《品中資－羅國森》平保（０２３１８）想不到如此「出息」

　　《品中資》上月初，我連續兩次品評了中國平安（０２３１８）（下稱平保）這隻股票，今
日意猶未盡，原因是平保上周公布了一個令人驚喜的中期業績報告。想不到，這家「以科技引領
的綜合金融股」是如此「出息」的！
　　看見「出息」二字，大家當然會想到是關於派息了！對的，平保大幅提高了派息水平，將中
期息大幅提高１﹒５倍，共派０﹒５元人民幣，折合０﹒５８６１９港元。
　　這個做法對我來說真的有點意外，因為如果平保想大家當她是一隻「科技股」的話，那就不
用派高息，因為科技股從來都不是高息股。如果平保派高息，很容易令人聯想到，她其實是一隻
金融股！
　　當然，回心一想之後，我自己的看法是，平保確實是一隻綜合金融股，她有著金融股的穩定
收入，尤其是保險業務的收入（這仍是平保的核心業務），但也有著科技公司的前瞻性和科研力
量。她能夠在過渡至一隻「金融科技股」的過程中，與股東分享成果，令我又對平保加分了！
　　撇除大幅增加派息的因素，平保的中期業績也實在不錯。今年截至６月底止的半年，平保的
中期盈利４３４﹒２７億元（人民幣．下同），表面上只增長６﹒５％，但如果撇除去年一次性
利潤（惠普金融的重組）９４﹒９７億元，實際增長是３８﹒８％！
　
＊業績優於內銀內險股＊
　
　　這個業績比起內銀股不知要出色多少倍，比起內險龍頭中國人壽（０２６２８）（下稱國壽
）也明顯贏了一大截（國壽剛公布的中期盈利增長１８％）。如果單計保險業務，平保今年上半
年的新業務價值增長４６﹒２％，國壽只增長３２％！
　　因此，除了用「出息」來形容平保的中期業績外，其實用「出色」來形容也不為過。難怪平
保公布了業績之後，股價再度突破，升破６０元水平，昨日收市報６２﹒８元。年初至今，平保
的股價升了６４﹒５％；而股王騰訊（００７００）今年的升幅則是７３﹒２％，平保只是略遜
於股王而已！
　　過去幾星期，在我重溫和研究平保這家公司的時候，我發現了一個現象，就是從去年起，平
保在她的年報中，加入了一些電訊公司較常用的表達方式去公布業績。
　　「對於一些非專業金融投資者來說，綜合金融模式的價值，在一定程度上顯得不那麼容易理
解。為了讓更多投資者能簡易讀懂平安的年報，今年（２０１６年），我們在金融業標準的報告
模式上，增加一種「簡易通俗、深入淺出」的方法，它既能讓職業的金融投資者和分析師更加深
入，清晰地了解平安的戰略和價值，也讓廣大其他的投資者讀起來簡單易明了。」這是平保董事
長馬明哲在２０１６年年報中的一段說話。
　　我認為，平保的管理層確實是用心良苦，也反映他們對股東的重視。這所謂簡單易明的表達
方式是甚麼？以今年的中期報告為例，平保會公布他們總共有多少個互聯網用戶，以及有多少個
金融客戶，然後會提供一個「客均合同」數量，更重要是一個「客均利潤」的數字。
　　
＊重視個人客戶貢獻＊
　
　　以今年上半年為例，平保的互聯網用戶人數是４﹒０３億，金融客戶共１﹒４３億個，當中
客均合同２﹒２８個，增長３﹒２％；客均利潤２４１﹒６６元，增長１８﹒５％。這種表達方
式是不是很像電訊公司公布的客戶人數，以及ＡＲＰＵ嗎？（Ａｖｅｒａｇｅ　Ｒｅｖｅｎｕｅ
Ｐｅｒ　Ｕｓｅｒ，每戶平均收入）
　　由此可見，平保愈來愈重視個人核心金融客戶的貢獻。事實上，現時個人客戶對平保的盈利
貢獻高達八成。我相信，這個趨勢會持續下去。也因此，平保也特別重視普羅大眾對她們的認識
，所以，在她們的年報中，才特別加入這些普羅的元素！
　　簡單總結，我仍然是一個看法，我認同平保的發展策略和方向，也相信，未來平保的估值會
逐步提高，未必會等同一隻科技股，但絕對不是一隻金融股那麼簡單。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》