世銀下調經濟預測 左右美股後市三大關鍵

　　美股頻頻創新高，惟上周四（9日）世界銀行卻將美國今年的經濟增長預測下調至1.4%。

　　展望2020，美國究竟能否延續史上最長經濟擴張周期？

　　嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義便提出左右美股後市的三大關鍵︰中美貿易戰的核心問題，製造業對美國經濟的影響，以及企業盈利與美股背馳。在前景未明朗前，他暫時只看好醫療保健板塊，對於去年跑贏大市的科技股，則持謹慎態度。

　　去年5月到9月的近半年時間裏，標指走勢波動，未見明確走勢，但甫踏入12月，隨着中美雙方明確表示達成首階段共識，加上假日因素、低息環境、就業穩定等多種因素利好，標普500指數勢如破竹，年尾更升穿3230點，全年升幅近三成。

　　步入2020年，游國義認為貿易戰仍然是影響美股的一個關鍵因素。依美國總統特朗普（Donald Trump）所言，中美於周三（15日）簽訂首階段貿易協議。即使成功簽訂首階段協議，到第二階段協議，也將觸發更多矛盾點，「很多基本的問題，例如知識產權問題，都尚未討論。」

　　至於第二個關鍵——美國經濟，游國義指出美國經濟有兩大隱憂，首先是企業信心不足，令資本開支銳減。他引述上月公布的《杜克大學CFO全球業務展望》，報告中有為數不少的CFO對經濟前景不樂觀，稱新一輪的經濟衰退將在大選前後出現，更甚的是，調查顯示有CFO撤回未來12個月的投資計劃。

　　其次是美國的製造業問題，受中美貿易戰和報復性關稅影響，美國Markit製造業PMI自2018年4月便一路下滑，直至去年8月才有所反彈，最新數據錄得52.4，雖仍處於擴張區間，但低於前值。

明年美股盈利成關鍵

　　經歷了2019年的節節上升，美股的估值已經變得昂貴，現時標普500指數的預測市盈率為18.7倍，遠高於中位數的16.5倍，相較之下美股的盈利增長趨平。「2013年至今，標普500指數快速增長，企業的盈利增長卻略微平緩」，游國義道出兩者差距正在逐步擴大（見圖），股價或無法反映企業真實的盈利能力。

　　游國義指，兩者出現背馳後，只會出現兩種結果︰標普500指數向下跌；或是企業盈利有所增長。以現時情況看來，似乎是前者居多，事關華爾街預期，今年標普500指數內的企業盈利增長將達到10%，惟游國義指近日逐一預測有下調趨勢，認為後市仍需觀察。

唯一持重醫療保健

　　翻看去年貢獻標指升幅最大的十間企業，便包括蘋果、Facebook為首的一眾科技巨擘，以及過往表現失色的銀行股，兩大板塊各自分得半壁江山。標普500信息科技指數去年便領漲大市，全年升幅達48%，遠遠高於標指的29%。在游國義看來，這一板塊長期仍具增長潛力，消費者依然願意購買高科技產品，惟他認為，當某一板塊在某年造好後，很難可以在及後數年接連跑贏大市，去年的「領頭羊」科技股也不例外。

　　至於表現同樣標青的金融板塊，游國義指當短期利息低於長期利息時，孳息率曲線正常化（即短期孳息率向下，長期孳息率上升），通常會利好銀行業收益，皆因銀行會以短息借入資金，再以長息借出貸款（樓房按揭、個人貸款、信用卡息口皆是參考長期債息）。

　　雖對美股持觀望態度，但游國義強調，投資者可以考慮持重醫療保健板塊。「這一板塊內既有增長型的生物科技公司，又天然具有保守的特質」。他更坦言醫療保健板塊是目前唯一看好的板塊，「一些醫療保健管理公司、製藥企業、以及醫療器械製造商目前都是買入評級。」

　　儘管去年醫療保健板塊的增長排名處於下游（見表），但也錄得18.7%的增長。他直言一切皆因美國消費者的健保支出頗高，因此醫療改革通常都是美國大選前的「主戰場」之一。「候選人會提出要控制藥價、改革醫療系統」，「但不論選舉結果如何，要美國通過新的政策，也可能是幾年之後的事了！」

　　對於近日美伊局勢再度緊張，游國義認為，中東問題暫時不足以影響市場走勢，以往也有類似事件，但對股市的影響都不會太長遠，亦不是太嚴重。不過他建議投資者可以部署一些防禦性較強的板塊，包括消費必需品、公用事業、以及房地產板塊。一旦出現地緣政治衝突加劇，股市出現動盪，這些行業就可以起到「保護墊」作用。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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