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09/11/2018 14:19

【嚟緊炒D乜-維他奶】「維檸」續熱爆中國市場,業績增長動力強

  《經濟通通訊社記者謝紹銘9日報道》港股自今年初破頂後大幅回吐,於10月份更急插逾
一成或2808點,並低見24540點創一年半新低,積弱不振。隨著中美貿易戰等不穩因素
仍持續困擾投資者情緒,面對後市不明朗走勢,選股策略上只能以防守穩健為依歸。
  維他奶(00345)每年均能交出令市場滿意的成績表,近一兩年的中國業務發展步伐更
顯著加快,維他檸檬茶在天貓的銷售量更完勝一眾內地飲料龍頭。維他奶今年走勢大幅跑贏恆指
,今年以來累漲約40%,在波動市下十分適宜作防守部署。再者,維他奶中國業務增長動力預
期未來仍相當強勁,具中長線投資價值。
 
*財政狀況穩健,2018年度借貸比率僅1%*
 
  截至今年3月底止2018年度,維他奶全年業績表現未算相當出色,純利下跌5﹒3%,
至5﹒86億元,若撇除於2017年度出售北美洲事項的一次性收益,純利則上升14%;總
收入則增長19﹒6%,至64﹒65億元。按地區劃分,中國收入急增約39%,至37億元
,佔總營業額57﹒2%,其經營溢利更急增71%至5﹒42億元;本港收入則微跌0﹒4%
,至21﹒59億元,佔總營業額33﹒4%。
  事實上,維他奶近年在中國的收入增長相當迅速,2014財年度中國收入約15﹒05億
元,佔總收入33﹒5%。以2018年度作比較,過去五個財年度的中國收入年複合增長率高
達25﹒2%。另外,儘管過去多個財年度,原材料成本持續上升,但維他奶的毛利率仍由
2014財年度的48﹒4%,增加至2018財年度的52﹒9%。此外,維他奶財政狀況亦
相當穩,2018財年度借貸僅2800萬元,借貸比率僅1%,而3月底現金及銀行存款總額
約9﹒86億元。
 
*維檸廣受消費者追捧,天貓月銷量近四百萬包*
 
  根據尼爾森數據顯示,今年上半年中國飲料銷量及銷售額分別同比增長3﹒4%及5%,而
康師傅(00322)即飲茶(包括奶茶)產品的銷量市佔率約47﹒6%,繼續穩居市場首位
,旗下「冰紅茶」更擁有相當高的市佔率。不過,自從2016年網上流傳一句戲稱口號「維他
檸檬茶,爽過吸大麻」,令「維檸」在中國瞬間爆紅,廣受年青一代追捧。
  雖然維他奶從未公布「維檸」在中國的銷量,但從國內的電商平台亦可從中略知一二。事實
上,「維檸」持續成為天貓平台的茶飲料人氣產品,更高踞銷售冠軍榜首,其月銷量有近400
萬包「維檸」。另外,於天貓上所見,24盒裝250毫升的「維檸」售價約60元人民幣。而
同樣是24盒裝250毫升的主要競爭對手康師傅「冰紅茶」,售價僅約30元人民幣。雖然
「冰紅茶」價錢較「維檸」便宜一半,但茶飲類別人氣銷售均難見「冰紅茶」的蹤影,可見國內
消費者對「維檸」的狂熱。
 
