按盤價 
《經濟通通訊社２２日專訊》交銀國際發表報告指，此輪去槓桿對銀行業的影響是結構性的
，不樂觀但也不宜過於悲觀，短期內仍以防守為主，建議投資者繼續重點關注資產負債結構穩健
的大行，如工行（０１３９８）（滬：６０１３９８）、建行（００９３９）
（滬：６０１９３９）、招行（０３９６８）（滬：６０００３６）。可把握經營穩健的銀行估
值超調帶來的反彈機會對於同業業務依存度較高的部分中小銀行如果監管態度有緩和趨勢也可能
存在反彈機會。
報告認為行業平均估值底部不應低於１６年初（當年最低估值約０﹒６６倍），但從行業整
體來說同業業務不是商業銀行的最主流業務，特別是在大銀行業務結構中佔比低，且監管的方式
是溫和去槓桿，新老劃斷，其對盈利的影響幅度是可預測的。目前１７年動態ＰＥ和ＰＢ分別為
５﹒９１和０﹒７７倍。
＊對上市銀行盈利影響介乎０－２０％＊
２０１６年，同業負債與證券投資的利差普遍高於１％甚至超過２％，假設同業負債與證券
投資的利差降低１個百分點，對上市銀行盈利的影響在０－２０％。同業存單投入到非標資產可
以穩定地獲得１％以上的利差，假設同業存單失去１個百分點的利差，對中小銀行盈利的影響主
要分布在４％－１１％。
報告估計同業業務是此輪去槓桿的關鍵，預料上市銀行１３萬億（人民幣．下同）應收款項
類資產中有２萬多億底層資產投入同業理財和同業存單等金融體系內資產，估計表外非標理財投
向同業理財的規模在６５００億左右，底層資產穿透影響可控，估計目前理財產品委外投資５萬
億左右，銀行業自營投資委外１萬多億。（ｃｌ）
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