《窩輪匯智》今年以來港股為區內表現最佳的市場之一，在典型的牛市格局中，總會孕育不
少升幅驚人的明星股。就以截至本周五（１５日）上午為止的過去三個月，表現最好的恆指成分
股三甲為瑞聲（０２０１８）、吉利（００１７５）、蒙牛（０２３１９），升幅分別為４３％
、４２％及３６％。與此同時，跌幅最大的三只股份為聯想（００９９２）、恆隆
（００１０１）及中石化（００３８６），分別跌１７％、９％及７％。
從以上的藍籌表現，可見一個「強者愈強」的趨勢，故此亦吸引不少資金以輪證追入作槓桿
化的好淡部署，特別是以瑞聲這類正股入場費高的股份，以輪證入場有助減少暴露於市場的資金
成本。而另一方面，即使是弱勢類股份，跌勢中亦有不少反彈機會。投資者欲以窩輪入場部署以
上兩類股份，策略上切記要找到合適條款的窩輪，否則隨時會「見財化水」。
以中石化於８月低位近５﹒６元起步，突破高見９月６﹒１２元的一段，升幅累計最多約
９％，反映於認購證上理應有不俗的回報。可是若投資者買入一些短期價外的認購證，貪其價格
低，就會發現正股升認購證沒有「跟行」。就以一隻行使價為６﹒８元的認購證為例，價外幅度
約１５％，但到期日是今年９月尾。由於這類價外證沒有內在值，時間值亦不多，到期前行使的
機會低（對沖值不足５％）。因此，縱使正股出現抽升，但因離行使價尚遠，所以時間值仍低於
０﹒０１元，發行商未能於主板提供流通量。
相反，若要持有的輪證，能反映出緊貼甚至超預期的追蹤效果，就可參考一些輕微價外、以
及中線約３至６個月才到期的輪證，目的在博取在到期前由價外變為價內，甚至深入價內的機會
，以時間值換取價內值，這才是引發窩輪爆炸力的不二法門。
《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
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要應諮詢專業建議。
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