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大行報告

18/07/2019 11:45

《經濟時評》標普:中國針對VIE結構採不利行動的可能性降低

  《經濟通通訊社18日專訊》評級機構標普發布《信用答疑:重新審視標普中國受評公司的
VIE風險》,認為政府針對中國公司VIE結構採取不利行動的可能性有所降低;VIE風險
降低對騰訊控股和阿里巴巴集團有利,為體現兩家公司信用質量的增強,標普向上調整了其個體
信用狀況評估。
  2015年的《中華人民共和國外國投資法(草案征求意見稿)》指出,禁止外國投資者通
過合同、信托等方式控制限制外資持股領域內的境內企業。該草案要求可被解讀為對VIE結構
的禁令。然而,這一表述在2019年3月15日通過的《外商投資法》最終版本中被刪除,因
此VIE結構的合法性仍處於灰色地帶。

*VIE結構的合同條款依舊存在法律爭議風險*

  標普表示,政府至少不會全盤禁止這一模式,甚至可以將此解讀為對VIE結構的一種隱性
認可。考慮到VIE結構在中國採用的普遍性及其所帶來的好處,標普認為政府幾乎沒有動力對
其採取不利行動。估算採用VIE結構的中國上市公司的總市值超過1﹒2萬億美元,其中未包
括採用VIE結構的上市和非上市公司通過其他融資渠道籌集的資本。
  此外,這類公司一方面能從外國資本中獲益,另一方面其重要資產和專利的所有權仍保留在
受中國政府管轄的境內公司或個人名下,因此看起來對政府和私營公司雙方均有利。但標普認為
VIE結構的合同條款依舊存在法律爭議風險。例如,VIE實體(即境內運營實體)若不再履
行與對手方的合同協議,可能導致境外實體的投資人蒙受巨大損失。由於VIE實體與外資全資
子公司之間合約的合法性尚未明確,因此投資者恐難以從中國的法律體系獲得賠償。(ca)

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