新批國產遊戲版號破百，監管新規仍可改，騰訊網易游走地獄與天堂

　　《經濟通通訊社２７日專訊》內地上周五（２２日）公布網絡遊戲監管新規引發遊戲股重創
，當中「股王」騰訊（００７００）失守３００元大關，創出２０２３年新低２６３﹒６元，網
易（０９９９９）更插水近２５％，今年漲幅幾乎全數蒸發。不過，國家新聞出版署瞬即公布
１２月網絡遊戲審批信息，單次審批國產遊戲版號數量首次突破百款，且表示會再聽取各方意見
修改完善監管新規，騰訊及網易則仍獲多間大行力撐。兩個交易天，游走地獄與天堂，接著應如
何部署？
　
＊１２月新批國產網絡遊戲版號過百，內媒：有力展示當局支持網遊發展＊
　
　　國家新聞出版署於１２月２２日及２５日分別公布了１２月的進口遊戲審批信息和國產遊戲
審批信息，共１４５款遊戲獲批，其中國產遊戲版號發放１０５款，包括騰訊的《逆戰：未來》
、網易的《螢火突擊》等，進口遊戲版號亦發放４０款。今次單次審批國產遊戲版號數量首次突
破百款，明顯擺出了安撫市場的姿態。內媒亦大派定心丸，引述中國音數協遊戲工委稱，工委和
廣大遊戲企業深受鼓舞，讚揚當局此舉有力展示主管部門積極支持網絡遊戲發展的鮮明態度。不
過，有人發現部分獲發版號遊戲的運營公司已倒閉，比如杭州好億嘉科技有限公司運營的《狙擊
謎團》已在去年９月註銷，反印證當局遊戲審批制度導致大批遊戲無法及時出版，導致內地遊戲
產業進入冰河期。
　　國家新聞出版署上周五發布《網絡遊戲管理辦法（草案徵求意見稿）》，限制遊戲過度使用
和高額消費，網絡遊戲不得設置每日登錄、首次充值、連續充值等誘導性獎勵；網絡遊戲直播不
得出現高額打賞。由於監管力度前所未有地強，且招招打中遊戲產業命門，草案一出台即引發相
關上市公司市值崩塌。
　
＊監管指網遊新規將聽各方意見修改完善，券商建議關注最終落地力度＊
　
　　此外，國家新聞出版署有關負責人在上周六（２３日）表示，將認真研究各方提出的關切和
意見，在聽取各方意見的基礎上進一步修改完善。另官媒《證券時報》引述華北某公募基金解讀
認為，新規中未成年保護、經營單位和版號管理相較此前監管模式變化不大，但對於遊戲付費方
面的監管力度超預期。目前監管還處於徵求意見稿階段，同時後續預期監管還將針對徵求意見稿
，與產業座談，最終執行力度或有緩和空間。騰訊遊戲副總裁張巍則指，新的管理辦法徵求意見
稿對於遊戲的商業模式、運營節奏等關鍵要素並無本質改變。
　　中信證券認為，管理辦法草案目標是保障促進行業繁榮健康發展，建議關注其最終落地力度
，理性看待其影響。華泰證券亦建議投資者冷靜等待政策落地。中國銀河證券指，儘管行業監管
政策上存在一定程度的不確定性，但從長期來看，監管政策的補位有利於行業長期的健康良性發
展。
　
＊高盛：監管當局仍支持本地遊戲發展，摩通：市場對意見稿反應過度＊
　
　　高盛發表研究報告指，監管當局繼續支持本地遊戲發展，並致力於為未來的遊戲產業創造健
康的環境，這將為騰訊和網易的股價提供支持。相關事態最新進展應該會對遊戲發行商的股價提
供支撐，又留意到騰訊及網易也有２５％及約１０％的遊戲收入來自國際市場。對騰訊來說，遊
戲佔其營業利潤一半，而本地遊戲則佔遊戲收入７５％左右，而對網易來說，遊戲代表了
１００％的營業利潤，予騰訊目標價４３５元，維持「買入」評級，亦予網易港股目標價２０６
