按盤價 
《經濟通通訊社１６日專訊》野村國際發表研究報告指，莎莎國際（００１７８）公布
２０１７財年成績，純利按年升１４﹒８％至３﹒２７億元，合乎早前盈警預期。
而毛利潤及經營利潤分別按年升１﹒６個百分點及０﹒８個百分點，主要因產品結構不利轉
變，令進口產品利潤下降。該行認為最大的負面驚喜是削減特別股息，下調全年派息比率至
１５２％，２０１６財年為１７５％。
野村指，莎莎國際由２０１８財年第一季至今，同店銷售下跌收窄至升１﹒４％，但銷售情
況由５月中惡化。另外，今年至現在共有１４間分店續租，平均租金成本跌少１２％，相信可以
提升盈利。該行認為莎莎利潤已見底，因為公司已推出新品牌，反映自家品牌組合將由２０１８
財年３８％有所提升。
至於中國地區及電商業務方面，中國業務虧損於２０１６財年蝕３９６０萬元，收窄至
２０１７財年１５１０萬元。不過電商業務錄得按年超過一倍的虧損，２０１７財年蝕６７１０
萬元。野村認為，莎莎國際於中國增加倉庫令成本減少，將會令中國及電商業務的虧損收窄。
莎莎國際管理層指引於２０１８財年派息比率為７０－１００％，可能令股價受到打壓。野
村微調盈利預測，維持予莎莎國際「中性」評級，目標價由３﹒２５元升至３﹒３元。而化妝品
行業股份首選為歐舒丹（００９７３）。（ｊｎ）
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