《看通大市》恆生科技指數認股證、牛熊證１１月２３日登場，為市場提供一個投資本港科
技股的新選擇。窩輪及牛熊證具槓桿效應，投資者可以較少本金進場。看好可以選認購證（認購
證輪）及牛證，也可以利用認沽證（認沽證輪）及熊證進行反向看跌部署，或者為科技股持倉進
行對沖，管理投資風險。
對於首批應市的新產品，投資者有什麼要特別留意？
１）追蹤恆生科指期貨走勢
恆生科指輪證與廣為市場熟悉的恆指牛熊證及窩輪的運作一樣，由於發行商以相關期貨作對
沖，故恆生科指窩輪及牛熊證的即市價格走勢，是反映恆生科指期貨的變化。
還有一點要注意的是，與恆指牛熊證一樣，當觸發收回機制時，恆生科指牛熊證是根據指數
現貨價來計算的。投資者可簡單記下此要點：「跳動跟期貨，收回跟現貨」，避免混淆。
２）牛熊證收回風險
觀察目前已發行的恆科牛熊證，首日登場的牛證收回價由６５００點至７９７６點，熊證收
回區選擇則介乎８０００點至９０００點之間。當然相關產品可否於周一順利應市，仍須視乎指
數當日開市水平。
投資者選擇牛熊證時，宜留意科指本身的走勢相較恆指波動，科指３個月歷史波幅約４０％
，遠較同期恆指約１７％水平為高，故其收回風險或相對較高。投資者宜因應風險承受能力，揀
出合適收回價距離的牛熊證。
３）牛熊證跳動敏感度
首批產品中，發行商推出了５０００、１００００及２００００換股比率的科指牛熊證供投
資者選擇，三者有何分別？如何影響牛熊證價格跳動呢？以１００００兌１的科指牛熊證為例，
如指數每變動１０點，理論上相關產品的理論變化為０﹒００１元，不過現實上由於涉及發行商
的對沖成本及相關財務費用，心水清的投資者或會發現市場上１００００兌１的指數牛熊證未必
是「１０點跳１格」（假設價格為０﹒２５元以下）。摩根大通網站便為其發行的產品提供了相
關實用資訊，列出該指數牛熊證每個價位跳動所需的期指變化，投資者入場前可先到網站做功課
。
４）槓桿效應與恆指牛熊證有差別
部分買賣恆指牛熊證的投資者或傾向只以價格或實際槓桿作為揀證首要條件，如你也有這樣
的習慣，在揀選恆生科指牛熊證時要調節一下了。
舉例說，如你慣性挑選一些價格約０﹒０５元－０﹒０６元的恆指牛熊證，換股比率為
１００００兌１，或者你很快便能換算出收回價與現價差距大概約５００點，提供到大約３５至
４５倍的實際槓桿。不過當同樣條款代入恆生科指牛熊證時，雖然每股證價相同，但實際槓桿將
會大大減低至少於２０倍，這主要是在於恆指與恆生科指兩個指數本身的點數差距所致，情況與
國企指數牛熊證類近。
換轉從槓桿角度出發的話，假設你平常傾向揀選約４０倍實際槓桿的恆生指數牛熊證，當以
同一偏好選取恆生科技指數牛熊證時，你便會發覺此類牛熊證的收回價與指數現貨距離甚近（差
距或少於１００點以內），收回風險自然明顯增加。
５）發行人窩輪定價－比較引伸波幅
如投資者選擇以窩輪部署恆生科指上落，宜留意引伸波幅風險。正如上文提及，恆生科指的
波動性相對恆指較高，引伸波幅的變化亦相應會較大，或有機會影響輪證表現。而由於恆生科指
窩輪為新產品，發行商引伸波幅定價或會有參差，投資者揀出行使價、年期及換股比率條款接近
的窩輪後，可再細心「價格」，揀出引伸波幅相對較低的產品，以得到較佳的槓桿效應。
不過，引伸波幅相對較低只是選擇輪證的其中一個條件，因為除了「較平」之外，更加重要
的是發行商能否維持引伸波幅穩定，同時亦需觀察發行商的買賣差價及流通量。
《摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部》
註：本結構性產品並無抵押品。如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回應收款
項。結構性產品價格可升可跌，投資者或會損失全部投資，投資前應了解產品風險並諮詢專業意
見，及細閱上市文件內全部詳情。請於ｊｐｍｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ╱
ｄｉｓｃｌａｉｍｅｒ詳閱完整的免責聲明。
全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇
