《兆談金融－陳冠兆》東江訂單及毛利率前景看俏，兼具併購增憧憬

　　《兆談金融》東江（０２２８３）中期績亮麗，期內收入升１３％至８﹒２億港元，加上毛
利率大幅擴闊５﹒９個百份點至３２﹒３％，帶動純利大增４０％至１﹒１億港元，另外，中期
每股派息５港仙，相當於３８％的派息比率。
　　訂單前景看俏繼續是推升東江估值的動力，其中集團旗下五個、收入佔比合共超過８５％的
產品板塊，其行業前景均見可觀，當中，（１）收入佔比２０％的高端手機及可穿戴設備，今年
中期收入急增４１％，而這板塊內的知名頂尖品牌客戶，其產品銷情前景可觀，這料將從而延續
東江這板塊未來訂單的快速增長。另外，（２，３）收入佔比分別１５％和２３％的醫療及個人
護理設備和商業通訊設備，在其知名品牌客戶，對最終成品質素要求持續提升的趨勢下，東江技
術含量較高的精密模具，正有效持續吸納這兩板塊的新增訂單，而前者和後者今年中期收入，亦
分別錄得２７％和１８％增長。（４）收入佔比２３％的汽車部件板塊方面，其主要客戶平治、
寶馬、福士等的理想銷情，將支撐這板塊新增訂單的增長，而於今年上半年，這板塊錄得近
２０％收入增幅，而這增幅亦引證２０１４年收購德國分銷商帶來的成果。（５）智能家居板塊
，雖現僅佔東江收入半成，但其位於矽谷的科技客戶群，當中包括業內巨擘，對智能家居的快速
拓展，正為東江於這板塊帶來爆發性增長的潛力。
　　東江今年中期經營活動現金淨流入，按年翻倍至１﹒４億港元，庫存和應收帳日數大致維持
去年同期的理想水平，而在這流水狀況理想的基礎上，現時手頭的今年下半年訂單，已較去年底
時增長１８％至７﹒６億港元，加上下半年較上半年旺季的因素，故此今年下半年的營業額增長
，將有望更勝今年中期。
　　毛利率擴闊憧憬，亦為東江估值上調帶來支撐。今年中期，東江模具和注塑的毛利率，分別
按年擴闊８﹒６個百份點及４﹒１個百份點，至分別３４﹒８％和３０﹒７％，而推動期內毛利
率擴闊的因素，如汽車部件、高端手機及可穿戴設備實現規模效益等，在上述行業銷情前景正面
的前提下，在今年下半年有望延續，並繼而推動下半年毛利率持續擴闊。另外，東江高端手機及
可穿戴設備板塊的產能使用率，現已升至逾９０％，而高端電子消費品的模具和注塑市場，現正
處於求過於供的階段，而這正增加東江的提價和選取利潤率較可觀訂單的潛力，此外，在下控成
本方面，集團正加快併購計劃的步伐，當中包括已聘請財務顧問，協助爭取在未來六至十二個月
，在技術互補和增加產能層面進行併購，故此集團的規模效益，具進一步提升的潛力，而技術互
補提升技術含量，亦進一步加強提價的基礎，而上述均令未來毛利率擴闊的基石更為鞏固。
　　東江手頭淨現金逾３﹒２億港元，財政健康並支撐上述戰略性併購增長計劃，而現時集團股
份２０１７年預測市盈率不足１１倍，若上述逾８５％收入佔比的板塊，在今年下半年實現上述
的併購或內部增長，而下半年毛利率亦延續擴闊，另外，在中長期內，若技術含量提升，得以逐
步支持東江，升級至解決方案供應商的定位，並帶來估值溢價，後市股價目標將可先上望４﹒２
元，估值相當於２０１７年預測市盈率約１２倍的水平。此外，集團持續三成或以上的派息比率
預期，亦提升東江股份的中長線投資價值。《英皇證券研究部高級分析員　陳冠兆》