農銀聯席主管林樵基：下半年內地經濟望改善

 　
林樵基 
　
現職：
　
　‧農銀國際證券研究部聯席主管兼董事總經理
　
歷任：
　
　‧建銀國際證券研究部董事兼首席經濟師
　‧德國德累斯頓投資銀行首席中國經濟學家
　
學歷：
　
　‧加拿大麥基爾大學經濟碩士及博士
　‧美國威斯康辛大學工商管理碩士
　
　　近期內地A股表現回勇，除了受「滬港通」概念影響外，市場對內地經濟前景看法較為正面，亦是重要因素。然而，最近公布的7月宏觀數據中，除出口優於預期外，不少較市場預期弱，令投資者又擔心內地經濟無以為繼。
　
　　不過，農銀國際證券研究部聯席主管林樵基表示，預期下半年內地經濟三駕馬車中，出口及消費表現較佳，配合中央推出的「微刺激」措施，故對下半年經濟相對樂觀，料今年全年內地經濟增長可達7.6%。
　
　　上半年內地為保住經濟增長，推出一系列微刺激措施，如定向降準及加大鐵路投資預算，加上7月公布的上半年宏觀數據回穩，7月製造業採購經理指數(PMI)進一步回升至51.7，企穩於盛衰分界線之上，種種消息本令投資者對內地下半年經濟前景增添信心。
　
　　然而，最近公布的7月宏觀數據好壞參半，除了出口按年增長14.5%，大幅優於預期外，零售消費及固定資產投資按年增長不但較上月放緩，亦較市場預期低。讓市場最為「跌眼鏡」的，莫過於7月的新增貸款僅3852億元(人民幣，下同)，比去年同期大減3145億元，相較6月的萬億元新增貸款大幅減少；廣義貨幣(M2)增長在7月只有13.5%，增速低於上月。
　
留意下月新增貸款
　
　　對於7月新增貸款及M2增長均遜預期，林樵基認為，大家要留意當中有季節性因素使然，不一定意味著經濟情况轉差。「新增貸款在一年內的分布為3、3、2、2(即第一季及第二季各佔全年總數的30%、第三季及第四季各佔20%)，第三季、第四季會偏少，亦可能是6月個數偏高，7月銀行方面要調節番，8月及9月應該會回升，但水平不會似第二季咁高。」
　
　　林樵基補充指，雖然7月新增貸款跌幅較大，M2增長仍處於中央全年增長13%的目標水平，故暫未太擔心，但要密切留意8月的數據表現。他解釋指，若M2增長較高，意味著資金流轉速度較快，當中會產生經濟效益，但若新增貸款及M2增長「雙低」，或反映經濟效益較低，意味著經濟可能大幅放緩，故要小心關注。
　
三駕馬車齊齊開動
　
　　另一邊廂，市場亦會從三駕馬車(出口、消費及投資)的表現評估內地經濟增長動力，林樵基認為，下半年經濟將以出口及消費的表現拉動，而投資方面亦會靠穩，令全年經濟增長將可達7.6%。
　

 　
　　據中國海關的數據顯示，7月內地出口增長按年達14.5%，遠高於市場原本預期。林樵基亦認為，第三季內地貿易將逐步改善，因中國的主要貿易夥伴如美國及歐盟等的經濟都在慢慢復甦，加上上半年人民幣貶值對出口有利，內地不少中小企主力出口，中央實行定向降準後，這些中小企若獲得訂單，可以到銀行借貸，故他相信貿易這駕馬車在下半年的表現不俗。
　
　　在消費方面，內地7月消費品零售額按年增長僅12.2%，增長較6月亦有放緩，不少分析認為，內需暫仍難當撑住經濟的大任。消費數據疲弱已久，與內地極力打貪及打擊三公消費有關。林樵基指出，雖然消費增長因三公消費下降而受到影響，但從數據看，這方面已穩定下來，反而隨著服務業發展，將令服務業消費增加，故整體而言，消費正處慢慢復甦的階段。
　
中央支持個別行業
　
　　對於投資這駕馬車，林樵基認為今年仍能保持一定增長。「固定資產投資一路跌至現時(按年增長)17%水平，我相信會慢慢穩定下來，其中房地產投資一路放緩，影響好大，但幸好另一邊包括鐵路的投資又增加，故我認為政府可以達到今年17.5%的目標。」
　

 　
　　他續指，在7月數據中，鐵路及水利等方面的投資，是推動固定資產投資增長的動力，佔比較重的房地產投資，按年增長雖仍放緩，但放緩速度未如市場想像般快，隨著內地部分城市限購令鬆綁，加上各地產商减價售樓後，有助資金回籠再進行投資，預期有助减慢房地產投資方面的增長放緩速度。
　
　　今年上半年得益於中央推出「微刺激」措施保住經濟增長，林樵基認為下半年全面調低存款準備金率(RRR)的機會較微，但有機會再推出定向降準措施，主要還是針對中小企及農業兩方面，在降準幅度上可能「加碼」。
　
　　另外，他認為中央可能透過推出具經濟利益的改革措施去刺激經濟，「會個別支持一些行業，如鼓勵新能源投資、推出國企改革，雖然未必一兩個月內令經濟有增長，但中長線會有經濟效益。」
　
推薦股份：環保趨勢不改 風電股受益
　
　　農銀國際在下半年策略報告中指出，隨著下半年內地經濟持續復甦，投資應適時吸納本港及內地股票，當中可留意七大主題，包括對農業和小微企業實行定向放鬆政策、推出滬港通、人民幣匯率下半年逆轉貶值趨勢、鐵路投資預算增加、替代能源、金融改革以及內地房地產市場在下半年重拾增長動力。
　
　　眾多概念中，替代能源一直是內地「十二五」規劃中的重點政策。報告中預期，中國的能源消費結構中，非化石燃料的使用比例將有所上升，故非化石燃料的產能增長將大幅提高，特別是利用率相對較高的核能及風能。該行分析員認為，電網建設加快及更多相關能源措施出台將對風能及核能行業前景產生正面影響。
　

　　林樵基在訪問中亦看好替代能源這個主題，其中較喜歡風電營運商，他指出，風電營運商過往做了不少投資，令其盈利受到折舊影響，但這個因素已在慢慢减退，故未來盈利有望改善。農銀國際在報告中便以華能新能源(00958)及大唐新能源(01798)兩隻風電營運商作為行業首選。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》 

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