《股壇解碼－戴名》文翠珊一子錯滿盤皆落索，港股空軍伺機反擊

　　《股壇解碼》萬眾期待前ＦＢＩ局長科米出席聽證會的日期終於來臨，事前更有小道消息說
供詞的震撼力足以把特朗普拉下台。但上周四（８日）聽證會後又一次讓投資者大跌眼鏡，科米
的供詞不單止證明特朗普沒有勾結俄羅斯，而且也沒有阻止科米的調查工作；消息為美股市場掃
除一大負面因素。
　　英國提早大選卻沒有預期的讓保守黨一黨獨大，論結果可以說保守黨是「賠了夫人又折兵」
，拿不了過半數議席代表著保守黨要保持執政強勢就需要與其他少數黨結盟。參考歷史，保守黨
和其他少數黨組成聯合執政黨後都是不歡而散的居多，日後能否繼續帶領英國「脫歐」還存在不
確定，因為這次選舉結果已經動搖了文翠珊在黨內的強勢領導地位，看上周五（９日）的外匯市
場就可知一二。
　　美股陸續出現指數不回股票回的情況，連一向強勢的科技股都出現同樣情況，投資者宜留意
道指支持位在２０３５０附近，而Ｓ＆Ｐ支持位則在２２５０附近。
　
＊塞翁失馬＊
　
　　在銀行信貸融資主導房地產泡沫瘋狂的膨脹後，全民財富大增值帶動消費，刺激ＧＤＰ急速
增長，沒有人相信金融周期的存在，最後一步步進逼監管機構收緊貨幣政策，然後泡沫爆破引發
資產價格崩潰作為終結，這就是當年日本的寫照，情況也很像今天的中國。表面上中國今天也在
走著同一條路，不同的是中國通過政策直接插手或者干預市場，讓泡沫維持不破，但這種行為容
易給買房者（炒房者）一個房價永遠不跌的錯覺，換來的後果可以十分嚴重；因為大家都預期房
價只會愈來愈貴，沒能力買房的不惜通過加大槓桿（借貸）來買房，因為現在沒買到，過一段時
間更買不到，慢慢地把社會最後的消費力都透支完，到時候整個經濟就可以用一潭死水來形容，
完全沒有流動性。由於房地產泡沫可以提高儲蓄和經濟增長，在泡沫經濟下通過容忍資產泡沫的
政策（放鬆銀根），運用財富幻覺帶來的財富效應刺激需求，無疑可以起到一定的提升經濟效果
；但效果會愈來愈弱，需要投入的資金也愈來愈多，ＧＤＰ的持續放緩已經敲響泡沫爆破的警鐘
。國內商業銀行身為金融最前線機構亦已經切實感受到產業周期盡頭的危機，上周國內已有２０
家銀行（全國共５３３家銀行）停止房貸業務，而作為銀行賺錢源頭的利差就在過去短短的一年
時間收窄到只有２％；在利差收窄和呆壞帳可能大幅增加的因素下，銀行的盈利能力將再次受到
考驗。
　　上周五晚恆大（０３３３３）發表公告將所持的萬科股份悉數出讓予深圳地鐵，耐人尋味的
是這次交易對恆大來說是虧本生意，交易完成後帳面浮虧約７１億，這麼簡單的數誰都會算，但
再看看恆大最近的部署，為了借殼深深房（深：００００２９）回歸Ａ股，恆大先後兩輪增資共
７００億，主要用途用作償還集團已發行的永續債。之前借殼深深房的推進一直沒有實質進展，
相信和集團的債務安排有很大關係，現在增資的７００億當中，大約有六成來自深圳的本地公司
，其中不乏國資委全資企業，加上恆大已把總部遷移到深圳，相信借殼回歸Ａ股很快就有消息公
布，這順水人情也算做得恰到好處。
　
＊萬事俱備＊
　
　　恆指沿著保歷加通道頂部走勢小幅向上，大市可能要等到月中美國加息才會出現回調，畢竟
期權淡倉是一天比一天的多，牛證街貨比例又重新上升，加上港匯的轉弱，相信空軍只是在等機
會反擊。投資者要注意數項利淡因素將於月中出現，美國加息和英國脫歐談判都足以影響香港股
市，甚至整個亞洲股市的的走向。
　
＊股票簡評＊
　
　　周黑鴨（０１４５８）主要以生產和銷售自家品牌（周黑鴨）的滷製產品，以滷鴨和其他鴨
副為主。公司一直走直營店模式，目前大約有６００家店（很奇怪公司在上市後並沒有加快擴展
門店數目）；由於店面數目增速不高，提升每店平均利潤便成為盈利增長的主要動力，這也是品
牌進軍小龍蝦市場的主要原因。公司在最近宣布推出新品牌「聚一蝦」，主打菜是小龍蝦。由於
近兩年國內的小龍蝦在宵夜市場異常火爆，當時周黑鴨的股價便受到消息刺激而一直走高；可惜
好景不常，小龍蝦在上市僅僅一個月後的今天，網上已經常看到消費者在口感、價格和用戶體驗
等方面給以差評。周黑鴨在市場策略上刻意避開了小龍蝦食物文化的特點；而充滿市井文化的宵
夜模式決定了小龍蝦不可能被當作高級享受型零食。宣傳中突出原產地和清洗衛生這兩個賣點，
但面對遍布各地，已耕耘多年的本地門店和小龍蝦銷售群體來說，擁有最核心的小龍蝦消費者才
是最主要的。
　　目前小龍蝦每盒售價約３７元，但網上經常有推廣以致推低了毛利率。按公司年報資料推算
，華東地區平均每店每日營收約為５６００元，但有網民曾在上海做過現場調研，根據官網公布
的地址走訪了六七家店，面積普遍很小，只有一個長約兩三米的貨櫃，店員透露每店每日營收約
為１０００－１５００元，和前面推算的５６００元相差甚遠，就算加上旗艦店，上海地區要做
到平均每店每日營收約為５６００元也不是一件容易的事。按人均消費５２元算（年報數字）
，平均每店每日最少要１００個客才能創造５６００元的營收，以每天開店１０小時做標準，平
均每６分鐘就有一個客戶，這和網民現場所見差距很大，如果網民所見屬實的話，營收就有可能
被誇大一兩倍。年報顯示店均營收是同行對手的好幾倍，但看不出公司的明顯優勢在那個範疇；
加上公司在去年（２０１６年）漲價１０％，但銷量增長只有不足４％，看來是量跌價增，盈利
才得以保持增長。在種種不利的條件下，投資者宜盡早沽貨套現，粗略計算合理股價應在３﹒５
至４﹒０元。《資深市場人士　戴名》

＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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