霧霾肆虐 清新環境人見人愛

　　近期霧霾肆虐中國，加上今年為「大氣十條」的考核年，空氣問題將受各方高度重視，清新環境自然為各方所求。其實清新環境(深:002573)亦為一家環保企業的名字，布局非電煙氣治理，預計去年盈利升三成至六成，相信今年可繼續大放異彩。

　　於2013年出台的《大氣污染防治行動計劃》(大氣十條)，將2017年定為考核年，要求地級市及以上城市的可吸入顆粒物濃度(PM10)，較2012年下降10%以上，而且優良天數需逐年提高。至於京津冀、長三角、珠三角地區的目標，則為細顆粒物濃度(PM2.5)下降25%、20%、15%左右，其中北京PM2.5需控制在每立方米60微克左右。

石家莊利劍斬污展決心

　　然而，中國近期大部分地區均受霧霾侵襲，空氣質量指數(AQI)頻頻爆表，達到500的上限(見圖一)，中央氣象台更首度將大霧預警訊號提升至最嚴重的紅色級別，顯示空氣問題的嚴重性，要達標並不容易。

　　去年11月，河北石家莊市政府推出「利劍斬污」行動，要求市內多類工業、製造業停產，務求完成考核標準。這項政策雖然治標不治本，但除說明當地污染問題嚴重外，也道出政府的決心，因官員有可能因考核未達標而烏紗不保。

　　未來政府在空氣治理方面勢將投入更多資源，中信建投指出，國務院對超低排放改造工作的範圍擴大，時間亦提前，環保相關股自然機遇良多。

新業務:布局非電領域潛力大

　　雖然治理大氣行業持續推進，但不同細分領域的企業，業績卻呈現分歧。有內地媒體引述Wind數據顯示，在PM2.5概念公司中，七家發布2016年年報業績預告的公司中，僅得兩家錄盈利增長，另有四間盈利減少及一家錄虧損(見表)。

　　整體而言，經營傳統脫硫脫硝的公司業績均見下滑，而布局超低排放或煤炭清潔化的公司，則保持高增長。其中，從事非電煙氣治理、超低排放技術的清新環境，預告去年淨利潤按年將有30%至60%的增長。

　　事實上，截至2015年底，全國已投入營運的煤電廠煙氣脫硫、脫硝機組容量，已佔煤電機組容量的92.8%和95%(見圖二)。加上，受能源結構調整影響，火電廠數量未來增長有限，故此普通脫硫脫硝改造已接近飽和。

石化排放標準等同火電

　　反而，內地近年石油化工業增長保持，政府對佢排放監管亦加強，2015年出台的《石油化學工業污染物排放標準》，規定石化行業的新建企業，排放標準與正在執行的火電標準基本相同。連同合成樹脂、無機化學等工業污染物，制定排放標準，此等非電領域的大氣治理，發展潛力應更大。積極布局非電領域的清新環境，繼去年中成功買入中國鋁業旗下5家企業的燃煤發電機組的脫硫脫硝、除塵等環保資產後，本月初，公司公布擬以1.28億元(人民幣.下同)現金，收購博惠通80%股權。

　　博惠通為一家主要從事石油化工行業煙氣脫硝，以及節能清灰系統的安裝改造及相關技術服務的公司，承諾2017年至2019年，分別提供1700萬元、2200萬元、2860萬元淨利潤，即每年保持三成增長。

　　平安證券指，清新環境在非電行業煙氣治理的訂單於公司佔比，已提升至20%左右。通過此次併購，可以迅速進入石化行業的煙氣治理市場，實現業務板塊的橫向延伸，隨著非電行業政策逐步出台及公司擁有先行優勢，未來非電業務可望貢獻較大利潤。

　　除了發展方向正確外，技術環節同樣很重要，才能有足夠深度的護城河。清新環境擁有獨家的超低排放技術，即單塔一體化脫硫除塵深度淨化技術(SPC-3D)。此技術可在一個吸收塔內，同時實現脫硫效率99%以上、除塵率90以上、滿足二氧化硫排放35mg/Nm3、煙塵5mg/Nm3的超淨排放要求。

淨化技術有成本優勢

　　更重要的是，由於現行的設施不滿足新排放標準，若以舊有的改造方式，另外增加濕式除塵器等設施，投資金額，改造時間都將大大增加。清新環境指，濕式除塵器工期需5個月，而且要改變吸收塔的外部結構(見圖三)。而SPC-3D由於可利用原有吸收塔改造，工程量較小，工期亦僅1個月，投資成本只是濕或除塵器30%，運行費用更低至對方的20%以下。

　　中信建投認為，SPC-3D兼顧投資成本、工期，擁有極大的技術優勢，短期內難以被打破。這業務與多間大型發電企業合作，覆蓋面夠廣，令清新環境在超低排放保持較高市佔率，估計未來2年也佔脫硫技改和新建工程中的25%以上。

　　與充滿霧霾的內地正好相反，清新環境前路一片光明，平安證券估計未來數年的淨利潤增長，均保持在20%以上(見圖四)。近日霧霾漸散，短期未必再有炒作，可候其回落至前頂約18元買入，等待下一波霧霾來臨。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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