《品中資－羅國森》輝山乳業（０６８６３）只是冰山一角？

　　《品中資》近期港股持續強勢，恆生指數繼２００７和２０１５年之後，再一次在
２６０００點以上收市，昨日（８日）收報２６０６３點。正如我在早前的品評中說，港股今次
真的以「慢牛」的姿態向上衝（本來以為２０１５年那次是慢牛），升勢應該可以持續更長時間
。
　　但另一邊廂，個別股票，尤其是中資股，卻出現驚心動魄的場面；我所指的，就是遭沽空機
構狙擊的公司。早前提過，掀起今次狙擊潮的，應該要追溯至輝山乳業（０６８６３）才對。
　　事緣輝山在今年３月崩盤前，即去年底時，遭沽空機構渾水（Ｍｕｄｄｙ　Ｗａｔｅｒｓ）
發表報告狙擊，該報告直指輝山的業績造假，資產價值近乎零。但奇怪的是，當時輝山完全沒有
受影響。直到３月２４日傳出，遼寧省金融辦召集２３家債權銀行開會，一起商討輝山的債務問
題，才正式為輝山敲響了喪鐘！
　　現在回看，這一次沽空機構的狙擊，其實是十分奏效的；而且，報告所指控的，看來有很大
程度是接近現實的。
　　不過，值得一提的是，如果真的有人事前沽空了輝山，但又來不及在輝山停牌前平倉的話，
不知要等到何時，才可以正式平倉賺錢了（除非是在場外對賭）；難怪渾水的創辦人也表示，香
港上市公司的停牌時間可以長達數年，令投資者手上的持股動彈不得，而對於借錢沽空的機構，
成本更是十分高昂。
　
＊狙擊對象規模龐大＊
　
　　這是題外話，也是機構投資者關注的問題，對我們小投資者來說，由輝山引發的一連串「狙
擊」事件，令人產生很多疑問，到底這是否冰山的一角呢！
　　首先，大部分被狙擊的公司，市值和規模都相對龐大，瑞聲科技就是最好的例子；而且，瑞
聲更是藍籌股，市值過千億。
　　至於後期被狙擊的公司，包括敏華控股（０１９９９），達利食品（０３７９９）以及科通
芯城（００４００）等等，市值也都過百億，而且業績一向不錯，部分更是基金愛股。到底這些
公司真的是造假，欺騙投資者，還是只是估值被高估，投資者太樂觀呢？！
　　如果是前者，問題就十分嚴重了，香港作為國際金融中心，監管水平應該很高才對。而且，
一家公司由上市，到定期公布業績，以及進行其他資本市場的行為時，都有一套嚴格的規條指引
，也經過很多專業人士的審批，如果仍然出現這種「低級錯誤」，讓一些存心欺詐的公司繼續掛
牌，欺騙投資者，那就是整個金融市場的不幸！
　　如果只是後者，我認為有沽空機構作為一個監察和制衡者，這是市場健康發展必須具備的，
正如有券商發表看好的報告，也同樣可以發表看淡的報告；只不過，這些看淡報告不是基於公司
造假，而只是投資者高估了這家公司的價值。
　　當然，說到底，監管機構仍然要持續監察和調查，是否有人故意散播不實的言論，誹謗個別
公司，然後從中取利，甚至出現操控市場的行為。
　
＊誰願跳入中資股的火坑？＊
　
　　作為小投資者，能夠有一些「股場警察」為我們挑出股票中的「壞份子」，應該是好事，但
我們自己也實在要小心選股。當然，話得說回頭，自從發生了瑞聲的個案後，我們作為小投資者
，似乎真的防不勝防，因為一隻大藍籌，似乎都是不堪一擊呢！難道我們只可以像阿Ｑ一樣說：
「食得鹹魚抵得渴」！
　　但正如早前我在本欄所說，如果市場上再多一些類似的股票，我相信，投資者不會再把錢投
入這些中資股了，我衷心希望各方人士努力，為中資股創造更好的投資環境；否則，就算中資股
的回報有多高，也沒有人願意去跳入這個「火坑」的！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》