15/03/2019 18:16

《窩輪匯智-劉嘉輝》窩輪與波幅不可分割

  《窩輪匯智》港股經歷1月及2月急升之後,3月整體引伸波幅有所收窄。在業績期間,個
股板塊出現輪流炒的情況。有投資者慨嘆,個股業績前後股價,以窩輪部署獲利不易。
  為何會出現這個情況?這就與窩輪的引伸波幅有莫大關係。
  首先,投資者要了解的是何謂引伸波幅以及與歷史波幅的分別。首先,引伸波幅主要是市場
對相關資產特定條款認股證未來波幅預期看法。而歷史波幅則是股價在過去一段時間真真正正的
歷史表現。前者是向前的展望,後者則是回望的回顧。
  一般而言,假設其他因素維持不變,當投資者預視將來波動性增加,引伸波幅擴闊將利好認
股證;相反若引伸波幅收窄則利淡認股證表現。另一方面,引伸波幅亦會受到市場供求因素影響
,當市場參與者對衍生產品需求上升,便有機會拉動波幅價格向上。
  那麼,歷史波幅有何作用?發行人為權證定價時,一般會按以下基準估計權證的引伸波幅,
包括掛勾資產的歷史波幅、根據市場數據計算的上市及場外交易期權的引伸波幅及發行人的市場
預期及發行有關權證費用等。因此,發行人之間的引伸波幅水平均有差異,此乃由於各發行人對
某特定掛勾資產均有不同的市場預期及不同的發行成本。
  訂價不同,但當產品上市後,發行人需透過不同渠道對沖產品風險,此時產品的引伸波幅便
會與跟隨市場水平出現變化。由於場外交易期權及上市期權是發行人重要的對沖工具,若兩者的
引伸波幅出現變化,將直接反映於相關權證身上。
  由於過去表現不代表將來表現,投資者買入窩輪前除了要對後市有預期看法,並須要密切留
意市場引伸波幅變化,適時應對波幅上落對價格的影響。
《香港匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 劉嘉輝》
 
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