按盤價 
《經濟通通訊社２６日專訊》摩根士丹利發表報告指，由於內地加強金融業改革，料長線內
地息口向上，有利內銀淨息差，但息差擴闊情況大不同。
大摩認為息差逐漸擴大，對內銀股價更為有利，看好郵儲銀行（０１６５８）、農業銀行
（０１２８８）（滬：６０１２８８）、建設銀行（００９３９）（滬：６０１９３９）、信行
Ｈ股（００９９８）及民生銀行行Ｈ股（０１９８８）。
大摩認為，料內地息口逐步向上，內銀淨息差擴大時間更長，有利內銀股價表現。由於近期
內地政策發展，及中國工業表現健康，令大摩對內地息口向上信心改善，相信息口上升周期並非
由指標利率帶動，而是由整體信貸供應正常化，及金融改革力度帶動。
＊息口上升周期只到一半，利部分內銀息差＊
大摩相信，息口上升周期只去到一半，而下一半周期會由貸款及存款利率帶動。
大摩料，今明兩年利率市場會向上，而新貸款息率會上升５０至６０點子，因近期已加息
２０至３０點子，而定期存款息率同步上升。大摩料，因而擴大今明兩年內地四大銀行息差６至
１２點子，此屬最溫和升幅預測，而中型銀行有少許息差收窄壓力。
大摩認為，郵儲銀行、重農行（０３６８１）、農行及建行會較同業有更高的淨利息收入，
料今年增長１１至１５％，料主要由息差擴大及更穩定資產增長帶動。
＊郵儲行、重農行、農行及建行淨利息收入更高＊
雖然受累於金融改革，拖累部分股份制銀行的息差，但大摩料，信行及民行淨息差及淨利息
收入會有改善，因有更快的貸款重申定價及貸款組合改善，有助明年息差加快擴展。
大摩調高內銀盈利預測，內銀目標價平均升１１至５２％，將民行銀行升級至「增持」，因
息差改善及估值低；招行（０３９６８）（滬：６０００３６）則降至「與大市同步」評級，因
溢價較四大內銀高出８０％。
＊大摩將民行升級至「增持」＊
該行調高對四大行Ｈ股的目標價，當中建行目標價由９﹒２元升至１１﹒９元；農行由
５﹒２元升至６﹒５元；工行（０１３９８）（滬：６０１３９８）Ｈ股目標價由７﹒６元升至
９﹒２元；中行（０３９８８）（滬：６０１９８８）Ｈ股目標價由５﹒７元升至６﹒４元，四
股評級均為「增持」。
至於招行Ｈ股（０３９６８）目標價由２９﹒８元升至３８﹒９元；民行Ｈ股
（０１９８８）目標價由９﹒１元升至１１﹒２元。（ｃｙ）
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