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RSS訂閱 《窩輪豪情》Ｎ類牛熊證持有者於收回價被觸及或被超越後，不會收到任何現金款項。另一
方面，Ｎ類牛熊證持有者於收回價被觸及或被超越後，卻有機會收到現金款項。因此，發行商於
計算Ｒ類牛熊證的財務費用時，會將這個因素計算在內。因此，Ｒ類牛熊證的財務費用率會較Ｎ
類牛熊證為高。此外，現時市場無風險利率為１﹒５９％，大家可依此自行評估牛熊證發行商所
收取的財務費用水平是否合理。須知道的，是不同牛熊證發行商會採用不同的財務費用率，原因
是他們有不同的發行利潤率，以彌補於市場內進行對沖時所須面對的不同風險程度。不同牛熊證
發行商的對沖能力並不相同，不同相關資產所涉及的對沖難度亦會不同。
於相關正股價格遠高於牛證的收回價時，因對沖值非常接近＋１﹒０００，發行商理論上毋
須增減持有作對沖用的相關正股數量。於牛證到期後，他們便可賺取全部於發行時所收取的財務
費用。扣除進行對沖時所涉及的交易費用後，所得的便是他們的淨利潤。換而言之，假設他們發
行牛證當日，全部可供購買的牛證即被投資者以發行價買入，而其後相關正股價格持續上升，理
論上，他們於牛證到期後會與投資者一起獲利，但前者的獲利機會將較後者為大，因前者收取財
務費用，後者卻支付財務費用。大家可能會感到很奇怪，那麼，誰是輸家呢？
《經濟通及交易通首席顧問 梁業豪》（微博：ｓｉｎａ﹒ＢｅｎｎｙＬｅｕｎｇ﹒ｃｏｍ）
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