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大行報告

20/09/2019 09:05

《專家之言-麥嘉嘉》物管股增長潛力高,可趁調整收集行業龍頭

  《專家之言》中國8月份經濟表現遜預期,國家統計局公布8月份工業增速按年增長
4﹒4%,低於預期增5﹒2%,較7月回落0﹒4個百分點,創2002年2月來新低。另外
,8月社會消費品零售總額按年增長7﹒5%,較7月回落0﹒1個百分點,低於預期增
7﹒9%。

*外圍不穩定因素增多,中國經濟下行壓力加大*

  今年首8月,全國固定資產投資按年增長5﹒5%,略低於預期的5﹒6%,較首7月回落
0﹒2個百分點。作為拉動經濟「三頭馬車」的投資、消費、工業增速均遜預期。國家統計局指
,當前國際環境不穩定因素明顯增多,國內經濟結構性矛盾依然突出,經濟下行壓力加大,下階
段要繼續穩中求進工作總基調,加大逆週期調節力度,促進形成強大國內市場,確保經濟持續健
康發展。

*中央持續提振國內消費,內需股成資金避難所*
 
  事實上,國內持續推出支持內需政策。國務院早前發布《關於加快發展流通促進商業消費的
意見》,提出20條提振消費信心措施,主要包括推動傳統企業創新、升級和轉型;拓展出口產
品內銷管道;允許綜合保稅區內加工製造企業承接該區以外的境內企業定單;加強促進消費,例
如逐步放寬或取消汽車限購措施、支持夜間商業和假日消費市場發展;降低企業營運成本;又印
發《體育強國建設綱要》,提出進一步促進體育健身和體育消費的措施。內需股受外圍因素影響
比較少,當經濟下行時,中央更會促消費擴大內需,以提振經濟,內需股前景相對穩定,防守性
較高,成為資金避難所。
 
*居民置業需求日益增加,物管股可作內需首選*

  另外,中國居民人均可支配收入上升有助拉動內需。2019年上半年,全國居民人均可支
配收入15294元,比上年同期名義增長8﹒8%。其中,城鎮居民人均可支配收入
21342元,增長8﹒0%;農村居民人均可支配收入7778元,增長8﹒9%。上半年,
全國居民人均可支配收入中位數13281元,增長9﹒0%。上半年人均居住消費支出
2389元,增長10﹒8%,佔人均消費支出的比重為23﹒1%。內地居民收入及生活水準
不斷提升,住屋是剛性需求,亦即價格的變動對需求的影響不大,而內需概念股中,物業管理股
則可受惠內地居民對置業需求的增加。
 
*行業集中度持續上升,未來盈利增長可達三成*

  物管股輕資產及週期影響較低的特色,增長潛力高且防禦力強。在本港上市的物管股,大部
分都是由內房分拆出來,以支持旗下物管企業持續發展。部份內房開發商包括潤地
(01109)、世房(00813)、富力(02777)先後亦表示有計劃分拆物管業務上
市。物管股的增長除了來自母公司的銷售外,併購及增值服務亦成為其主要增長動力來源。內地
前100大房企上半年累計權益銷售規模近3﹒9萬億元人民幣,同比僅微增4%,但由於物管
行業集中度持續上升,預期物管股未來2至3年的盈利增長料平均可達30%,行業平均市盈率
約23倍,估值合理,投資者可趁調整收集行業龍頭。《申萬宏源投資顧問部主管 麥嘉嘉》

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