《窩輪匯智》又是半年結的時間，先多謝讀者在過去一段時間，無論是升市跌市，對本欄的
支持﹗上半年環球股市急劇波動，投資者先是擔心中美貿易問題影響經濟表現，其後新冠肺炎於
全球疫情持續，引致多國停擺，擔心經濟陷入衰退，期油價格出現負數，美股於３月曾兩度出現
溶斷，資本市場亦迎來衝擊。
本港新冠肺炎疫情幸運地相對受控，但本港作為開放型的經濟體，港股走勢亦難以獨善其身
，恆指由今年１月高位２９１７４點，急速回調至３月中的２１１３９點，跌幅８０３５點，最
大跌幅為兩成七。在這段時間，反映市場波動性預期的恆指波幅指數，由年初約１５的位置，急
升至３月時的６８樓上，創０８年金融海嘯以來新高。
隨環球疫情部分受控經濟活動重啟，美股如以科技為主的納指反彈及創新高，恆指亦展開了
一個中期的反彈趨勢，回升至近兩萬五附近。今年先跌約八千點，其後又反彈約四千點，即已完
成跌浪反彈的一半。隨市況反彈及波動性減低，引伸波幅亦出現反覆回落，近日於２２至３２之
間反覆上落。值得一提特別是３月環球市場大波動的時間，恆指與恆指波幅指數大致出現「鏡面
」的相反走勢。
波幅向下，反映市場對短期市況波幅預期回落，不過投資者可別掉以輕心，因為若我們回顧
過去幾年的時間，例如在２０１７至２０１９年，波幅指數大約於２０的中軸上落，上落區間介
乎１１至３０水平。由此可見，雖說現在引伸波幅已從今年高位顯著回落，但與之前比較仍是較
高位置，反映投資者短期後市的波動性預期仍較過去幾年為高，因此投資者仍應時刻保持警覺。
在窩輪策略上，若認為相關資產價格或水平有機會轉趨波動的話，或可留意相關認沽證作對
沖或看淡的準備，一旦市況轉差及波動性增加，引伸波幅或有機會回升，認沽證有機會因相關資
產價格下跌及波幅上升而出現雙利好。對於看好的投資者來說，若擔心波幅短期內或會回落，不
妨以一些年期較長及貼價之選，靜待產品由價外變為價內以賺取內在值之餘，得以減低每一天的
時間值損耗，當然若相關資產價格急升致波幅亦急升，亦可同時出現雙贏效果。
《香港匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 劉嘉輝》
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