【FOCUS】對沖巨頭爆中國「七寸」？央媽急出招穩人幣

　　自侵侵晒馬「2000億」以來，一直停留出口術反擊的北京，終於在近一個月後將「反制」措施擺上枱面。中國國務院關稅稅則委員會上周五（3日）晚宣布，決定對約600億美元美國貨徵收5%－25%關稅。同日稍早，央媽亦終於出手抑制人幣迅速貶值，宣布自6日起上調遠期售匯外匯風險準備金率至20%，離岸人幣兌美元應聲於短短三小時飆升860點子。

　　對於中國連出兩招，侵侵一派不約而同冷嘲熱諷，除了特朗普以「中國市場在過去4個月下跌27%」成為傳說中「首個對A股暴跌直認不諱的政府官員」，大鷹派、白宮首席經濟顧問庫德洛則指中國「經濟疲軟，貨幣走弱，人民出走」－－中美續以牙還牙，是令自己愈泥足深陷還是置之死地而後生？周二（7日）公布的中國最新外儲數據或將有啟示。

從人行2015年上調遠期售匯外匯風險準備金率的做法顯示，人幣貶勢僅會被短暫遏制幾個月時間 (CNS資料圖片)

中美互挖坑愈陷愈深

　　被中國官媒《環球時報》稱為「理性、克制及有力」的600億美元徵稅清單共涉5207個稅目美國商品。其中，2493個稅目（包括部分農產品、礦產品等）擬加徵25%關稅，1078個稅目（包括部分食品、化學品、鋼材、發電機等）擬加徵20%關稅，974個稅目（包括部分食品、化學品等）擬加徵10%關稅，662個稅目（包括部分航空器、醫藥設備等）擬加徵5%關稅。

　　儘管LNG首度列入加徵25%關稅的商品目錄，顯示中國繼大豆後再重創美國天然氣產業的意圖，不過飛機、原油、集成電路、藥品等仍未納入加稅範圍。

　　據中金測算，如中美擬對1100億美元和2500億美元商品加徵關稅的計劃全部實施，雙邊加權平均關稅稅率將從目前的2.9%（美國對中國）和6.3%（中國對美國），上升至15－16%左右，相當於中國加入WTO前對美實施的加權平均關稅水平。

　　華盛頓智庫戰略與國際研究中心（CSIS）的貿易專家William Reinsch直指，中美雙方繼續把洞挖得更深，已違背「洞穴規則」的第一條，即「當你身陷一個洞穴時，應停止再往下挖（When you're in one，stop digging）。」

貶勢或僅暫遏幾個月

　　一邊是特朗普的推文企硬，指關稅的效果比任何人預想都要好得多（Tariffs are working far better than any one ever anticipated）；另一邊是中國將擬徵稅商品規模提升至去年自美進口總規模近85%的最新行動顯示，其並不準備在對峙中先「眨眼」。

　　僵局如何打破？有對沖基金大佬就向侵侵「獻策」。One River Asset Management的投資總監Eric Peters最新稱，令北京跪低的最好辦法就是美國繼續實施緊縮貨幣政策，因中國有全世界最甚的槓桿水平和脆弱的金融體系。他直指，中國經濟靠資本管制保持穩定，倘若此失效，整個系統也將崩塌（The economy is held together by capital controls，if those fail，the whole system fails）。

　　這或許正正是央媽出手捍衛人幣的原因－－過快的貶值將扭轉市場預期，進而引發資本外流失控。人幣一年期利率互換上周五首次錄低於美元同期利率互換水平的2.66%，利差持續收窄顯示未來續利空人幣匯率。而央媽2015年9月1日上調遠期售匯外匯風險準備金率的做法顯示，人幣貶勢僅會被短暫遏制幾個月時間。

　　將於本周公布的中國7月外匯儲備數據將是進一步觀察北京意圖的窗口，倘若外儲增加，或意味著在岸人民幣疲軟是由官方指導或驅動；如持平或下降，則意味此輪急貶是由資金驅動，或當局正「允許」它發生。

撰文：俞瑾

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