按盤價 
《經濟通通訊社３０日專訊》內地人工智能公司商湯（０００２０）今早掛牌。安信證券發
表研報指，商湯在ＡＩ技術研究上具有深厚的積累，且收入增長較快，具備一定的成長性，給予
上市後的合理估值區間為４﹒８７－５﹒８５元，對應市值為１６２０﹒８５億元－
１９４７﹒０２億元，對應ＰＳ為１５－１８倍。
報告指，發現公司已經形成了一套成熟的人工智能模型生產體系，包括底層以強大的算力與
算法做支撐，保證技術能力的領先性；採用基模型與衍生模型兩階段法保證技術的可延展性，具
備規模化潛力。以上布局與積累使公司具備承接前端客戶複雜需求的能力，能夠處理更多的長尾
場景，由此產生的規模效應在財報上也有所體現，今年剔除以股份費用影響後，研發費用與管理
費用均出現明顯下降，且經營虧損有所改善。該行看好公司的規模化潛力，或將助其獲得更大的
市場份額。
報告又認為，ＡＩ行業應用場景的快速拓展可能會帶來更多的機會，另一方面由於商湯作為
第一梯隊公司，具備更強客戶認可度，從而產生更強的業務拓展能力，有望獲得高於行業的營收
增速；疊加產品結構帶來的毛利率提升，有望推動公司毛利的增長。未來考慮拓展客戶需求可能
會增加銷售費用及股份支付的影響，預計費用率仍將維持在一定水平。
該行預計，商湯２０２１－２０２３年歸屬於母公司的虧損將分別為１０７﹒３６億元（人
民幣．下同）、１１８﹒９５億元、１２９﹒３４億元，對應每股盈餘為－０﹒３２元、－
０﹒３６元、－０﹒３９元。（ａｃ）
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