《融天納地－溫天納》虛擬貨幣帶來幸福還是泡沫災難？

　　筆者曾在軟銀工作，曾為軟銀創辦人孫正義的傳記寫序言，當時筆者所寫的序言與馬雲先生所寫的序言並列。時至今日，筆者一直關注孫先生的言論，他在２０１３年一場演講中，提到企業發展要麼數碼化，要麼滅亡。不過，現在的狀況是，數字化對許多人而言，並非主動進行的，而是走投無路被逼進行的。向世界挑戰，我們看見了新的風景，是不挑戰則見不到的風景。今後讓我們繼續我們的征程，正在積極進行數碼化的企業，讓我們繼續挑戰信息的革命
，世界的工作方式也會發生大的變革。為甚麼要行動呢？只因這是為人們提供幸福而不得不進行的事。
　
　　面對比特幣狂潮，作為數字化虛擬貨幣，比特幣的存在能為人們提供幸福嗎？幸福未必，但財富卻是必然的。美國芝加哥商品交易所（下稱「芝加哥交易所」）即將於１２月１８日正式推出比特幣期貨ＢＴＣ。參考相關談判報告，芝加哥交易所是和美國商品期貨委員會（ＣＦＴＣ）經歷了漫長、深入的研究之後才決定推出比特幣期貨。彼此也知道比特幣是一個充滿未知、不斷發展的新興市場，需要和美國的監管機構和投資者緊密合作才能推動這個市場的發展。期貨運作初期，比特幣期貨交易將設有多重限制，一手合約５個比特幣，要求３５％的保證金，更制約最高的日內交易區間。
　　
　　比特幣期貨的推出，可以讓更多的人參與，更有制度地反映比特幣價格，並取得「合理區間
」。目前，在芝加哥交易所的所有產品中，價格波動最大的是天然氣。天然氣的供應在短期內不會因為價格的上漲而增加，但長期來看，供應會慢慢增多。不過，比特幣的價格漲跌，短期和長期內都不會影響供應，可謂完美的金融工具，價格波動將會更大。
　
　　與此同時，由於內地市場因受限制，內地投資者已經失去了對比特幣定價的直接話語權，在未來這場環球博弈中，甚有可能將成為環球金融大鱷的美點。為何筆者由此觀點？
　
　　比特幣不是貨幣，不完全具備貨幣的三大基礎功能：交易媒介、儲存財富，以及計價單位。不過，若有投資者願意買、有投資者願意賣，原則上可成為通行投資產品。若然這種投資產品進一步證券化，衍生出期貨合約，一步步全面金融化，認受性將加強。
　
　　目前，環球交易需求和投資需求拉動了虛擬貨幣的價值。不過，比特幣波動性太強，難以作為貨幣供交易媒介，金融證券化為比特幣未來生存之道。不過，相比鬱金香，比特幣的實用價值是一個問號。鬱金香泡沫爆破後，投資者至少可以等鬱金香開花，觀賞一下，但虛擬貨幣爆破後，等於零。
　
　　比特幣價格上周全面躁動，參考美國主流比特幣交易平台報價，在１２月８日凌晨報價一度突破１９０００美元，一幣比一卡鑽石更昂貴。在２０１３年底，內地大型比特幣交易平台陸續成立，當時比特幣的報價還不到１０００元人民幣。
　
　　單是今年，比特幣價格飆漲了十幾倍，從年初的不到１０００美元到現在的１﹒６萬美元左右。不過，在前年的２０１５年，比特幣才經歷了漫長的熊市，不少玩家離場，也有不少人挖礦虧損離場。若更長線看，２０１０年至２０１１年比特幣價格跌去９３％，２０１３至２０１５年比特幣價格跌去８４％。
　
　　在內地，比特幣投資圈子說大不大，說小不小。估計目前內地炒幣的人有幾百萬人，投資者大部分都是專業人士，大致可以分為大的比特幣交易平台工作人員和用戶、幾大生產比特幣礦池的礦工、專注區塊鏈技術研發和運用的專業人士，關注比特幣的垂直媒體、社交圈等等。非專業層面的投資者則是龍蛇混雜，不少騙徒借比特幣之名搞傳銷及詐騙。在中央政府加強監管後，很多人都退出了。
　
　　今年９月份，中國人民銀行要求境內比特幣交易所製訂無風險清退方案，９月底前關停。這對內地三大比特幣交易平台衝擊巨大，三大交易平台的交易量曾經佔據內地比特幣交易平台規模的６０％，而內地交易所交易的比特幣佔全球交易規模的３０％。
　
　　觀察內地國家互聯網金融安全技術專家委員會監測的數據，內地比特幣交易平台（場內交易）關停之後，場外交易平台快速上線。相關交易平台網站主要分布在香港、美國、日本等地，在內地禁止交易平台後，一些小用戶就進不來，只留下了專業人士，很多平台都轉移到了海外。現在內地交易比特幣主要通過場外市場，或者朋友之間協商議價，或者找礦工直接買。在境外市場，比特幣愈來愈規範，價格的話語權將會牢牢落在國際金融大鱷的掌握中。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》