IPO重啟 A股慢牛再起

　　
　　近日中港股市繼續處於上上落落的沉悶格局，看似仍等待升市的催化劑。對內地股市而言，市場寄望上周三（18日）重啟的新股集資（IPO）能對市場掀起新一輪刺激作用。暫緩4個月的IPO活動再次啟動，分析認為當局應是對後市充滿信心才有此決定，因只有在牛市才是最適當的時機，料年底前上證指數有望收復4000點關口。另一邊廂，這次取消新股申購預先繳款制度，亦被視為中央為金融改革邁前一大步。
　

　
　　IPO重啟被喻為金融改革的推進，適逢「滬港通」開通一周年，雖然交投不及外界預期，更曾經歷了7月的股災，打擊投資者信心，但發展總算平穩。證監會副主席方星海表示：「『滬港通』對改善A股流動性和投資者結構、人民幣國際化、鞏固香港國際金融中心地位和推動上海國際金融中心建設，都發揮了重要作用。」事實上，外界對於「滬港通」始終看好，且深信今後可作為樣本複製成「深港通」和「滬倫通」。
　
　　數據顯示，截至上周五（13日）「滬港通」成交金額合計2.1萬億元（人民幣，下同），其中「滬股通」累計成交金額1.5萬億元，總額度使用1,207.5億元，淨買入為900.23億元；「港股通」累計成交金額5,882億元，總額度使用917.9億元，淨買入為943.4億元。雖然從額度使用情況來看，北向的3,000億元和南向的2,500億元的總額度都沒有用完，但亦不能簡單以額度使用及股指強弱來評價「滬港通」。因「滬港通」對中、港兩地市場具有里程碑的意義，市場評價其運作時，普遍認為「滬港通」不僅改善了A股市場投資者結構，提升了A股市場國際影響力，促進了上海國際金融中心建設，同時也進一步提升了香港市場的國際吸引力，鞏固其國際金融中心地位。
　
市場謹慎 短期或趨波動
　
　　不過，A股現時走勢始終較反覆，尤其當前出現不同聲音，包括認為股市泡沫加劇和牛市仍未結束等，均令市場情緒兩極化。事實上，10月以來A股已開始重拾升軌，攀升至3200點水平，上周更多次觸及3600點大關，令市場對於後市再度抱存希望。不過隨着IPO重啟，市場情緒再趨謹慎，上周市場已經陷入高位震盪，而後期「慢牛」政策導向下，市場資金面制約將逐步顯現，令整體漲速放緩。
　
　　對於IPO暫緩4個月後再開車，市場亦非一面倒看好，事關外界預期美國將步入加息周期，從而讓美元走強，可能會導致全球市場動盪。中證監近期宣布重啟IPO，此前暫緩發行的28家公司將按現行制度恢復發行，與此同時，取消新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再進行繳款制度，是完善新股發行新政措施中的最大看點。
　
　　從過往IPO重啟後的股市走向來看，先跌後升的機會率較大（見表），故這次IPO重啟之初的A股走向或會較波動。南方基金發表報告指，當前股票市場已進入自我修復、自我調節階段，故及時恢復和保持合理適度的新股供給，有利於增加市場活力及完善資本市場的投資功能；在機制上取消打新預繳款等多項改進措施，有助於減少在打新時對於貨幣市場的衝擊，有利提高新股的運行效率，是資本市場制度建設的又一次重大進展；同時這也是未來向註冊制過渡的階段。
　

　
改革持續 中長期利股市
　
　　短期來看，透過總結歷史經驗和對於資金需求的測算，股市反彈將會到來，中長期來看，IPO重啓則能夠優化融資結構降低融資成本，對於經濟發展和市場表現有益無害。同時A股市場也將一如既往充分分享中國新一輪經濟增長的成果，企業股本回報率（ROE）將見底回升，資本市場在為中國經濟作貢獻的同時，也將實現更高、更穩健、更可持續的投資回報。
　
　　本周將有10間公司發布招股說明書，在內地經濟持續疲弱之時，新股發行恢復市場融資功能，加大資本市場對實體經濟的支持力度是至關重要的，因此隨着A股IPO重啓，業界認為大額資產配置格局有利於股權的方向，有利於股市中長期行情的發展。此外，減息、下調存款準備金率以及逆回購加碼的概率或將上升。從更樂觀的角度看，如果改革進程配合，慢牛可能已經到來。綜合市場預測，上證指數在突破3500點後，上升通道已經打開，有望在年底前收復4000點關口。
　
重啟新股助對接國際
　
　　本周內地股市的重頭戲，IPO重啟相信是其中之一。這是中國股市歷史上第九次IPO暫停後重啓，然而從今次情況來看，不難看出中證監確實已綜合考慮了市場對於進一步完善新股發行制度機制的意見和建議，重點圍繞解決巨額資金打新、簡化發行審核條件、強化中介機構責任、加大投資者合法權益保護等事項，提出了進一步改革完善新股發行制度的政策措施。
　
　　具體而言，包括取消現行的新股申購預先繳款制度，將申購時預先繳款改為確定配售數量後再進行繳款；突出發行審核重點，調整發行監管方式；加強對中小投資者合法權益的保護，建立攤薄即期回報補償機制，要求首發企業制定切實可行的填補回報措施等多個方面。
　
　　事實上，當局已藉此系列措，提升對投資者的保護，以取消現行新股申購預先繳款制度為例，目標就是想化解因打新造成的長期矛盾，有效緩解新股巨額資金申購對貨幣市場及二級市場帶來的擾亂，從而維護金融市場穩定。更甚的是，國際市場都沒有預繳款制度，故A股IPO重啟後，亦意味可與國際市場進一步接軌。
　
推薦股份:廣發（01776）受惠A股回暖
　

　
　　A股市場自6月大幅下跌，中資券商股股價亦一直低迷。不過隨着A股回暖，券商股再次受到市場關注。瑞信發表研究報告指，中證監宣布重啟A股IPO，對中資券商股屬利好消息，意味內地監管機構覺得股市已恢復正常，並將重推改革措施。該行認為，券商的融資融券業務將受惠於3月至6月的新投資者增長；另外A股成交轉趨活躍亦對券商有利，而且上證指數反彈至3500點，可減輕自營交易的損失。
　
　　瑞信表示，受惠於新投資者令孖展需求增加，提升證券商孖展結餘15%至17%，每股盈利預測升4%至10%。但瑞信同時指出，券商未來仍要面對成交量下滑、融資融券餘額減少、監管政策不透明、市況轉差等風險。瑞信給予多家中資券商股「增持」評級，其中廣發證券（01776）H股獲「優於大市」評級，目標價為22.5元。另一方面，廣發證券估值相較吸引，其2015年預測市盈率不足7倍，低於同業中信證券（06030）和海通證券（06837）的9倍水平。高盛亦發表報告將廣發證券視為證券商股份中的首選，認為廣發股本回報率高於同業，估值吸引，故給予「確信買入」評級，目標價22.5元。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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