布局全國 海天味業調出未來

08/02/2018

  全球最大的調味品行業生產銷售企業海天味業(滬︰603288),受惠現時行業集中度不高,仍有整合擴充空間,加上市場亦缺乏外資企業競爭,為其豐富的產品組合提供更多發展機會。

 

  海天味業為內地調味品行業的絕對龍頭,集團產品種類豐富,其中醬油、調味醬及蠔油是公司目前最主要產品,三項業務市場佔有率均為全國第一位。醬油佔公司收入近60%,而調味醬及蠔油則各佔約15%,三者共貢獻公司收入九成。

 

(iStock圖片)

 

行業結構 利好龍頭

 

  先從行業分析,雖然調味品種類繁多,但集團上述業務都是必需品,行業周期性較弱之下銷路相對穩定。行業需求大致可分為餐飲、個人消費者及食品加工三方面,分別約佔市場60%、25%及15%(見圖一),餐飲為影響行業需求最主要因素。2017年中國經濟企穩帶動餐飲業復甦,根據國家統計局數據,2017年1至11月,社會餐飲零售總額達3.6萬億元(人民幣.下同),同比增11%。自2015年以來,餐飲行業增速雖時有放緩,但年均增速至少仍達10%以上(見圖二),可以預期行業穩定增長勢頭將不變。

 

 

  另一方面,與個人消費者和食品加工不同,餐飲企業一般向供應商訂購一定數量,自然對產品口味、品質以及食品安全有更高要求,除非產品品質有違國家標準,否則餐飲企業一般「選大棄小」,不會貿然更換供應商。餐飲對調味品需求具有品牌黏性,將更利好龍頭發展。

 

千億市值 規模巨大

 

  除受2017年餐飲行業復甦提振外,2016年末,受原材料漲價影響,公司對產品提價5至6%,利好2017年全年業績。2017年前三季度,實現營收108億元,按年增21%,實現淨利潤25.4億元,按年增24.5%,毛利率亦再創新高至45.4%。

 

  現時集團市值居行業之冠,為行內首間市值破千億元的公司(見表)。剔除業務在房地產、基礎建設及資訊科技均有涉獵的中炬高新(滬︰ 600872),比起國內主要競爭對手加加食品(深︰ 002650)及千禾味業(滬︰ 603027),實力及規模都高出不少。

 

 

  事實上,行內競爭對手表現甚參差。從數據可見,集團為行內唯一一間近三年毛利率均達四成的公司。當前,公司毛利率居行業首位,每年均錄得超過1%增長。公司管理層表示,集團將繼續透過收購合併,進一步提升公司毛利率,純以往績看,預期集團至少能保持這一穩定水準。

 

  當下調味品行業的集中度比起其他行業仍然不高(見圖三),當中尤以醋業最為分散,為集團提供吞併機會。現時全國食醋生產企業多達3,000家,其中行業一哥恒順醋業(滬︰600305)市佔率亦只有約5%。集團去年將江蘇丹和醋業納入版圖,年產能已經可以與恒順看齊,不排除集團將繼續其收購步伐,進一步吞併市場,以鞏固其龍頭霸主地位。

 

 

全國擁3000經銷商

 

  與同業的差異在銷售管道及區域布局方面亦可見一斑。作為行業龍頭,公司在管道控制方面優勢顯著,目前公司擁有3,000多個經銷商(見圖四),銷售終端4,000至5,000萬個,公司的直營終端亦有近50萬個。群益證劵表示,集團憑藉管道優勢,公司在推廣新產品或現有品牌新口味產品時承受壓力相對較少。直營的管道亦能提供寶貴的顧客喜好數據,不但能及時調整產品戰略,且更容易推出受市場歡迎的產品。

 

  在競爭格局上來說,憑藉強大的管道優勢,集團已形成全國性的競爭網絡,而反觀對手則更偏向於個別區域性競爭。截至2016年,集團北部、東部、南部、中西部營收分別佔28%、22%、22%和28%(見圖五),貢獻平均。集團產品行銷全國,不但有更佳的產品定價權,對單一市場的依賴度也低於競爭對手,風險得以分散。

 

  股價方面,海天味業一年以來已經大漲80%,據彭博綜合劵商預測,今年每股盈利達1.3元,按年增長24%。事實上,有21間劵商曾為此股評級,當中17間給予增持或買入評級,4間持有,大行一致看好反映此股實力。此股現處上升軌,可於55元買入,參考劵商目標69.4元,失守前浪底49元止蝕。

