股份本周仍受追捧,中電(00002)、中華煤氣(00003)周內再度
破頂;內房板塊則走勢較弱,市場憂慮內地加強房地產,以及內地企業出現債務違約數目有所增
加,融創中國(01918)、恆大地產(03333)首四個交易日累計跌超過半成。另外,
藍籌股舜宇光學(02382)受到沽空機構狙擊,雖然公司發布澄清公告,惟股價仍出現較大
跌幅。
  恆指如前期所料於28000點至29000點區間發展,並逐步回落考驗28000點支
持力度。技術走勢上,指數受到多重均線壓力之下,趨勢並不樂觀。加上中美貿易戰方面未見何
談跡象,雙方態度強硬,料影響仍將持續。近期新股上市眾多,近8個交易日已有超20新股掛
牌。芸芸之中,不少具實力的新股被同期上市、備受觸目的小米(01810)光芒掩蓋。為此
,我們抽絲剝繭,為投資者介紹中國同輻(01763)。
 
*中國同輻:核藥王者,行業地位具壟斷性*
 
  作為內地同位素及輻照技術應用領域的領軍企業,我們先看中國同輻業務構成:(1)顯像
診斷及治療用放射性藥品;(2)放射源產品;(3)輻照及(4)其他。其中,顯像診斷及治
療用放射性藥品於過去三年分別佔集團總體收益82%、83%及84%;毛利率達74%、
76%及76%。既然顯像診斷及治療用放射性藥品佔據如此重要地位,我們再看集團在這領域
的行業地位。根據招股資料,中國顯像診斷及治療用放射性藥品市場份額中,排名首位為
40﹒4%,後續三位分別佔據21﹒6%、10﹒5%及8﹒7%。而這首位正正是中國同輻
,其份額約為後續三者之和,而此四者合共佔據超八成分額,可見其行業壟斷性。
  內地同位素醫療應用市場過去5年的複合增長率為12﹒1%,料未來5年加速至
19﹒4%,未來中國同輻在這個不斷擴大的市場前景如何,我們再從其細分產品分析。集團顯
像診斷及治療用放射性藥品,主要包括碘密封耔源在內六大產品,除了碘密封耔源外,其他五大
產品的市場份額為97%、98%、84%、72%及100%,均處絕對領先地位。須知放射
性藥品在內地受高度規管,准入資格嚴苛,對放射性污染防控技術壁壘極高。這對於本身已在行
業中處於主導地位的中國同輻而言,就是優勢所在。美中不足是,碘密封耔源作為6大產品中最
具闊度的市場,集團市佔僅排名第三,佔據21﹒4%。雖然份額不小,惟對其總體市場地位而
言,相對顯得遜色。
  估值上,現時核藥市場份額排名第二的東誠藥業,其市值為79億元人民幣,剔除非核藥部
分後對應市場比例份額的中國同輻市值參考為69億港元,約為每股21﹒5元,目前估值較為
合理,如股價處於20元以下可作留意,目標23元,止蝕18元。
《光大新鴻基財富管理策略師 溫傑》
 
*筆者並無持有上述股份

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