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15/06/2018 09:54

《品中資-羅國森》中興(00763)休克甦醒,股價再中興?

  停牌接近兩個月的中興通訊(00763)本周三(13日)復牌,當日股價大跌四成二(停牌前報25﹒6元,周三收報14﹒96元),但昨日(14日)已經喘穩,更一度反彈至15﹒52元,結果收報14﹒8元,微跌1%。
  中興的股價是否一插見底?這隻從「休克」中甦醒的內地第二大通訊設備股,能否一如其名
,股價再度中興呢?她是否有撈底的價值?
  老實說,我對中興是有多少情意結的,因為10年前左右,我已經留意這隻股票,也曾經在本欄推介過她。在她身上也賺過錢,也蝕過錢,因為她的股價也是十分波動的。某程度上,我對這隻股票是又愛又恨的。
  由於中興所屬的行業比較敏感,她主要生產各類型的通訊設備。以整個通訊過程來說,中興是站在最高的一點,因為沒有通訊設備,通訊商就不能提供服務。
  從國家安全的層面,通訊業是具有戰略意義的行業,足以影響國家安危,所以,無論任何國家,對通訊,尤其是通訊設備行業,都有某程度的監控。
  正如剛才所說,中興是內地第二大的通訊設備生產商(最大一家是華為通訊),客戶包括幾家最大的電訊服務供應商,包括中移動(00941)、聯通(00762)和中電信
(00728)等等。
 
*涉事市場佔一成半生意*
 
  這還不止,她的業務其實遍及全球160個國家,內地業務現時只佔五成七左右,海外業務已佔約四成三(中興去年的營業額為1088億元(人民幣.下同))。
  海外業務方面,歐美和大洋洲這個成熟市場佔大約全公司兩成半生意,而今次出事的亞洲市場則佔一成半左右,其餘3%-4%是非洲國家的生意。
  然而在繼續之前,我想稍為交代一下中興的問題。
  事緣去年3月,中興承認違反美國的制裁協議,向伊朗和北韓輸出美國的敏感設備,被美國商務部罰款8﹒9億美元,並承諾懲罰涉事員工。此事已經令到2016年中興的業績由盈轉虧

  誰不知,中興不但沒有懲處該等員工,反而給他們全數花紅,此事觸怒了美國政府。於是,美國商務部以中興違反禁令為理由,今年4月宣布,禁止美國企業再向中興供應零部件7年。禁令公布後,中興的管理層形容,這足以令中興「休克」。
  結果,中興的股票也從當時起停牌。由於事關重大,中國政府,甚至習近平主席也親自過問
。經過一輪討價還價之後,最後美國政府同意解除禁令,但就要再罰中興14億美元,其中10億美元要60日內支付,其餘4億元要存放於第三方的銀行。另外就是撤換所有管理層,以及要接受美國商務部派員監察。
  這件事發生之後,大家才驚覺,原來所謂中國第二大通訊設備生產商,也要靠美國供應零部件才可以生產。這時候,我對中興的好感幾乎完全失去了!為何一間規模如此龐大,技術如此先進的公司,自己也不能掌控整個生產環節!?
 
*最新罰處影響一至兩年*
 
  如果以事論事,這次的罰款,大約等於中興兩年的利潤(去年中興轉虧為盈,賺45﹒7億元),雖然不算少,但也不是致命。再者,更換管理層也不會對公司有任何重大影響。另外,不能再出口伊朗和北韓,我相信,這部分業務也不會太大。
  短期來說,如果中國政府要維護中興,也可以給她多一點內地生意;所以,單純以這次最新的懲罰來說,對中興的影響應該只會維持一至兩年左右。
  過去10年,中興的股價也曾經歷多番起落,當時我已經形容,中興的股價在市場機遇出現時,包括3G和4G等等,都有機會令她「中興」的,而今時全球通訊市場已步入5G,而且還有流動視頻、數碼化轉型以及物聯網等發展機遇,我絕對相信,中興的股價有機會再度中興。
  只不過,經此一役,我對中興的喜愛程度已經大打折扣,即使客觀上,中興現價真的可能見底,但我是不會去撈的。我也會將中興剔出自己的觀察名單之內,至於是否七年,那就要走著瞧了!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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