《窩輪匯智》短短一個多星期，恆指於兩萬三樓下大幅反彈，裂口抽升其後重上兩萬四樓上
，周五（５日）動力加強資金輪流炒個別落後板塊，早前率先破頂創新高的如美團
（０３６９０）連升多日後終現回調，資金積極部署相關的輪證機會，即市交投暢旺。
以美團為例，相關淡倉即認沽證資金直至周四已連續６天淨吸８６００萬元。筆者留意到一
個現象，特別是發生在升幅明顯的正股身上，有部分認為正股升幅過多的投資者，或會留意認沽
證以看淡正股。當他們選擇認沽證時，或因輕微價外認沽證數目已經不多，又或因控制注碼而傾
向留意一些價格相對低的產品，而忽略了留意產品的結構及條款，以及該類產品對正股的跳動敏
感度，又或是引伸波幅升跌對該類證價值的變化。
就以一些中年期，近期變得極度價外的美團認沽證為例，行使價於７８﹒８８元、今年１２
月到期，５０兌１的產品，在周五的價格不足２仙，而條款上反映其實際槓桿有超過５倍。表面
上看，這類產品的價格低，槓桿高，豈不是佳品？
那就要視乎正股能否配合而發揮出這類產品的優勢了。以這隻認沽證為例，投資者是在買賣
美團股價於今年１２月跌至７８﹒８８元的機會，由於是極度價外的關係，行使的機會相對低致
價值亦低，惟對沖值只有３％，除非正股在短時間之內開展極急的跌浪，令這隻產品由極度價外
變為貼價甚至價內的機會增加，否則這類證的敏感度會相對輕微價外證為低。以周五為例，假設
所有其他因素不變，正股需要變動１﹒６７元，該證才會變動一個價位。投資者亦要考慮另一影
響認沽證的因素，即市場預期正股未來的價格波動性，若波幅上升或下跌一個波幅點，以周五計
便會影響此證０﹒００２元，看上或似不多，但於一隻價格不足２仙即０﹒０２元的認沽證身上
，即代表逾一成的價格變化。因此，除非投資者對時機及幅度很有把握，否則應考慮以輕微價外
證部署，以平衡價格及風險回報。欲找尋合適的產品作部署可瀏覽匯豐認股證網站
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《香港匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 劉嘉輝》
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