《宏觀銓局－馬桂銓》傑克遜霍爾

　　美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾上周出席了傑克遜霍爾（Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ）研討會。全球投資者都在關注鮑威爾會否評估美國經濟和利率走勢。簡而言之，鮑威爾形容美國經濟前景樂觀，理由是收入和就業增長「強勁」。利率方面，他選擇了中庸之道：在加息過急及影響經濟發展之間的循序漸進路線。預期今年內還會加息兩次。
　　坊間都認為央行行長，尤其是發達國家，總能夠對經濟見解不偏不倚。因此我們都會關注鮑威爾主席等人物發言。但傑克遜霍爾研討會有何特別？首個研討會１９７８年於肯薩斯城舉行。但到了１９８２年，主辦當局肯薩斯城聯邦儲備銀行決定將會議移至１６００多公里外的傑克遜霍爾。據說當局希望借助當地聞名的飛蠅釣飛釣活動（ｆｌｙ　ｆｉｓｈｉｎｇ＿），吸引更多人參與會議。當時擔任聯儲銀行主席的保羅伏爾克熱愛飛蠅釣飛釣，所以開始參加傑克遜霍爾研討會。自此研討會每年都成為中央銀行家和學者的最重要會議。２０１２年，傑克遜霍爾成名了。時任聯儲局主席伯南克暗示美國將開始新一輪的量化寬鬆政策。兩星期後，聯儲局宣布了ＱＥ３。上星期研討會期間，鮑威爾則表明，假如「收入和就業的強勁增長繼續」，加息會是「適當」政策。他亦提到，「經濟過熱的風險似乎未見增加」，亦「並無明顯跡象加速超過２％」；但就沒有提及貿易分歧、孳息率曲線扁平化和未來逆轉的可能等。
　　近日美國的經濟數據與鮑威爾描述基本一致。截至８月１８日的一周，申領失業救濟金人數下降了２０００人，經季節性調整後為２１萬人。這是連續第三周下降，經濟專家還未有詳盡解釋。７月份的申領人數為１９６９年以來的最低水平。飛機除外的非國防資本產品訂單，在６月修正為上升０﹒９％後，７月份增加１﹒４％。特朗普政府的１﹒５萬億美元減稅計劃於１月份生效，正在支持設備開支。美國第二季ＧＤＰ增長４﹒２％，超出市場預期，是２０１４年第三季以來最快增速。第一季經濟增長２﹒２％。
　　歐美企業第二季業績全已公布，新興市場只完成一半。美國企業至今表現超出預期，歐亞及新興市場則表現疲弱，只有少數公司例外。美國第二季收益按年增長２５％，比市場預測多５個百分點；八成公司表現勝預期，銷售增長達到９﹒５％。預計美國第三季企業盈利增長將繼續保持２０％以上。歐洲第二季度收益增長５﹒７％，銷售增長２﹒８％，預計第三季度盈利增長將提升至１１％。
　　筆者對資產配置維持本來方向，仍然偏好美國與股票。美國宏觀經濟繼續保持強勁走勢，其他地區則趨下行。企業盈利強勁加上利率上升，令股票比債券更吸引；然而市場會更為波動。英國脫歐和意大利危機仍未得到解決，美國加息和強美元對新興市場（如土耳其和阿根廷）影響尚未完全反映；中美貿易紛爭則會繼續影響投資者情緒。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》