元，美股目標價１３２美元，維持「買入」評級。
　　摩通認為市場對《網絡遊戲管理辦法（草案徵求意見稿）》反應過度，為騰訊及網易提供吸
引入市點。預計草案內容將對騰訊和網易的遊戲變現產生負面影響，但影響不大。預計意見稿中
措施將對內容質量低、變現程度高的開發商和發行商產生更大影響，而騰訊和網易的遊戲質量普
遍高於業內同行。在兩者之間，預計網易受到的負面影響相對大於騰訊，予目標價１９５元，評
級「增持」。
　　花旗認為，本次獲批國產遊戲數量為１０５款，比之前的８０至９０款多，而且國產和進口
遊戲在幾天內同時獲批，應是監管機構支持中國遊戲產業健康發展的積極訊號。遊戲獲批有助緩
解近期《網絡遊戲管理辦法》草案帶來的擔憂，雖然最終的實施情況和對行業的潛在影響仍有待
評估，但相信政府仍支持遊戲行業在明年實現穩定增長和遊戲版號正常化審批流程，重申騰訊和
網易「買入」評級。
　
＊傳網易有望與暴雪重新合作，惟春節前回歸機會較低＊
　
　　另方面，市傳年前決定不再合作的網易和暴雪即將「復合」。網上消息指，近期網易旗下遊
戲玩家論壇ＡＰＰ「網易大神」中的魔獸世界社區恢復更新，包括地心之戰、魔獸探索服在內等
新內容，市場認為是魔獸世界國服回歸的先兆。
　　近日有傳暴雪正與內地多間遊戲廠商洽談「國服回歸」事宜，但最終仍選擇與網易重新合作
。據知情人士指，目前多個訊號都顯示暴雪和網易即將重修舊好，據指新的國服合作方式仍在確
認中，短期內國服暫不會上線，農曆新年前回歸機會較低。
　
＊熊麗萍：當局「補鑊」後仍需觀望，騰訊網易暫不宜追入＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來資深財經分析師熊麗萍，她指上周五遊戲
股對監管新規反應過大，但其即時反應不是只限於遊戲監管本身的問題，而是因為當大家以為歷
時兩三年的整改已完結時，現又要擔心再有新一輪整改，同時亦憂慮不只遊戲行業加強監管，亦
會波及如直播帶貨等其他行業。不過，以往提到意見稿通常大家都以為是最後定稿，不會有甚麼
修訂，但今次當局指還要徵詢其他意見，且只是就一些已有規定提出如何具體執行，官方此次解
畫令市場覺得仍有轉圜餘地，並期望當局以後再有政策推出會吸收今次經驗，避免令市場再有現
震盪。
　　熊麗萍續指，市場信心或多或少已受影響，但騰訊及網易今日股價反彈也屬正常，至少當局
指要再聽業界意見，加上即時再批出多達１０５個國產遊戲版號，另批出４０個進口遊戲版號，
數量算多，或是為了「補鑊」，市場應該會稍為穩定，但料騰訊及網易難即日完全收復上周五跌
幅。另要留意，這些互聯網平台股仍有股東減持壓力，而對當局「補鑊」後實際再有甚麼動作有
保留，有貨可續持有，而若見今日已反彈跌幅一半，無貨不宜追入，要再觀望。
　　遊戲股今早普遍反彈，騰訊半日升５﹒９１％收報２９０﹒２元，網易飆１０﹒３３％報
１３４﹒６元，嗶哩嗶哩（０９６２６）升７﹒４７％報８６﹒３元，中手游（００３０２）升
５﹒８８％報１﹒２６元，創夢天地（０１１１９）升１﹒４％報２﹒１７元，網龍
（００７７７）升２﹒７５％報１１﹒９６元，祖龍娛樂（０９９９０）升４﹒０２％報
１﹒８１元，心動公司（０２４００）升８﹒０１％報９﹒７１元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