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大行報告

08/08/2017 11:49

《股壇解碼-戴名》特朗普幕僚人心惶惶,北京汽車斯人獨憔悴

  《股壇解碼》美國總統特朗普上任僅半年多,十多位白宮高官先後被逼請辭或被直接開除。
就在上周一(7月31日)僅上任不久的白宮通訊聯絡主任斯卡拉穆奇(Anthony 
Scaramucci)被正式開除,刷新了白宮高級官員在任最短時間的紀錄。雖然白宮聲稱
斯卡拉穆奇是主動辭職,但江湖傳聞特朗普這次的開除決定,是新任白宮幕僚長凱利
(John Kelly)提出的。到底是特朗普的作風專橫還是真的人才難求,相信很大部分
與特朗普的急進作風和施政受阻有關,可惜白宮官員不停的變更,更不利推動新政策,到底是先
有雞還是先有雞蛋,可能到下屆總統選舉都找不到答案。現時管治班子的處境正好以伴君如伴虎
來形容,但共和黨內的團結度低亦是其中一個主要原因。

*聯儲局主席耶倫難連任,科恩接任呼聲最高*

  美國聯儲局主席耶倫的任期將在2018年初屆滿,由於特朗普對耶倫素有不滿,市場猜測
她很大機會失去她的第二個任期,特朗普將會直接任命一個更容易合作的新主席,總結特朗普對
金融市場的態度和看法,高盛的前總裁科恩(Gary Cohn)接任呼聲最高。美聯儲和財
政部一直都與高盛關係密切,投資者比較印象深刻的應該是保爾森(Henry 
Paulson),他在2008年雷曼事件中所扮演的角色,和後來聯儲局的量寬政策都可以
說是在他的「英明」決策下產生。由於科恩擁有金融界的強大背景,加上特朗普一直主張對金融
機構放鬆監管,他的接任會不會催生另一個泡沫或者金融風暴現在很難定下結論,肯定的是特朗
普要推動他的金融改革一定要科恩這種助手,可能這也是金融市場從特朗普當選後一直瘋狂的原
因。
 
*內地網貸艱苦經營,融創接手樂視網考驗大*
 
  今年7月27日,中國知名創投公司紅嶺創投在官網發報將會放棄網貸(P2P)業務,並
且預計三年後即2020年底之前可以完全清理所有與網貸相關的不良資產,在實現兌付所有到
期產品後退出P2P市場。根據中國互聯網金融協會信息披露平台上的資料顯示,紅嶺創投在
2016年全年虧損高達1﹒83億元人幣,而2015年是處於純利接近3000萬元人幣的
盈利狀態,紅嶺創投這種知名平台還如此艱苦經營,其他的小型平台的實際情況真的不堪設想,
同時亦印證了國內的經營環境有多差。
  上周二(8月1日)建設銀行就樂視網的2﹒5億元人幣欠債向法院提起訴訟一事,樂視網
在翌日晚(2日)發澄清公告稱,公司已償付當中的5000萬元人幣借款(江湖傳聞是融創中
國(01918)仗義幫忙),並正在就餘下的2億元人幣借款與建行積極協商解決方案。不過
,樂視網的債務情況仍然不容樂觀。根據首季度季報顯示,公司的負債餘額約188億人幣,當
中短期借款餘額約22億,長期借款餘額約30億,一年內到期的非流動短期負債接近20億。
但在2017年首季度末,樂視網的貨幣資金約37億人幣,明顯缺乏能力償還短期借款和一年
內到期的非流動負債,這對接手後的融創中國本身的財務實力是一大考驗。

