零售國債縱高息 惟隨時賺息蝕匯價

　　財政部發行的20億元(人民幣.下同)2年期零售國債已經開售，即使是歷來最高息，但在人民幣貶值預期之下，反應平平，昔日其門若市的境況不再復見。的確擁有人民幣資產者，實有更多投資選擇。

歷來最高息零售國債已經開售，人民幣貶值預期之下認購情況慢熱 (Henry攝) 

受累貶值預期 認購情況慢熱

　　人民幣匯價今年以來跌逾半成，人民幣弱勢、貶值預期未變之下，零售國債惟有靠高息作招徠，今批國債發售期至下周四(22日)下午2時止。票面息率定價為3.5厘，屬零售國債在港銷售以來的歷史高位，高於去年的3.45厘水平。每手入場費1萬元，市民可透過配售銀行及券商進行認購。

　　工銀亞洲表示，該行人民幣零售國債第二日的銷情明顯較首日為佳，分行亦開始接獲很多客戶的查詢。而第二日的平均認購金額大約為6萬。該行指，由於近期人民幣匯率較為波動，客戶投資人民幣產品相對偏向謹慎，故今年認購情況相比去年較為慢熱。

　　目前本港1年人幣定存息率，普遍可達3.2至3.5厘，個別銀行如永隆銀行則高達3.8厘。因此是次息率定價對比市場預期的4厘雖仍有落差，市場均料發債可獲足額認購，但反應或會較去年冷淡。

　　離岸人民幣兌港元匯價今年至今亦跌逾半成，本港人民幣存款截至10月底為止，本港人民幣存款約6600億元，較去年年底減少逾兩成，跌至2013年初的水平。

息率敏感度較低 可選短期離岸點心債

　　究竟趁年末將人民幣資產換回其他貨幣資產好? 還是繼續持有，但透過購入高息產品以賺息來彌補匯價損失?

　　要答這問題先要計算持有產品的潛在風險。投資國債的最大風險是賺息蝕(匯)價，所以是否購入主要在於對人民幣匯價之後兩年的預期會否每年跌3.5%。據澳新，匯豐和瑞銀的預測2016年底在岸人民幣兌美元匯率為6.9，惠譽旗下BMI Research則把預測由6.8下調至6.85。至於到2017年底，澳新和BMI Research均料雙邊匯率將進一步跌至7.1，而匯豐和瑞銀則看跌至7.2。即跌多於3.5%。最「熊」的德銀更料至2018年，人民幣將貶至8.1，今批國債兩年後到期每手僅賺息700元，但計及匯價跌逾15%，每手變相蝕超過1500元。

　　若手持人民幣存款又想保持投資組合的多樣性，未擬轉為其他貨幣資產，入場費在較低的選擇有投資回報較國債高的人民幣債券基金。但要留意美國加息會對債市構成壓力，因此選擇息率敏感度較低的短期離岸點心債會較為保險。

券商冷待 銀行仍有「六免」

　　在銷情料較去年冷淡的情況下，券商亦普遍冷待，不過有港銀就推出更多認購優惠，普遍銀行提供「六免」優惠吸客，包括豁免認購手續費、存倉費、代收利息費、到期贖回費、二手市場交易費及轉倉費，上商更提供十免優惠吸客。而信誠證券今年未有預留孖展額度，只會按客戶需要提供額度，有興趣大手入飛博短線(但利錢相信有限)的朋友要留意。

撰文: 王錦霞

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