按盤價 
《經濟通通訊社２日專訊》大和發表研究報告指，預期北京首都機場股份（００６９４）可
能遵循上海國際機場及修訂其免稅政策，加上集團免稅租金的收入貢獻相對較低。將集團由「買
入」降至「遜於大市」評級，目標價由８﹒２元下調３４﹒１５％至５﹒４元。
大和指，首都機場的免稅店營運商中國中免（滬：６０１８８８）及上海機場
（滬：６００００９）出乎意料地就其免稅合同作出公布，國際旅客吞吐量將決定免稅租金的收
取方式。如果機場的每月國際旅客吞吐量低於２０１９年平均水平的８０％，上海機場將基於每
位國際旅客的平均免稅銷售額，實際國際旅客人數，旅客調整係數和總樓面面積調整係數收取租
金，意味著以前的受保證人租金協議不再存在。不過，如果國際旅客人數超過８０％的門檻，則
上海機場將獲得固定的免費租金，這取決於年度國際旅客吞吐量。儘管北京首都機場股份尚未發
布任何相關公告，但該行認為集團很大機會跟隨類似的做法，因此集團可能僅會收取其先前保證
的去年３０億元人民幣租金收入的一部分。
大和表示，預計集團２０２１年和２０２２年的免稅租金將分別佔去年保證租金收入的
５９％和９８％。雖然潛在的免稅政策將打擊其盈利，該行認為對集團的負面影響相對較小，特
別是鑑於其年初以來相對其他上市機場的股價表現較弱。
大和預計集團在２０２２年的淨虧損將比先前的預期更多，並在今年轉虧為盈，由於額外的
免稅和潛在的政策變化，將２０２２年的每股盈測下調３６％。（ｓｌ）
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