按盤價 
《經濟通通訊社２３日專訊》大和發表研究報告指，中石化冠德（００９３４）宣布，以
１﹒４３倍市盈率的作價，向國家油氣管網公司出售天然氣管道「榆林－濟南管道」（ＹＪ管道
），認為對昆侖能源（００１３５）有積極的催化作用，因為其「陝西－北京管道」（ＳＪ管道
）亦有機會轉移予國家油氣管網公司。該行重申昆侖能源「買入」評級，並上調目標價
１９﹒３％，由原來的５﹒７元升至６﹒８元。
大和表示，估計昆侖能源將需要以４１％的溢價去處置ＳＪ管道，以避免損失。而ＳＪ管道
２０１９年的資產收益率（ＲＯＡ）為７﹒７％，高於ＹＪ管道的５﹒８％，預計分拆昆侖能源
ＳＪ管道的市盈率甚至高於１﹒４３倍。假設以１﹒４３倍市盈率出售ＳＪ管道，剝離後的管道
價值將達２５６億元人民幣，而昆侖能源最終將能獲得２７０億港元的淨現金。
該行認為，除了利用獲得的現金去擴大下游城市燃氣業務，昆侖能源亦可派發特別息。在母
公司中石油（００８５７）的支持下，預計公司下半年將保持強勁的增長趨勢，今年收入預料將
按年增長１６％，其他業務亦具彈性。（ｓｋ）
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