《勝算在握》東興證券陳鳳珠：薦買康師傅、申洲國際

　　　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：薦買康師傅、申洲國際

　　康師傅控股（００３２２）：預期內地首季疫情下或增加對方便麵的需求，康師傅曾表示今
年首兩個月方便麵的收入達到雙位數字增長，雖然飲品業務疲弱，但飲料庫存水平相對健康；且
踏入夏季的銷售旺季，亦有助推動飲料的銷情，因此估計康師傅的飲料業務將會逐步改善。另外
，近年公司趨向高端及超高端市場發展，並以多口味產品滿足消費需求，集團去年於方便麵及飲
品事業即飲茶的銷量均市佔第一，料產品組合繼續優化將有望推動毛利率上升。而集團亦計劃成
立食品服務事業部，積極開拓Ｂ２Ｂ市場，並加大對電商渠道的投入，相信康師傅將繼續拓展業
務，提升產品的終端滲透率。建議買入價１３元，止蝕價１２﹒５元，目標價１４元。（建議時
股價：１３﹒１８元）
　
　　申洲國際（０２３１３）：集團曾表示今年首５個月的訂單並未受疫情太大影響，且產能仍
超過九成，尤其越南及柬埔寨的廠房生產正常，估計下半年的訂單會逐步恢復。集團近年的運動
類產品銷售額佔比逐漸提升，去年佔總銷售額的７２﹒０％，由於預期全球運動服飾的需求將繼
續增加，集團的發展前景樂觀。去年底集團於越南建設一家新的成衣工廠，而面料工廠的產能亦
持續擴充，其面料產能已佔集團總產能的４５％以上。另外，集團亦計劃適度擴大內地生產基地
的面料產能，以降低物流成本。相信集團的縱向一體化業務模式將可有效降低生產成本，且持續
拓展規模或有助推動收入增長。建議買入價１０１元，止蝕價９７元，目標價１１０元。
（建議時股價：１０２﹒２元）《東興證券（香港）研究部總監　陳鳳珠》（筆者為證監會持牌
人士，沒有持有上述股票）



　　　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：薦買龍源電力、京東

　　龍源電力（００９１６）：集團為２０２０年訂立按年增長９３％的進取裝機容量指引，雖
然一度在新冠疫情期間因風力發電機供應暫停而延誤兩個月，惟隨著四月開始在地方政府支持下
加快進度，管理層維持全年２，１５０兆瓦裝機容量的目標，勢為未來的發電業務收入增長建立
基礎。
　　另外，近年新能源央企相繼私有化，華能新能源、中廣核新能源、華電福新等企業的私有化
作價均出現兩成至六成的溢價，足證估值被資本市場嚴重低估，而華能新能源在今年正式退市之
前，在盈利能力以至市值規模均與龍源屬直接競爭對手，因此行業私有化進程對龍源的估值存在
間接的拉動作用。事實上，目前集團２０２０年預測市賬率低見０﹒５６倍的１０年低位，低廉
的估值料已充分反映補貼應收賬款提升等利淡因素。
　　技術走勢上，隨著其股價月初裂口上升，１０天線升穿２０天和５０天兩條較長期的平均線
，ＭＡＣＤ在０以上呈牛差，動力改善，目前正處急升後的整固階段。建議於４﹒１元收集，首
目標重上２０１８年１２起下降趨勢線延伸約４﹒６５元，止蝕價３﹒５５元。（本周一建議時
股價：４﹒２１元）
　
　　京東（０９６１８）：集團最大的核心競爭優勢是其遍布８９個中國城市的自營物流基礎設
施，規模經濟和運營效率令自營業務可提供極具競爭力的產品價格。自營物流的可靠性和用戶體
驗提升了客戶黏性，另集團２０１９年第四季的業績顯示，新增用戶中超過７０％來自三至六線
城市，隨著電商行業未來逐步擴展至低線城市，消費水平較低的客戶對價格敏感度更高，令京東
的低價優勢更能發揮。同時成熟穩定的物流系統，亦較能避免當行業進一步擴張後出現潛在的物
流樽頸。
　　京東正朝向技術轉型方向發展，新股集資大致用於運營系統智能化和物流系統數字化等「新
基建」發展，另外隨著利潤率較高的第三方商家平台銷售提升，成本下降和業務結構可為目前低
至１５﹒４％的毛利率提供可觀的上升潛力。觀乎其穩定的物流基礎和逾７００億元人民幣的現
金儲備，自身防守性足，而近季活躍用戶和毛利率見積極改善，第二上市亦有利拉動估值提升，
故招股值得積極跟進。《大華繼顯（香港）策略師　葉國邦》
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。）