*穩佔中國豆奶市場龍頭,市場份額超過四成一*
 
  中國乳業市場規模龐大,去年總銷售額高達3753億元人民幣,其主要乳製品消費產品主
要以液態奶、奶粉及乾乳製品為主,分別佔55%、32%及13%,而豆奶僅佔一小部分。液
態奶市場基本上目前由伊利(滬:600887)及蒙牛(02319)所瓜分,而中國消費者
普遍習慣UHT奶(高溫殺菌奶)及鮮牛奶的味道,對用植物大豆製成的豆奶的接受程度未算很
高。而維他奶雖然在港歷史悠高,但由於內地口味不同導致中國豆奶市場規模遠落後於牛奶市場
,整體終端規模僅約90億元人民幣。
  不過,中國豆奶市場銷售額亦呈增長趨勢,從2011年到2017年,中國豆奶銷售額由
50﹒8億元人民幣,增至90億元人民幣,年複合增長率約10%;豆奶銷售量由73﹒7萬
噸,增長至109萬噸,年複合增長率約6﹒7%,市場預期到2020年,中國豆奶市場銷售
額可突破100億元人民幣。而維他奶目前為中國豆奶市場的龍頭,市佔率約41﹒4%,而唯
怡及維維則分別佔26﹒6%及10﹒4%。然而,維他奶的市佔率主要集中在珠三角及長三角
一帶,隨著伊利及蒙牛開始進軍豆奶市場,維他奶要打入華中及華北地區有相當難度。
 
*年初至今持續獲北水追捧,可候至十天線買入*
 
  內地人除爆買「維檸」外,亦透過港股通持續增持維他奶,由今年初持股約618萬或
0﹒58%,截至昨日(8日)收市,北水已持有維他奶約1090萬股或1﹒02%,遠高於
其他本地消費股,例如大家樂(00341)及莎莎(00178),兩者獲北水持股的比例僅
0﹒1%及0﹒5%;而旺旺(00151)及統一(00220)亦只有僅0﹒24%及
0﹒07%。
  技術走勢上,該股昨日收市價27﹒85元計,維他奶今年以年累漲41﹒5%,而在今日
大跌市下,該股亦最多只挫2﹒5%,反映該股有相當防守力。估值方面,維他奶市盈率達
49﹒6倍,高過不少食品飲料股,惟隨著維他奶持續擴充內地產能以滿足內地消費者對產品的
需求,長遠而言,維他奶業績及股價仍會有上升空間。該股於9月12日跌至23﹒2元後開始
反彈,並於10月月中至月底橫行整固一段時間再重拾升勢,若能衝破及企穩28﹒35元阻力
,應可進一步挑戰今年8月創下的歷史高位29﹒486元,但考慮到其估值不低,可待回調至
10天線(26﹒355元)作部署,年內目標可上望30元。

 表列維他奶過往業績:
-----------------------------------------
        2018財年   2017財年   2016財年   2015財年
-----------------------------------------
 營業額    64﹒65億   54﹒06億   55﹒52億   50﹒52億
      (+19﹒6%)  (-2﹒6%)  (+9﹒9%) (+12﹒4%)

 純利     5﹒86億     6﹒18億    5﹒31億    3﹒72億
      (-5﹒3%)  (+16﹒5%) (+42﹒6%) (+21﹒3%)

 毛利率   52﹒90%    53﹒20%   50﹒90%   49﹒70%

 股息    35﹒20仙    35﹒10仙   30﹒30仙   24﹒40仙
------------------------------------------
 *截至3月底止年度


 表列維他奶及相關版塊股份表現:

 股份(編號)      今年以來(%) 今年下半年以來(%) 今年第四季以來(%)
------------------------------------------
 中國旺旺(00151)  -13﹒2    -18﹒7     -15﹒9 
 統一企業(00220)  +15﹒7    -27﹒0     -11﹒9
 華潤啤酒(00291)   -1﹒8    -28﹒0     -13﹒0
 康師傅 (00322)  -16﹒8    -31﹒4     -13﹒2
 維他奶 (00345)  +39﹒7    +10﹒9      +3﹒0
 H&H (01112)  -12﹒2    -15﹒8      -3﹒1
 蒙牛乳業(02319)   +5﹒6     -8﹒3      -6﹒3
 達利食品(03799)  -19﹒7     -7﹒0      -1﹒4
------------------------------------------
 股指       
 恆生指數         -14﹒4    -11﹒6      -7﹒9
 國企指數         -11﹒0     -5﹒9      -5﹒4
------------------------------------------
 註:資料截至今日中午收市

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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