*華資走出去吃力不討好,併購溢價高條款差*

  近幾年,麥當勞在中國的業績每況愈下,由於國內大量店舖陸續需要裝修翻新,當中耗費的
資金可以是非常巨大的,這也是麥當勞把在中國市場未來20年品牌經營權賣給中信股份
(00267)的原因,到底是麥當勞有先見之明,還是中信冷手執個熱煎堆,應該可以在今年
兩家公司的年報看出端倪。中國企業近年屢次收購外資的資產和業務,但成效可以說是吃力不討
好,這亦是中央嚴控中國企業往海外投資的一個主要原因。萬達文化集團收購美國傳奇影業,聯
想(00992)先後收購IBM的PC業務和摩托羅把手機業務,以及吉利控股收購富豪汽車
等等,其中除了吉利的收購能看到比較明顯的協同效果以外,其他的收購都是不過不失。再看
2016年騰訊控股(00700)公告稱打算收購Supercell之84﹒3%股權,當
時Supercell開出的條件是任何買家都必須同意讓6名創始人繼續控制公司,新股東不
能強制進行IPO,也不能解僱現有的管理團隊。近年中資企業在和外國企業談資產收購條件的
時候,都需要付出較高的溢價和接受較苛刻的條件,外國企業是不是瞄準了中國企業的錢多沒出
路就不得而知。
 
*港股炒業績橫行待變,散戶應小心隨時急回*
 
  上星期恆指又再突破近期高位,可惜成交量沒有明顯增加,加上市場上的熊證愈來愈少,大
盤若未能借助業績期的利好因素向上突破,恐怕會出現大量的獲利盤,畢竟近期港股的升幅既急
且大,散戶小心大市隨時大幅回吐。
 
*股票簡評:北京汽車主要收入韓系未見起色*
 
  北京汽車集團主要於中國從事汽車車型設計,製造,研發和銷售。集團亦通過持有51%股
權的北京奔馳汽車,主營業務為產銷Mercedes Benz乘用車,並且是中國唯一一家
該品牌的轎車及SUV的製造商。參考今年上半年官方的汽車銷售數據,德系品牌的龍頭之爭的
結果是Benz(包括smart)以34%的增速超過Audi和BMW拿到豪車銷售冠軍。
  從資料顯示Benz(包括smart)今年上半年在中國的銷售量較第二名的BMW(包
括MINI)只有1﹒1萬輛的差距,但是這兩個品牌在中國的代表企業:北京汽車
(01958)和華晨中國(01114)的股價表現卻差天共地。華晨中國受惠寶馬的強勁表
現,當其他汽車股的股價紛紛進入調整期的時候依然保持強勢,自今年7月以來錄得約46%的
升幅,年初至今更錄得接近一倍的升幅。相反國產Benz的製造商北京汽車自今年以來股價僅
上升不足4%,近一個月股價更錄得超過一成的跌幅,股價表現和Benz的銷量背道而馳。根
據集團2016年年報資料,韓系車銷量佔集團總銷售超過60%,所以集團的業績表現還是主
要看韓系車的銷售情況。近期北京現代更以高溫原因下令旗下四大工廠停產一周(從7月31日
到8月4日)。但有業內人士指出北京現代停產是因為銷量下降,停工一周可以緩解倉存壓力。
集團在今年7月5日與戴姆勒簽署了新的框架協議,北京奔馳將建立純電動車生產基地及動力電
池工廠,生產Benz品牌的純電動車產品。計劃在2020年實現Benz品牌的純電動車在
北京Benz正式投產,但新能源汽車在國內推廣多年,成效也是差強人意,日後電動車對集團
的盈利貢獻有多少也是未知之數。集團去年銷售量約45萬輛,毛利卻只有大約8﹒5億左右,
盈利能力實在不強。加上今年北京現代銷量大跌,預期二季度更有可能出現虧損,業界預計北京
奔馳在上半年利潤將大幅增長,但在北京現代的拖累下,集團整體盈利增長亦不容樂觀。雖然目
前市盈率(PE)約7倍和市帳率(PB)約1﹒15倍的在港股的汽車股來說,也算是估值偏
低,但作為集團主要收入來源的韓系車銷量未見起色之前,投資者不宜買入,理想買入價在
5﹒9元附近。《資深市場人士 戴名》

* 以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。
  讀者有任何交流,可以發電郵至imail1997@gmail﹒com

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