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02283 東江集團控股
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大行報告

16/08/2017 10:22

《兆談金融-陳冠兆》東江訂單及毛利率前景看俏,兼具併購增憧憬

  《兆談金融》東江(02283)中期績亮麗,期內收入升13%至8﹒2億港元,加上毛
利率大幅擴闊5﹒9個百份點至32﹒3%,帶動純利大增40%至1﹒1億港元,另外,中期
每股派息5港仙,相當於38%的派息比率。
  訂單前景看俏繼續是推升東江估值的動力,其中集團旗下五個、收入佔比合共超過85%的
產品板塊,其行業前景均見可觀,當中,(1)收入佔比20%的高端手機及可穿戴設備,今年
中期收入急增41%,而這板塊內的知名頂尖品牌客戶,其產品銷情前景可觀,這料將從而延續
東江這板塊未來訂單的快速增長。另外,(2,3)收入佔比分別15%和23%的醫療及個人
護理設備和商業通訊設備,在其知名品牌客戶,對最終成品質素要求持續提升的趨勢下,東江技
術含量較高的精密模具,正有效持續吸納這兩板塊的新增訂單,而前者和後者今年中期收入,亦
分別錄得27%和18%增長。(4)收入佔比23%的汽車部件板塊方面,其主要客戶平治、
寶馬、福士等的理想銷情,將支撐這板塊新增訂單的增長,而於今年上半年,這板塊錄得近
20%收入增幅,而這增幅亦引證2014年收購德國分銷商帶來的成果。(5)智能家居板塊
,雖現僅佔東江收入半成,但其位於矽谷的科技客戶群,當中包括業內巨擘,對智能家居的快速
拓展,正為東江於這板塊帶來爆發性增長的潛力。
  東江今年中期經營活動現金淨流入,按年翻倍至1﹒4億港元,庫存和應收帳日數大致維持
去年同期的理想水平,而在這流水狀況理想的基礎上,現時手頭的今年下半年訂單,已較去年底
時增長18%至7﹒6億港元,加上下半年較上半年旺季的因素,故此今年下半年的營業額增長
,將有望更勝今年中期。
  毛利率擴闊憧憬,亦為東江估值上調帶來支撐。今年中期,東江模具和注塑的毛利率,分別
按年擴闊8﹒6個百份點及4﹒1個百份點,至分別34﹒8%和30﹒7%,而推動期內毛利
率擴闊的因素,如汽車部件、高端手機及可穿戴設備實現規模效益等,在上述行業銷情前景正面
的前提下,在今年下半年有望延續,並繼而推動下半年毛利率持續擴闊。另外,東江高端手機及
可穿戴設備板塊的產能使用率,現已升至逾90%,而高端電子消費品的模具和注塑市場,現正
處於求過於供的階段,而這正增加東江的提價和選取利潤率較可觀訂單的潛力,此外,在下控成
本方面,集團正加快併購計劃的步伐,當中包括已聘請財務顧問,協助爭取在未來六至十二個月
,在技術互補和增加產能層面進行併購,故此集團的規模效益,具進一步提升的潛力,而技術互
補提升技術含量,亦進一步加強提價的基礎,而上述均令未來毛利率擴闊的基石更為鞏固。
  東江手頭淨現金逾3﹒2億港元,財政健康並支撐上述戰略性併購增長計劃,而現時集團股
份2017年預測市盈率不足11倍,若上述逾85%收入佔比的板塊,在今年下半年實現上述
的併購或內部增長,而下半年毛利率亦延續擴闊,另外,在中長期內,若技術含量提升,得以逐
步支持東江,升級至解決方案供應商的定位,並帶來估值溢價,後市股價目標將可先上望4﹒2
元,估值相當於2017年預測市盈率約12倍的水平。此外,集團持續三成或以上的派息比率
預期,亦提升東江股份的中長線投資價值。《英皇證券研究部高級分析員 陳冠兆》

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