按盤價 
《投資智慧》美國總統特朗普要求聯儲局減息並暫停「縮表」，市場憧憬減息可能性大增。
早前美債收益率曲線倒掛惡化，亦都反映市場對未來經濟前景不太樂觀。現時倒掛情況有改善，
具指標性的１０年期債券孳息率報２﹒５１７厘，２年期國債孳息回落至２﹒４厘水平。與此同
時，美國若減息亦有利息口敏感股的表現，特別是高息且收入穩定的本地地產股。當中，中小型
地產商更為看高一線，他們的市盈率較四大地產商為低，估值相對便宜。一方面減息有助其發債
借貸成本將有所降低，資金成本可降低。另一方面買家入市意願更加強烈，樓價上升趨勢明顯，
新盤售價屢創新高，有助發展商的核心盈利增長。
總體來看，本港中小型地產商例如嘉華國際（００１７３）、嘉里建設（００６８３）、信
和置業（０００８３）的周息率接近４厘水平，較美國國債吸引。此外，地產商現金流及負債水
平較為穩健，如嘉華國際於２０１８年底擁有現金及銀行存款約７４﹒８９億港元，負債比率由
２０１７年的３４％下降至３０％。若美國減息，資金成本可降低，有利發展商進一步改善財務
狀況。土地儲備方面，嘉華已在粵港澳大灣區多個城市布局，截至２０１８年底，香港和內地可
作發展物業之用的土地儲備樓面面積達１６０萬平方米。此外，去年售樓情況理想，已簽約之應
佔銷售總額逾１２１億港元。主要受惠於香港項目啟德「嘉匯」入帳，嘉華國際去年純利按年升
３﹒６％達４０﹒４６億元，核心盈利上升１９％至３０﹒０５億元；每股盈利１２９﹒５１仙
，派末期息１４仙，全年股息每股２０仙，集團穩健的財況可維持其高派息政策。嘉華市盈率僅
為３﹒８倍，較同行為低，估值相對便宜較吸引，中長線投資者可考慮分段吸納。
《銳升證券聯合創辦人及首席執行官 鄧聲興》
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
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