《窩輪匯智》隨著本港衍生工具市場發展日益成熟，投資者對槓桿式產品認識加深。今年不
少股份如騰訊（００７００）及吉利（００１７５）等錄得驚人的升幅，相關的槓桿產品亦備受
市場歡迎，有些時候甚至會出現「一上市便沽清」的情況。
筆者近日就收到一些有趣的問題，是關於窩輪的槓桿效應，很值得在此與讀者分享。
有投資者問，為何報價機上窩輪的「槓桿」一般都較其「有效槓桿」為高？為何牛熊證又沒
有「有效槓桿」，只得「槓桿」？
要解答以上問題，投資者先要明白何謂「槓桿」。所謂槓桿，是指正股每變動多少，輪證價
格理論會變動多少的一個數據參考。若槓桿為１，則正股升跌多少，輪證便升跌多少。若槓桿為
１０，即正股升１％，輪證理論便升１０％，如此類推。
到底是如何計算出來？數學上，是「槓桿」以相關資產價格╱（輪證價格Ｘ兌換比率）。以
騰訊牛證為例︰「相關資產價格」為當時騰訊報價，「輪證價格」則為當時牛證價格。假設牛證
Ｘ在某個時間，騰訊為３８５元，牛證價格０﹒２５，１００兌１，放進算式內，便得出
１５﹒４倍槓桿效應，這個便是大家平時看報價機或看電視時經常聽到的「槓桿」，即騰訊每變
動１％，牛證便理論會變動１５﹒４％。
由於窩輪為期權產品，本質及結構上與牛熊證不同，因此在計算槓桿時，要一併考量其行使
的機會，亦即是「對沖值」。因此，計算時除按照「相關資產價格╱（輪證價格Ｘ兌換比率）」
外，還要再乘以對沖值，這便會得出「有效槓桿」數據。由於它已將輪證行使機會計算在內，因
此這個數據較「槓桿」更為有用。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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