 

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

人氣文章
財經新聞
評論
專題
生活副刊
DIVA
最近7天
最近30天
我要退休 . 羅國森、曾智華
退休投資—三隻鐵股
形象UP! . 藍婷
【職場拜年要知禮!】10大拜年「職場禮儀」 2
星座命理
【狗年開工大吉】初五開工最好?小心生肖相沖! 3
陶冬天下 . 陶冬
股市失樂園 2
小薯茶水間 NEW
【開工大吉】同事利是好難逗?醒你5大必勝攻略! 5
綠路閑人 . lolo
同檯食飯共修行 8
中環人 . 溫天納
不再炒作概念的狗年股市 新文章
鬆一鬆 . 通通
【一生受用】10個實用的生活小技巧! 2
論盡中港台 . 岑逸飛
【2018預測】戊戌狗年,月食修刑 5 新文章
我家私房菜 . 韋太
【初七吃素】雜錦素炒 2
走肉廚房 . Cathy Lee
【補脾益氣】金栗芝蔴油飯 2
美女中醫 . 譚莉英
【新年暴食】減肥大計前功盡廢,綠豆海帶山楂粥瘦身急救 4
政經頑石不低頭 . 石鏡泉
雞飛狗走重臨?
醫美正當時 . 張傑
傷皮膚?不能曬太陽?拆解激光美容七大常見誤解 3
香港街頭美食
【口袋清單】4間深圳網紅咖啡店 自拍、喝咖啡、消磨一個下午時光 新文章
健康解「迷」
【脾胃弱者食蒜易肚瀉!】配白飯吃可減不適?(內附健脾去濕湯食譜) 3
娛樂情報
黃子華《棟篤特工》6天破2500萬甩「票房毒藥」 影迷齊鼓掌︰吐氣揚眉 3
玄來更精彩 . 黃美雲
中央肥胖有危險 五分鐘減肚腩神功 2 新文章
食療新意思 . 陳沛思
【消食化積】新春養生桂圓普洱茶,生熟普洱大不同 3
台灣熱話 . 姚超文
【台北地道潮州菜】 價格親民水準高!必食鹵水鵝、芋泥鴨、石榴雞 1
暢所欲妍 . 屈穎妍
停一停,忍一忍 164
立會透視鏡 . 馬天娜
DQ姚周 政府迫不得已 106
玩樂好去處
【灣仔新蒲點】全新3層日系雜貨店!集日本直送零食+美容+廚具+Café於一身 1
Member Zone
【家有柴犬 喜事常來】賞你HK$3,888開年大福袋及50份開年利是
香港街頭美食
【新年必備賀年糕】小編反轉廚房!炮製「色香味俱全」臘味蘿蔔糕(附食譜) 3
政是有心 . 余君雋
不就是打入建制反建制 夠膽推港獨無膽認港獨 27
What's On
【拜年錦囊】史上最齊親戚關係稱呼表!「夠誠意、夠體面」賀年禮盒推介 2
第一桶金 . 方元
和女兒設計投資組合 期望5年50%回報 2
我要退休 . 羅國森、曾智華
退休投資—三隻鐵股
健康Video
【團年食得清淡啲】素盆菜試食 特色菇菌有肉感! 4
有種生活 NEW
【深入北韓】80後女生做導遊 帶團走進平壤人的生活 2
欣欣食乜嘢 . 曾欣欣
別看輕白蘿蔔 消滯增強抵抗力一樣掂 8
小薯茶水間 NEW
2018打工仔攻略 麥玲玲教你職場趨吉避凶! 4
鬆一鬆 . 通通
【心理測驗】你第一眼看到什麼,就決定你是什麼樣的人! 4
陶冬天下 . 陶冬
算法股災
「男」言之隱 NEW
男士陰莖硬度分4級 三高人士易不舉 2
玄來更精彩 . 黃美雲
【對女性不利?!】超級藍血月的啓示 1
健康大晒 NEW
【救心黃金十秒】冬天應如何保護心臟?必須了解的危險信號及緊急應對措施 4
星座命理
【玄來咁簡單!】增加財富有妙法
抵玩自助遊
【$10,000玩7日】快閃水都威尼斯 米蘭大教堂朝聖 1
產品簡介

【家有柴犬 喜事常來】分享「喜」氣 內附摺紙教學

【etnet Bonus賞你】E-Max WearHouse 100元現金禮券

【etnet Bonus賞你】新港城中心 至型行李箱保護套