《海納智見－荀玉根》市場策略：休整等待基本面

　　《海納智見》４月市場低點以來，Ａ股各大指數均明顯上漲，滬深３００指數點位已回到３
月初疫情前水平。７月初以來市場整體呈現震盪格局，這是因為基本面的修復尚未跟上市場上漲
步伐，未來Ａ股進一步上漲需要等待基本面數據好轉的支撐。
　
　　經過５、６兩個月的快速上漲，７月初以來市場整體呈現震盪格局，北上資金作為主要的增
量資金，目前流入放緩。４月低點是反轉底，基本面未跟上是市場震盪主因。自４月底市場低點
以來，Ａ股各大指數漲幅明顯，目前已經回到３月初水平，但基本面較疫情前水平尚有明顯差距
。借鑒歷史，底部第一波上漲時空已經明顯，階段性休整很正常。當前誘導市場階段性休整的因
素是：第一，ＣＰＩ階段性高企。第二，中報數據較差。第三，當前美歐經濟處於滯脹期，美歐
經濟下行會對中國外需形成衝擊。
　
　　高景氣成長進一步上攻需要基本面數據加持。光伏、汽車、動力電池等領漲源於高景氣。４
月下旬市場反轉以來，光伏、乘用車和動力電池上漲明顯。汽車方面，高景氣來自於政策支持以
及供給端優化、電動智能化加速。其中政策支持汽車供需快速恢復是關鍵，而供給端優化和電動
化、智能化滲透率加速催化了本輪景氣的上行。光伏在事件和政策催化下，海內外需求高漲。海
外，俄烏衝突加速歐洲能源轉型，利好國內光伏組件廠商出口。國內，穩增長政策支持下，國內
分布式光伏裝機高速增長。從估值和交易指標看，高景氣成長短期熱度已在高位，進一步上攻需
要更好基本面數據加持。汽車方面，新能源車全年銷量是看點，鑒於下半年是汽車銷售的旺季，
當前仍然是觀察窗口早期。光伏方面，需關注矽料價格和海內外需求。若２２年上游矽料產能大
量投放、矽料價格回落，國內外支持政策對裝機量帶來超預期的邊際變化，那麼光伏景氣度有望
進一步上行。
　
　　消費跟上也需要數據回升得到驗證。進入７月後，國內疫情反覆，市場擔憂疫情防控持續影
響消費復甦，消費類行業有所下跌，但目前消費行業估值和機構配置比例均較低。細分行業中食
品、醫藥、家電等行業估值分位數均已偏低，大消費的ＰＥＧ僅為０﹒６９，投資的性價比已經
凸顯。參考２０２０年，消費基本面或在三季度後半段復甦。２０年疫情後，穩增長政策發力，
１１月消費實現５％的較高增速。今年隨著穩增長政策落地見效，疊加三、四季度中秋、國慶假
期對消費的拉動，消費類行業投資價值將逐步提升。從結構上看，２０２０年疫情後必需消費率
先復甦，可選消費相對滯後，這輪消費修復或類似２０年，關注食品、醫藥、農業等。醫藥方面
：ＣＸＯ受益於醫藥研發投入加大和醫藥投融資活躍，需求持續高增；醫療服務景氣度與高壁壘
持續，其中眼科服務增速最快。農業方面：關注養殖產業鏈，根據養殖盈利和能繁母豬存欄判斷
，今年年中有望迎來豬價拐點。目前豬價已經開始上行，下半年豬價中樞有望延續上行趨勢。食
品方面：需求端受益於疫後消費場景的恢復，成本端受益於上游原材料價格的回落，食品毛利率
有望修復，從而提升盈利水平。
　
風險提示：國內疫情惡化影響國內經濟；美國經濟硬著陸影響全球經濟。
　
《海通國際Ａ股首席策略分析師　荀玉根》
　
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