迎基建大潮 徐工「機」不可失

30/03/2017

  近期內地基建行情升溫,工程機械晴雨表挖掘機的銷量亦急增。若想部署未來行業繼續回暖,作為內地工程機械的領軍企業、去年業績交足功課的徐工機械(深:000425),是不錯的選擇。

 

 

  內地房地產熱度降溫,基建投資則持續加碼,以取代前者成保GDP增長的重要手段。國務院總理李克強在政府工作報告中提及,今年要完成的鐵路建設、公路水運投資達到2.6萬億元(人民幣.下同)。

 

銷情預示行業向好

 

  與此同時,李克強本周出訪澳洲及新西蘭,料會談及「一帶一路」,鐵礦石等大宗商品行情有望升溫。作為「一帶一路」受惠板塊的工程機械行業,有望迎來進一步刺激。

 

  憧憬之外,數據亦反映行業開始回暖。一般基建程序,是先挖掘,之後打地基、鋪鋼筋、灌水泥等,因此於整個工程率先開工的挖掘機,有工程機械晴雨表之稱。經過四年的低潮後,去年挖掘機銷量已止跌回升(見圖一)。而且今年初行情依然旺盛,工程機械協會數據顯示,2月銷量超過1.4萬台,按年大增近3倍,同時已是連續4個月出現按年70%以上的增長。

 

 

淨利增兩倍超同業

 

  雖然行業回暖,但不是所有企業業績都向好,三一國際(00631)及中聯重科(01157)就先後發盈警。相反,徐工機械今年1月公布去年的業績預告,估計去年歸屬母公司淨利潤為1.8億至2.4億元,相比去年同期的5,667萬元,按年大增2.2倍至3.2倍,主要原因為公司的期間費用下降,其中匯率波動產生收益(見表)。

 

 

  有實績支持,行業前景又存在憧憬,徐工機械自然值得望兩眼。此股為內地工程機械的領軍企業,其吊裝設備如汽車起重機、路面設備如壓路機及攤鋪機,市佔率都名列國內第一。

 

  至於未來,可先看於公司收入中佔比最重的項目,約佔33.1%的起重機械(見圖二)。而內地起重機行業狀況與與挖掘機表現相若,如汽車起重機去年下半年起銷量明顯改善,今年1月按年保持約三成增長(見圖三)。

 

 

行業洗牌集中度增

 

  而且,經過2012年以來的深度洗牌,行業的集中度已不斷提升,尤其是徐工等具有性價比優勢的國產品牌,銷量排名持續提升,不斷擠壓日韓品牌的市佔率,作為汽車起重機一哥的徐工,可坐享在行業回暖時帶來的毛利率及淨利率回升。

  

  另外,華金證券指出,徐工三大事業部之一的道路機械事業部,雖然現時佔公司收入比重較小,但受益於十三五規劃計劃加速公路建設,道路機械市場前景不俗。

 

  挖掘機方面,雖然徐工擁有子公司徐工挖掘機械有限公司(徐工挖機),不過業務並未注入上市公司。其實徐工亦有計劃將業務注入,但公司去年指出,挖掘機銷量連續四年下滑,而徐工挖機資產負債率84.7%遠高於徐工,為免影響股東回報率,因此注入計劃延期。然而,隨著去年挖掘機,尤其是大型挖掘機行情改善(見另文),情況將不可同日而語,不可排除成為徐工未來增長動力的可能性。

 

 

行業洗牌集中度增

 

  還有,既然徐工說得上是一帶一路受惠股,自然少不了海外業務,近年公司出口額佔比約為20%(見圖四)。但要留意,以往公司產品主要出口至非洲、中東,近年已開始進軍歐美高端市場。其中,徐工與全球工程機械業大哥卡特彼勒(Caterpillar)於美國擁有合資公司,一旦特朗普(Donald Trump)萬億美元大興土木計劃落實,徐工將有機會分享這大蛋糕。

 

 

  華金證券預計,徐工繼去年收入及淨利潤止跌後,今明兩年仍會繼續回升(見圖五)。此股股價近周於約3.8元至4.2元的區間上落,本周中成交增加,並以破三角姿態上闖,可於4.1元跟進,博上5元關,失3.8元止蝕。

 

礦山開採需用 大型挖掘機

 

  不同噸位的挖掘機,適合於不同的挖掘項目,如13噸以下的小挖,主要面向市政、新農村建設、水利建設等;13噸至30噸的中挖需求,則來自房地產、公路等;至於30噸以上的大挖,主要應用為礦山開採等。

 

 

  華金證券指,隨著鐵礦石價格去年1月起回暖,煤炭價格在同年6月起明顯回升,都催生了對大型挖掘機的需求,造成部分品牌的大挖代理商斷貨的情況。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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