《勝算在握》東興證券陳鳳珠：薦買敏華控股、中國聯塑

　　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：薦買敏華控股、中國聯塑

　　敏華控股（０１９９９）：集團早前遭主席折讓配售２﹒８％股權，買方或為基金公司，估
計對敏華前景樂觀，因此並未拖累股價表現，而敏華股價近日更創新高。去年即使受中美貿易戰
的影響，集團的盈利仍能錄得增長，目前約一半銷售來自內地，而今年６１８期間旗下產品銷售
錄得高雙位數上升，市佔率持續擴大。海外市場方面，集團於６月及７月的歐美訂單均錄得增長
，因此預期今年敏華的業績有望提升。預期敏華繼續加大線上佈局，且推出高性價比及年輕化產
品，無論於渠道或產品方面均有助推動盈利上升。另外，早前敏華擬收購新加坡沙發公司的六成
股權，料可與業務互補，增加產能及拓展客戶基礎。建議買入價１０﹒３０元，止蝕價９﹒７０
元，目標價１１﹒５０元。（建議時股價：１０﹒５２元）
　
　　中國聯塑（０２１２８）：受惠內地增加基建投資以及預期汛情或增加對管道的需求，料未
來內地對中國聯塑的產品需求有望提升。集團將於本月２５日公佈業績，雖然今年首季因疫情曾
導致生產力下降，但預期集團上半年收入仍可錄得輕微增長，而預料下半年內地政府或提高雨水
渠道的基建投入，故下半年業績或會持續改善。另外，油價下跌或會導致集團的產品平均售價下
降，但毛利率應得以維持。而早前管理層曾表示將維持未來三年中國和東盟之核心塑料管道銷售
雙位數增長預測，因此對整體發展前景仍然樂觀。近日聯塑股價持續攀升，若業績優於預期，料
股價將有機會續向上挑戰。建議買入價１６﹒２元，止蝕價１５﹒３元，目標價１８元。（建議
時股價：１６﹒５４元）《東興證券（香港）研究部總監　陳鳳珠》（筆者為證監會持牌人士，
沒有持有上述股票）


　　　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：薦買滔博、中國財險

　　滔博（０６１１０）：集團為全球著名體育品牌Ｎｉｋｅ及Ａｄｉｄａｓ於內地最大的經銷
商，２０１８年按銷售額計市佔約１６％，規模優勢給予其在批發採購產品時的議價能力，助毛
利率處於４２﹒１％的較高水平。集團擁有一套業務智能系統以控制庫存，能更系統性地處理補
貨需求，庫存周轉天數過往徘徊於約１００天，而即使於２０２０財年受疫情影響而延長至約
１２０天，仍遠較１８０天的行業平均值為低，配合其目前處於淨現金狀態，營運效率和現金流
方面均擁有較強的「抗逆」能力。
　　就Ｎｉｋｅ和Ａｄｉｄａｓ公布的季績所見，Ａｄｉｄａｓ表示５月及６月份中國銷售出現
雙位數增長，而大中華區則是Ｎｉｋｅ去季全球唯一獲得銷售增長的市場，品牌在華銷售於最近
一季有序復甦，對８８﹒３％收入來自此兩大主力品牌的滔博而言屬利好，並以健康的庫存水平
迎接下月全國「消費促進月」活動的催化。
技術走勢上，其股價經歷逾兩個月整固後，近日重上各主要平均線之上，１０天和２０天線上揚
並提供支持，ＭＡＣＤ現雙牛訊號，動力提升。故建議現價買入，首目標價１２﹒０元，止蝕價
８﹒７５元。（本周二建議時股價：１０﹒２元）
　
　　中國財險（０２３２８）：集團今年首７個月累計原保險保費收入同比增長４﹒３％，主要
來自農險及意外健康險的業務提升。整體增長動能雖然仍較同業為低，惟集團積極嚴控成本，例
如對主要收入來源車險進行改革，包括提高直銷直控佔比、科技理賠等渠道降低車險費用率，並
在產品結構下功夫，降低成本較高的責任險比例，透過降低綜合成本率以維持利潤增長。
　　另外，集團近６０％投資資產與利率掛鈎，觀乎中國１０年期國債孳息率已由次季低位近
２﹒５厘穩步回升至約３厘水平，投資回報上行，提升市場重估估值的誘因。特別是中國財險現
價相當於２０２０預測市賬率僅０﹒７倍，低於過去５年平均預測市帳率１﹒２５倍４０％或
１﹒５個標準差，低廉估值很大程度已反映疲弱保費增長的預期。
　　技術走勢上，其股價下試２０１６年至今、位於５﹒９０元的長期技術支持後反覆回升，
１０天線正轉向上，ＭＡＣＤ牛差擴闊，短期有望重上０以上的強勢區。故建議現價買入，首目
標價７﹒２０元，止蝕價５﹒９０元。（本周二建議時股價：６﹒５元）
《大華繼顯（香港）策略師　葉國邦》（筆者證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。
）