按盤價 
《經濟通通訊社１日專訊》野村國際發表研究報告指，今年藥物分銷商將經歷艱難的一年，
因為「兩票制」及公立醫院開支受控，均會影響分銷商的收入。該行首予多隻醫藥Ｈ股評級及目
標價，當中首選為上海醫藥（０２６０７），首予評級「買入」，目標價３３﹒６元，意味距離
現金有逾六成潛在升幅。
野村表示，上海醫藥估值被嚴重低估，而且收入來源集中在中國東部，區內公立醫院的財務
狀況相對健康。而且，公司只有９％業務會受「兩票制」影響，有１８％的分銷業務均是作為進
口藥總代理，受相關政策影響不大。
該行又認為，上海醫藥早前收購康德樂中國業務，料整合於今年次季完成，相信有助推升公
司２０１８至２０２１財年分銷業務收入１０﹒６至２３﹒４％。
另一方面，野村認為華潤醫藥（０３３２０）及國藥（０１０９９）最受「兩票制」影響。
首予華潤醫藥「中性」評級，目標價１１﹒７元，料今年分銷收入跌３８％，２０１９至
２０２１年純利複合增長為１３﹒１％，認為公司兩個主要業務，包括藥物分銷及藥品製造，均
不能帶來高增長。
至於對國藥則首予「中性」評級，目標價３５﹒７元，料未來三年純利複合增長１１﹒５％
。今年藥物分銷收入佔比將由去年的１９﹒１％，跌至１３﹒２％；料今年分銷收入只會增長
０﹒５％，但會見底，２０１９至２０２１年增長將反彈至１０％。（ｃｈ）
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