《缸邊麗評》恆指於本周初果然突破２４０００點，但隨即掉頭累計下挫１０００點；這個
調整幅度及速度，較筆者預期為快。而早前急升的資源股及受北水追捧的內銀股，回吐壓力更為
明顯，成為拖累近日大市下挫的主要板塊。
＊騰訊見北水淨沽出＊
筆者上周亦談到大市輪流在不同板塊升跌，博彩股、資源股急升之後出現調整乃意料中事；
但唯一意外的是，科網及券商股未如筆者預期成為接力上升的板塊。騰訊（００７００）股價偏
軟，亦令大市加速調整；而該股昨天更出現北水淨沽出。不過，由於業務增長潛力的基本因素未
有改變，現階段宜繼續持貨，未持貨者建議待股價回穩，而北水又不再出現淨沽出，則可候機買
入。
＊內銀已非北水對象＊
至於早前受到北水追捧的內銀股，由於於上半年結時，估值及股息率均十分吸引，加上內銀
Ｈ股較Ａ股普遍有兩成折讓；因此，內銀股吸引不少投資者入市。另一方面，「港股通」取消總
額度限制，以及市場憂慮人民幣貶值，亦吸引「港股通」資金持續買入港股，四大國有銀行股更
是主要對象，成為第三季股價表現標青的主要因素。
由於Ｈ股於第三季累積升幅遠高於Ａ股，Ｈ股較Ａ股折讓已明顯收窄，Ｈ股吸引力亦相對下
降，在內地黃金周假期後，內銀已不在是北水的活躍買賣對象了。港股通十大成交活躍份份當中
，基本上沒有了內銀股的蹤影，直至周四（１２日）才再見到部分內銀股在成交活躍榜，但當中
卻以淨沽出為主；工商銀行（０１３９８）沽盤佔其成交近九成。若「港股通」十大成交榜陸續
不見內銀成員，縱然仍不足以具體證明北水已在逐步沽出內銀Ｈ股；但從早前累積近兩成的升幅
，目前Ｈ股折讓亦已收窄，與及其市帳率已逐步回升至平均０﹒９倍看，內能Ｈ股的吸引力較前
下降。因此，北水高位逐步減持套利的可能性甚高。
＊清理債務仍待觀察＊
除了欠缺「北水南下」的支持外，市場對內銀在債轉股及調控房貸仍存有陰影，短線料仍會
誘發更多投資者趁高位套利或減磅。其實，最新公布的債轉股方案已有所優化，禁止銀行直接將
債務轉為股份，但在具體債轉股條款則由相關持份者共同協商，惟內銀在清理債務上的成效仍需
一段時間觀察。因此，筆者認為暫不必為債轉股對內銀股的影響而有過敏反應，惟內銀股目前股
價普遍較上月高位調整仍不足一成，現階段不宜急於撈底。筆者估計北水亦不會一下子大手沽貨
，持貨者可待每次反彈才減持作部分套利。《友達資產管理董事 熊麗萍》
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