中信銀行首席經濟師廖群：內地經濟次季料雨後放晴

　
　　中國第一季度經濟數據16日出爐，國內生產總值（GDP）達12.8萬億元人民幣，同比增長7.4%。中信銀行首席經濟師兼研究部總經理廖群此前預測增幅為7.2%，官方數字優於預期。廖群認為，第一季略低於7.5%完全可以接受，相信中國經濟從第二季起有所好轉。
　
　　第一季經濟數據終於公佈，GDP達12.8萬億元（人民幣，下同），同比增長7.4%，為2012年第三季以來最低增幅。國家統計局表示：「今年以來國民經濟開局平穩，總體良好，但外部環境仍然複雜多變，內地經濟存在一定下行壓力。」
　
　　另外，1月至3月城鎮固定資產投資年率增長17.6%，低於市場預期。3月末廣義貨幣供應（M2）餘額為116.07萬億元，同比增長12.1%，亦創下新低。
　
預計貿易次季好轉
　
　　此前相繼公佈的外貿數據均遜於預期，市場對首季經濟數據表示悲觀。中信銀行首席經濟師兼研究部總經理廖群認為，第一季的經濟增長面臨多方壓力，但未來仍然樂觀，料全年能夠實現「7.5%左右」的經濟增長目標，預期2014年GDP增幅在7.3%至7.7%區間內。
　

　
　　10日中國海關總署公佈今年第一季外貿進出口統計數據，第一季進出口總額為9,658.8億美元，同比下降1%，其中內地與香港的進出口大降31.4%，而3月進出口總額與進口、出口額分別下跌9%、11.3%與6.6%。
　
　　廖群表示，貿易數據不佳主要有兩方面因素：一、外貿環境比較差；二、受去年假出口數據影響。他解釋：「全球經濟復甦不是很穩定，出口市場比較疲弱，這是一個現實原因。但數據上看，第一季對美國、歐盟的出口都是增加，唯獨對香港是大幅下降。這是因為去年第一季人民幣升值，假出口成為套利手段，所以推高去年第一季的基數。」
　
　　廖群亦預測，貿易情況將逐步好轉。由於去年4月開始打擊假出口，到第二季起，數據影響基本消除。市場普遍預期，發達國家的經濟復甦將逐步加速，由於「時滯」關係，第二季才會體現貿易數據走強。
　
　　3月工業品出廠價格指數（PPI）持續走低，同比下降2.3%，創1年半新低，第一季總體亦同比下降2%。廖群表示：「PPI數據這麼差有兩個因素，一是工業需求確實低迷，整個經濟增長在放緩，工業生產增長也放緩到9%以下，生產放慢，需求減弱。另外跟進口價格也有關係，大宗商品價格大幅下滑，進一步拖累PPI。」
　
　　另一邊廂，3月居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.4%，第一季總體同比上漲2.3%。廖群預期，PPI和CPI都會緩慢回升，但低通脹、PPI受壓的局面難以改變。他稱：「這其實是全球性現象，等於說現在世界經濟太發達，需求跟不上。目前內地供給過剩，價格難有提升空間。」
　
短期中央不落重藥
　

　
　　但廖群指出，食品價格仍會上升，「20年前豬肉是每斤5元、6元，現在才不過每斤20元，食品價格不上來，農民怎麼富起來？」他亦表示，中央會繼續大力推進城鎮化，提高農民生活水準。「城鎮化可說是今後中國發展最重要的動力。我估計每年會有1%左右，就是1,000萬人進城。現在城鎮化率53%，包括很多沒有享受到城市福利的農民工，真正有戶口的只有35%，還差得很遠，這個過程起碼還要20年。」他稱城鎮化有利於經濟增長，能大大促進消費需求和投資需求。
　
　　4月2日國務院總理李克強在國務院常務會議中，提出3項「微刺激措施」，包括擴大小微企業所得稅優惠政策實施範圍、進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支援作用，及確定深化鐵路投融資體制改革。廖群指，此舉意在穩定增長，惟作用溫和，不會成為另一個「4萬億元」刺激方案，且短期內不會再有強勁刺激方案。11日人行行長周小川表示，當中國經濟增速處於正常增長區間的時候，僅需要小規模政策調整，亦符合廖群對中央政策方向的預測。
　
　　此前，人行通過公開市場操作，注入550億元，增加市場流動性，結束已經連續8周的凈回購操作。市場普遍認為，貨幣政策已出現鬆動，亦對下調存款準備金率（RRR）呼聲較高，廖群稱：「這一輪可能更依賴財政方面的刺激，貨幣方面，利率應該不會動，但逆回購、公開市場操作會更加積極，另外也有可能下調RRR，中國20%的RRR太高了，應該動一動，但最多每次下調0.5%，年內最多動兩次。」
　
地方債非大問題
　
　　盡管日前國際貨幣基金組織（IMF）對中國的影子銀行及地方債發出警告，但廖群認為，IMF的硬著陸警告並不合理。他說：「中國經濟本身就處在上升階段，就像一個14歲、15歲的男孩，不用擔心太多，他肯定會長個子。有問題，就解決問題，但不需要太悲觀。」
　
　　政府近期的調查顯示，中央與地方債務總和約為GDP的53%，廖群認為這一數據沒有被低估。他續指，中國的地方債務不同於西方，西方多為純債務，中國則大多用於公路等基礎建設，仍有資產。「如果一條公路沒人走，那就是不良資產，但不見得每條路都沒人走，你看許多人都會坐內地高鐵。所以地方債問題其實要關心到底有多少不良資產。地方債如果再繼續猛漲的話，是有問題的，但現在已經控制住，所以我認為沒有甚麼大問題。」
　
踏入旺季 吸中建材
　

　
　　新型城鎮化推進、加快鐵路建設及棚戶區改造等因素推動，均對水泥行業有利，因為這些工程全部都需要水泥作為建築材料；另一方面，亦因內地水泥價格持續回升，水泥庫存下降，加上踏入第二季水泥傳統旺季，市場預期水泥價格及銷量將同步上升，故自月初開始，水泥股亦明顯出現追捧，股價收復失地。
　
　　今期介紹的中國建材（03323），為全球最大的水泥、商品混凝土及石膏板生產商，業務範圍覆蓋全國多個省市，無論是受惠京津冀一體化的河北，或是全國性棚戶區改造、保障房建設，均有足夠產能支持。
　
　　去年上半年盈利及營業額分別為13.5億元（人民幣，下同）及505億元，第三、第四季扭轉上半年頹勢，盈利分別為19.5億元及4.6億元，營業額亦較上半年多31%，顯示各項建材市場已見底回升。
　
　　麥格理發表研究報告，上調中建材2014及2015年的銷量預測分別為12%及13%，產品平均價預測今明兩年分別調高1%及2%，又按煤價走勢預計每單位成本下調1%及1%，並上調今明兩年每股盈利預測9%及5%。該行對東部及中南部的看法正面，佔中國建材57%的產量，不過股價上行空間，或因配股或發優先股而受到影響。麥格理維持其「中性」評級，目標價上調至8.5港元。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》

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