《勝算在握》華盛証券：薦買鐵建裝備、中國飛機租賃

　　　　　　　　　　　　　華盛証券：薦買鐵建裝備、中國飛機租賃
　
　　鐵建裝備（０１７８６）：集團主要業務是在國內從事鐵路大型養路機械及零部件之製造及
銷售。同時提供相關產品的大修服務、鐵路線養護服務，及鐵路機車車輛工程和技術服務等。於
２０１５年１２月由同在港交所上市的母公司中國鐵建（０１１８６）另行分拆上市。主要客戶
是中國鐵路總公司，及旗下企業。
　　截至２０２３年６月３０日止的半年度業績為營業額１６﹒０３億元人民幣，比上增長
３０﹒１％，股東應佔盈利則上升６﹒９％至４４５９萬元人民幣。期內整體毛利率由於原材料
價格上漲，及業務產品結構變化，導致下跌７﹒２個百分點至１７﹒７％。集團致力於鐵路大型
養路機械的研發和製造，深度聚焦行業施工的短板和空白領域。成功研發，及突破多項核心裝置
，和控制系統關鍵技術，更獲得多項不同類型的科技創新和工業設計等獎項，擁有超過千項專利
。同時設立鐵路大型養路機械工程技術研究中心、設計中心，及博士後科研工作站等。有７個系
列近百件產品，可全面覆蓋鐵路及城市軌道交通養護領域，並廣泛在超過２０個國家或地區上運
用。憑藉自家強大的研發設計能力、質量保證能力、生產製造能力和整體的服務能力，皆能為客
戶提供全方位的系統解決能力。
　　集團未來仍會繼續聚焦在鐵路大型養路機械產業，加快推進高水平科技自主自強，將產品由
製造向創造、由速度向質量及由產品向品牌等轉變，並致力成為世界領先的大型養路施工智能裝
備，整體解決方案的供應商。可於現價０﹒６５元附近吸納，中長線可見０﹒９３元，跌穿
０﹒５１元止蝕。（建議時股價：０﹒６５元）
　
　　中國飛機租賃（０１８４８）：集團是為全球航空業提供飛機全產業鏈解決方案供應商。專
門提供經營性租賃、結構融資及租賃、售後回租等常規服務、機隊規劃諮詢、機隊退舊換新、飛
機拆解及航材銷售等廣泛的增值服務。同時可以按客戶要求而訂製飛機全生命周期解決方案。擁
有豐富國際市場經驗的精英團隊，及全球化的融資能力。現為國內首家及最大型的獨立經營性飛
機租賃商。
　　截至２０２３年６月３０日止的半年度業績為營業額２３﹒２６億元人民幣，比上增長
２３％，股東應佔盈利則轉虧為盈至２﹒０１億元人民幣。期內合共交付飛機１３架，及出售１
架。而機隊規模更擴大至１８９架飛機，自家擁有１６２架，餘下２７架為代託管。整體機隊內
機齡約８﹒３年。平均尚餘租期５﹒８年。尚有待交付訂單共有２１３架新飛機。集團為進一步
完善航空產業鏈，於２０１７年全面收購美國環球領先的飛機拆解、零部件銷售和倉儲的第三方
物料供應商Ｕｎｉｖｅｒｓａｌ　Ａｓｓｅｔ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ（ＵＡＭ），為客戶提供
全面的飛機全生命周期解決方案。同時尋求多個境外融資渠道，以提升可持續發展能力。向國內
投資者推出首批飛機租賃應收款變成現金，並持續向市場提供更多創新的金融產品。
　　集團旗下公司國際飛機再循環擁有兩個循環再造基地，分別位於美國密西西比州，由旗下
ＵＡＭ持有，累計已拆除超過３００架飛機。另一個位於國內哈爾濱，為亞洲區內首家大型飛機
循環再製造基地，每年可處理２０架飛機。可於現價３﹒５２元附近買入，中長線可見５﹒１０
元，跌穿２﹒９０元止蝕。（建議時股價：３﹒５２元）《華盛証券有限公司》
　
　
　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買騰訊音樂、友誼時光
