《勝算在握》大華繼顯葉國邦：推薦新奧能源、雅生活服務

　　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：推薦新奧能源、雅生活服務

　　新奧能源（０２６８８）：集團為內地最大燃氣分銷商之一，於全國營運１８７個城市燃氣
項目，２０１２至１８年的燃氣銷售複合年增長率達２４﹒６％，高於全國平均的１１％。今年
首４個月內地整體的燃氣消耗增長雖按年輕微放緩，然而根據大華繼顯的通路調查，新奧能源期
內的燃氣銷售仍獲得１５％的不俗增長。
　　隨著其住宅項目的成本轉嫁於年內完成，加上快將成立的國家管道公司有望降低燃氣的批量
採購成本，預計集團價差（ｄｏｌｌａｒ　ｍａｒｇｉｎ）的下行空間有限，有利收入佔比逾半
的燃氣分銷業務維持增長。另外，集團正向綜合能源服務商轉型，目前經營６２個相關項目，項
目利潤率正逐步提高，並有３５個項目正在建設中，強勁的項目儲備反映未來的盈利潛力巨大，
管理層預計今年綜合能源的收入將按年大增４倍，未來續被打造成增長引擎。
　　技術走勢上，其股價仍處於自２０１６年底起的上升軌之上，近日ＭＡＣＤ現牛差，１４天
ＲＳＩ亦重上５０以上的強勢區，走勢改善。股份剛除淨，建議於７１﹒２０元收集，首目標價
７９﹒６０元，止蝕價６４﹒５０元。（建議時股價：７３﹒００元）

　　雅生活服務（０３３１９）：集團位列２０１８年中國物業服務百強企業成長性第二名，去
年營業額及在管面積分別按年提升９１﹒８％和７６﹒４％，增長速度可見一斑。基於控股股東
雅居樂集團（０３３８３）今年只定下同比１０％增長的保守銷售目標，且今年１至４月累計達
３４３﹒１億元人民幣的銷量暫落後於時間進度，直接影響雅生活的股價走勢。
　　惟就去年所見，在管面積的上升動能主要集中於第三方物業開發商，以及另一股東綠地控股
之上，當中綠地控股今年首４個月銷售額達９４８億元人民幣之多，而雅生活今年先在年初收購
了青島華仁和哈爾濱景陽兩家物業管理龍頭，得到１５５０萬平方米的在管面積，進而在３月收
購公共建築物管公司廣州粵華物業的股權以涉獵新領域，有望維持擴張並減低雅居樂銷售放緩的
影響。現價相當於２０１９年預測市盈率１３﹒３倍，與上市至今平均相若，但較本港上市其他
同業偏低，估值吸引。
　　技術走勢上，其股價於２０１８年上市至今呈浪高於浪走勢，近日ＭＡＣＤ現牛差，走勢改
善。故建議突破２５０天線１１﹒８０元後買入，目標價１３﹒５０元，止蝕價１０﹒２０元。
（建議時股價：１１﹒８０元）
　《大華繼顯（香港）策略師　葉國邦》（本人為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權
益。）


　　　　　　　　　　　　　華盛証券：推薦中裕燃氣、青島港

　　中裕燃氣（０３６３３）：集團主要業務是在國內從事投資、營運和管理城市天然氣管道之
基建及設施。向住宅、工業及商業用戶銷售管道天然氣。同時建設及經營壓縮天然氣或液化天然
氣之汽車加氣站。為內地專業的燃氣營運服務商。控股股東為持有超過４成的中國燃氣
（００３８４），同在聯交所上市。
　　截至２０１８年１２月３１日止之全年度營業額上升５１﹒１％至７６﹒２７億元，稅後盈
利增長１１﹒２％至６﹒２１億元。期內整體毛利率增加３﹒６個百分點至２９﹒１％。目前在
國內擁有６０個燃氣項目之獨家經營權，另外在河北省額外取得一個天然氣項目之特許經營權。
受惠於中國政府為對抗空氣污染的嚴重問題而推行「煤改氣」政策。集團在各區推出「煤改氣」
項目，為住宅用戶接駁燃氣管道，以提供天然氣使用。期內新增住宅用戶及天然氣銷量皆以倍數
突破。在國內累計之燃氣管道超過１３０００公里，遍布於河南、河北、山東、北京、江蘇、安
徽、福建、黑龍江、吉林、浙江及雲南等多個省市。為近２５０萬個住宅用戶及工商業用戶提供
安全、穩定及清潔的能源產品。
　　在推動鄉鎮城市化的過程中，地方政府加速推動「煤改氣」的步伐。集團繼續開拓擁有獨家
經營權之地區，重點在為不同行業之商業客戶提供服務。同時透過準備開發的項目中，興建管道
及基建，為住宅用戶提供一站式解決方案及服務。為避免天然氣在冬季出現短缺，加強設立液化
天然氣貿易分隊，可確保額外液化天然氣之供應。可於現價７﹒１１元附近吸納，中長線可見
１０﹒３０元，跌穿６﹒１０元止蝕。（上周五建議時股價：７﹒１１元）
　　
　　青島港國際（０６１９８）：集團主要業務是提供全面的港口及相關服務，當中包括裝卸和
倉儲服務、物流及部分融資服務等。主要經營青島港，並涵蓋大港港區、前灣港區、黃島油港區
及董家口港區等。港口可以處理集裝箱、金屬礦石、煤炭、石油、糧食、鋼材、汽車、散貨及液
體運輸等。策略性股東為中遠海運港口（０１１９９）及惠理集團（００８０６）。
　　截至２０１９年３月３０日止之第一季度業績為營業額３１﹒３９億元人民幣，上升
５﹒６％，股東應佔盈利同增長４﹒８％至９﹒７８億元人民幣。截至去年１２月３１日止之全
年度業績為營業額上升１５﹒７％至１１７﹒４１億元人民幣，股東應佔盈利增長１８﹒１％至
３５﹒９３億元人民幣。目前集團在青島港經營５４個專用泊位及３０個通用泊位，合共８４個
泊位。港口可停泊全球最大的集裝箱船、鐵礦石船及運油輪。集裝箱裝卸及鐵礦石接卸效率均達
到世界第一的水平。港口同時由鐵路、公路及管道組成的運輸系統相連。為滿足物流服務的需求
，致力增加相關服務，例如：代理清關、保稅區服務及運送服務等。
　　集團繼續以創新為主，保持實力，深化服務等。做大做強碼頭裝卸業務，充分發揮硬件設施
及增值服務優勢。深入實施金融、國際及互聯網三大戰略。開通董家口港區，增加集裝箱航線
１２條。新開設３個內陸港，３條海鐵聯運等。可於現價５﹒２５元附近買入，中長線可見
７﹒３０元，跌穿４﹒５０元止蝕。（上周五建議時股價：５﹒２５元）《華盛証券》