【FOCUS】美債息觸紅線 平錢漸行漸遠 投資股樓宜三思

25/04/2018

  十年期美債收益率終於「里程碑」式地升破3%「心理紅線」,為2014年1月來首次。儘管機構對此是否真正引發股票恐慌拋售潮看法分歧,但道指周二(24日)挫424點或1.7%,錄去年3月以來最長的五連跌,並拖累港股周三(25日)低開149點失守100天線,或很大程度預示市場情緒逆轉。債息上升除了蠶食企業利潤、打壓美股估值,十年期國債孳息作為汽車、房屋、企業貸款的黃金基準,更或是通脹全面捲土重來的強烈訊號。

 

十年期美債收益率周二盤中高見3.003% (iStock圖片)

 

無風險收益升 料促全球投資組合重估

 

  十年期美債收益率繼周一(23日)錄得2.9980%的逾四年高位,周二盤中高見3.003%,令市場驚呼「Touch 3% Milestone」。

 

  傳統智慧認為,有政府信用背書的十年期美債,其無風險基準收益率如升破3%,意味著可更果斷地與股票等高風險資產競爭。以標普500指數股票的平均股息收益率(Earnings Yield)2%計,其與十年期美債收益率之差已收窄至金融海嘯後最低水平,此將不可避免促使全球投資者重新評估整體投資組合。

 

  「新債王」Jeff Gundlach亦視3%為定義30年債券牛市終結的指標,摩根士丹利更警告,倘若債息突破3%,則表明進一步升逾3.25%為時不遠。

 

  此外,十年期美債收益率上升意味著低借貸成本時代漸成過去。儘管可口可樂、卡特彼勒等多間公司首季業績搶鏡,但除非未來企業業績續隨利率上漲而相應提高,否則不足以吸引投資者支付相對豐厚的價格來持有股票。

 

顯全球通脹環境惡化 高油價吞噬現金

 

  有別於年初的一輪急漲,今次債息攀升主要由商品價格上漲驅動。而十年期美債息率1月突破2.7%的近四年高位,2月升逾2.94%,則是由特朗稅改、聯儲縮表所觸發。

 

  瑞士聯合私立銀行(UBP)就稱,美債當前走勢反映投資者認為全球通脹環境正在惡化,貿易摩擦和制裁導致石油、金屬、以及受到關稅衝擊的其他一些產品將在某一階段價格上漲。

 

  年初迄今,國際原油價格已上漲逾12%,同期道瓊斯工業平均指數則下跌逾3%。反映全球供需的倫敦布蘭特(Brent)6月期油周二盤中曾觸及75.47美元,錄2014年11月以來新高,法國外貿銀行駐美國的首席經濟師Joseph LaVorgna就指,「沒有甚麼比油價上漲更快從經濟吸走現金(Nothing can suck cashflow out of the economy faster than rising oil prices)。」

 

  稍早時《路透社》引述消息人士稱,全球最大石油出口國沙特樂見油價升至每桶80美元甚或100美元,以提振其國家石油公司沙特阿美IPO估值。

 

 

長債息和大宗商品價格雙雙攀升,或令美聯儲加快升息步伐 (iStock圖片)

 

聯儲恐加速轉鷹 中港市場利率同步漲

 

  除了原油,銅、鐵礦石、航煤等大宗商品的價格今年亦持續上漲。過去兩周,倫敦金屬交易所(LME)期鋁一度觸及2011年7月以來峰值水平;期鎳刷新2015年2月以來新高;期銅亦升破7000美元大關。

 

  長債息和大宗商品價格雙雙攀升,或令美聯儲加快升息步伐。利率期貨最新顯示,市場已重新預期今年加息次數,其中加息4次機率已至43%,顯著高於一個月前的33%。

 

  芝加哥諮詢公司Bianco Research負責人Jim Bianco表示,人們擔心通貨膨脹會保持黏性,其重申美聯儲將在未來兩年內上調利率6次的看法。

 

  本港方面,港元1個月期銀行間同業拆息(Hibor)周二現逾9年來最大漲幅,跳漲18個基點至1.22%。中國1年期和10年期國債中標利率今年來的漲勢亦冠絕全球,周三續發的10年期中標孳息率料達3.55%。

 

  種種跡象顯示,平錢時代或已終結,港樓、港股未來走勢是續歌舞昇平還是風高浪急,大手下注之前還宜三思。

 

撰文:俞瑾

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