　
　　騰訊音樂（０１６９８）：公司最新公布截至９月底止之第三季業績。總收入同比下跌
１０﹒８％至６５﹒７億元人民幣，環比減少９﹒９％；非國際財務報告準則公司權益持有人應
佔淨利潤同比上升２﹒１％至１４﹒１億元人民幣，按季減少７﹒８％。累計首三季，收入微跌
０﹒３％至２０９﹒１億元人民幣；非國際財務報告準則公司權益持有人應佔淨利潤同比增加
３１﹒５％至４５﹒５億元人民幣。
　　按業務劃分，在線音樂服務為公司增長主要引擎。儘管在線音樂ＭＡＵ同比下跌４﹒２％至
５﹒９４億，但受惠於付費用戶數同比增長約兩成至１﹒０３億，單個付費用戶月均收入達到
１０﹒３元人民幣，連續６個季度增長，拉動分部收入同比增長３２﹒７％至４５﹒５億元人民
幣。付費會員快速增長和單個付費用戶月均收入提高，歸因於更吸引之會員權益和會員渠道策略
，令會員留存率和粘度有所提高。相反，社交娛樂服務因調整部分直播互動功能，並採取更嚴格
之合規程序，導致ＭＡＵ、付費用戶人數和單個付費用戶月均收入均出現不同程度跌幅，拖累分
部收入同比下跌４８﹒４％至２０﹒２億元人民幣。
　　展望未來，公司將會通過大語言模型提升音樂消費效率，同時提高推薦效率和個性化音樂體
驗，並增加與不同合作夥伴之場景，吸引更多用戶之餘，可提升盈利能力。管理層在業績會釋出
正面信息，表示明年音樂訂閱業務保持良好增長，認為先利率和淨利率續有提升空間，中長線音
樂ＡＲＰＰＵ目標為１５元人民幣。策略上，建議可於２５０天線附近收集。目標價３２﹒８０
元，買入價２８﹒５０元，止蝕價２５﹒６５元。（本周四建議時股價：２９﹒３０元）
　
　　友誼時光（０６８２０）：公司為國內手機遊戲開發、發行和營運商，專注於女性向手遊賽
道，目前旗下有多款遊戲產品，包括《淨生為卿歌》、《熹妃傳》、《熹妃Ｑ傳》、《杜拉拉升
職記》等。由於疫情期間，手遊成為大眾主要娛樂渠道之一，玩家課金意願較高，形成高基數效
應。隨著國內改善防疫方針，線下活動回復正常，加上友誼時光老遊戲生命周期增長，故上半年
財務表現承壓，收入錄得雙位數跌幅，經調整虧損擴大。
　　不過，友誼時光即將迎來巨大利好，《淨生為卿歌》ＩＰ續作《淨生憶玲瓏》在今年２月份
取得版號，同樣屬於女性向古風手遊，目前定於２０２４年１月２日全平台公測。遊戲上架前，
公司已就遊戲進行各類型測試，在ＴａｐＴａｐ上評分達到９﹒３分，是公司在該平台遊戲歷史
最高評分，預約下載達４﹒４萬次；Ｂ站評分達９分，預約人次達３﹒６萬，反映玩家對遊戲口
碑不俗。由於手遊上線後，需要經過幾個月爬坡，玩家人數始會達到頂峰，預計對財務表現之正
面影響將於明年下半年顯現。
　　除《淨生憶玲瓏》外，公司遊戲儲備項目中，還有以武俠策略為主題的《墨劍江湖》和歐美
宮廷主題的《代號：ＰＥ》。當然，公司一直以來深耕女性向手遊，未來在研發遊戲過程中，會
融入ＡＩＧＣ等技術，以提升研發效率，同時公司會積極布局海外市場，例如增加本土化元素或
者優化具有獨特中國古風畫風，以迎合不同地區玩家之喜好。策略上，建議可待股價略為調整至
１﹒５０元水平收集。目標價１﹒７７元，買入價１﹒５０元，止蝕價１﹒３５元。（本周四建
議時股價：１﹒６１元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，並無持有
上述股票。）
　
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