大件快遞代表 德邦股份 迅速送到

28/02/2019

  大灣區綱要完成後,上月發改委言之鑿鑿會力推家電消費的政策,或藉兩會期間有更多消息公布。近年增長迅速,扎根華南地區的大件快遞代表德邦股份(滬︰603056),受以上國策包圍,有望成為終極贏家。

 

  籌備已久大灣區綱要終於出台,為交通流實現全國通行一個確實的日子,對從事物流業務,起源於廣東的德邦股份,相信別有一番意義。集團前身於1996年在廣東成立,其後生意一直扎根華南地區。2001年開通第一條由廣州到北京的長途運線,到今日基本實現全國省級、地級城市全覆蓋,廿年間已躍身成大灣區以至全國物流行業的老行尊。

 

 

重點:

 

  ‧國內零擔快運市場龍頭德邦,2013年起切入大件快遞市場。截至2017年,大件快遞收入佔總收入比重由0.1%大幅提升至34%,目前已成為集團核心業務。

 

  ‧集團在大件快遞市場主打性價比策略,配合中央催谷家電消費,對大件快遞需求旺盛,料團業務可繼續高速增長。

 

  ‧近年快運業務增長力較過去遜色,集團轉變策略移向高端定位。平安證券及浙商證券認為,業務可保持高單位數增長。

  

 

快遞業務性價比取勝

 

  德邦業務可以分為3項,包括快運零擔業務、快遞業務及其他主營業務。2013年集團快運零擔業務佔收入比重達95%,當年快遞業務僅佔0.1%(見表一)。同年年底,德邦開始轉攻快遞業務,並以大件快遞為切入點。

 

 

  快遞特點在於體積少、貨量少及容易上門收取派送。零擔快運恰好相反,體積及貨量都較大。國內零擔市場一直由德邦霸佔頭位(見圖一),為國內唯一收入過百億元企業,快遞市場則惟順豐控股(深︰002352)馬首是瞻。不過近年兩者界線變得模糊,德邦開始用零擔網絡做快遞,順豐、申通快遞(深︰002468)等對大件貨品亦會照單全收。

 

 

  而大件快遞市場更像是兩者融合下的產物。大件快遞泛指重量在3公斤以上的包裹,許多時需要點對點傳輸,對硬件如運輸裝配、倉儲管理等有一定要求。行業存在「不想送、不能送、不好送」的三不限制,但以習慣零擔業務的德邦,對轉攻大件快遞市場,反而有助其一臂之力。

 

  德邦去年7月推出「大件快遞3.60特惠件」服務,主打3公斤至60公斤的大件快遞物流,集團提供40公斤以下貨品免費上樓服務;40公斤至60公斤提供包接送服務。相比起順豐未有全面豁免上樓費;韵達股份(深︰002120)及中通快遞(ZTO)需收取上樓費及體積費(見表二),在價錢上明顯佔優。

 

  即使價錢實惠,集團亦未有要顧客犧牲運輸時間。平安證券總結各物流商運輸時間,以北京至上海一段為例,德邦收費低於同行,但時效上僅次於順豐標準收費(見表三),可謂性價比極高的快遞商。此策略亦明顯奏效,2014年至2017年間,快遞業務收入佔比由4%升至34%,3年間的年複合增長率達94%。去年上半年,集團實配快遞運件量達1.74億件,收入達44.5億元(人民幣,下同),分別按年增長54%及58%(見圖二)。當中還未計及下半年的「大件快遞3.60特惠件」服務推出,可以想像其潛力未盡釋放。

 

 

龐大網絡迎家電新政

 

  年初發改委預告將催谷家電產品消費,大件物流需求或呈現井噴式爆發。2017年家電市場規模達6,589億元,當中4大大型家電、電視、空調、冰箱及冷氣機銷售額達1,746億元,按年增長五成。據市場機構易觀諮詢預測,2017年至2025年中國大件配送市場規模將逐年擴大,到2025年或達4,000億元規模。

 

  市場規模增大有賴銷售渠道的配合,家電市場其中一個主要銷售渠道來自電商。觀乎去年天貓雙十一表現,共有83個家電品牌進身億元俱樂部名單,較前年多近三成,可以看到各家電品牌在電商平台銷售愈見活躍。中國物流與採購會聯合預測,到2020年家電產品在電商的滲透率將達到55%,比起目前約26.5%高出超過一倍,物流作為電商重要一環,料可一同成長。縱然市場潛力之大會吸引其他競爭者入場,但目前國內有足夠硬件應付海量定單的企業不多,至少在今年推出的家電新政中,集團應未受真正威脅。

 

  德邦物流網絡龐大,由華南地區延伸至全國。2014年至2017年,集團直營點數量提升至超過5,000個,線路數量更從596條翻倍至1,370條。此外,看準中小型大件快遞公司僅專注省內業務,集團積極邀請地方物流商成合夥人,補漏拾遺自身未有覆蓋的地方。德邦目前運輸網絡覆蓋全國33個省份,一二線城市100%覆蓋率,縣級覆蓋率亦接近九成。

 

零擔轉行高端收成效

 

  雖然預料快遞業務佔集團收入比重會再提高,並成為往後增長來源,但不代表集團深耕多年的零擔業務亳無賣點。為滿足客戶在時效上不同需求,集團按照運輸距離及時效分為精准卡航、精准城軌及精准汽運三項,當中精准卡航及精准城軌盈利能力較為顯著,兩者合共佔零擔業務利潤九成。

 

  零擔業務收入在2013年大幅增長四成後,近年保持高單位數增長。不過業務利潤增幅卻未能跟隨,2016年更錄得輕微倒退,主要受到當時加大推廣精準卡航及精準城軌宣傳開支,以及折扣力度較大影響。值得安慰的是,集團的心機並無白費。翌年精準卡航及城軌毛利率增加2.6個百分點至26.4%,為4年來最高水平(見圖三),惟要追蹤高毛利率狀況在往後能否保持。

 

 

  德邦於去年1月登陸A股,上市日子尚淺,不過去年大部分時間成功跑贏上證指數及滬深300指數。粵港澳大灣區交通流打通,全國家電政策隨時出台,使此股不論在基本面及概念上均極具支持力度,德邦股價近1個月節節向上。若看好此股發展前景,可嘗試在現價吸納,上望三成回報。假如大市氣氛急轉直下,此股受累跌穿15元亦宜止蝕離場。

 

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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