鎊匯升勢或將完結

　　法國大選完結後，對歐洲市場有興趣的投資者可以將目光放回英國之上。除了英國脫歐（Brexit）這大題目，下月初的國會大選及英倫銀行的貨幣政策都值得留意，因為三件事都有一個共同的投資主題——鎊匯。特別是近期英鎊匯價顯著回升，到底其走勢可否持續？

　　自4月18日英國首相文翠珊（Theresa May）公布下月舉行國會大選後，鎊匯持續上升，由兌1.256美元升約3%直迫1.3美元的大關。由於分析顯示執政保守黨的預測得票率大幅高於在野工黨，換言之保守黨大有機會增加國會議席，更可藉著選舉取得更大的民意授權，令文翠珊政府與歐盟談判時有更多主導權，並減少在談判時出現「內亂」的機會，令投資者看好英國經濟及英鎊的前景。

　　但英國的前景真的樂觀嗎？早前公布的英國第一季經濟增長為按季增0.3%，低於市場預期的0.4%，亦較去年第四季的0.7%增長率低超過一半。分析指出，雖然在去年5月的脫歐公投後，英國的消費出乎意料地持續走強，但到今年初該國的物價明顯上升，對消費者帶來一定壓力。《金融時報》引述Now-casting.com的實時預測（Nowcasting ），指英國第二季的經濟增長率可能亦只有0.56%。

英國的通脹率自去年6月以來持續急升。 (iStock資料圖片)

　　英國的通脹率自去年6月以來持續急升，由當時的0.5%升至3月的2.3%。就算是扣除能源及食品等價格，更能反映長線物價走勢的核心通脹率，亦由去年6月的1.4%回升至3月的1.8%，2月核心通脹率更一度升至2%。

　　其實包括英倫銀行在內的多個分析，都早已料到英國急速物價回升。分析指，英鎊去年脫歐公投後急跌近兩成，令進口價格上升，而這入口通脹的效應已開始反映。英倫銀行在2月的通脹報告就明言，預計未來幾年英國通脹會因為鎊匯偏弱而高於該行的2%通脹目標，更預測通脹率在今年第二季升至2.4%，至明年第二季會更升至2.8%。

調高今年通脹預期

　　英倫銀行周四（11日）議息後公布新一份通脹報告，就更新了通脹預測。該行調升了今年第二季的通脹預期至2.7%，但就調低了明年第二季的預測至2.6%。該行亦調整經濟增長預測，2月時預測今年底的經濟增長為2%，新的預測微微調低至1.9%；明年的增長率則由2月時估計的1.6%，微微調升至1.7%。新預測可以解讀為英倫銀行相信高通脹效應會來得較預期早，對實體經濟及居民消費的影響亦因而會較原預期更早出現。

　　英國智庫National Institute of Economic & Social Research周三（10日）發布的報告亦有相似的看法。該組織估計今年通脹會高達3.5%，但工資只會錄得2.7%增長，換言之英國人的實質收入會減少，因此該國今年的國內生產總值（GDP）的增長率只會有1.7%。英倫銀行行長卡尼（Mark Carney）在議息會議後的記者會亦表示，今年對英國居民而言會是具挑戰的一年，因為該行預期大約由現在到年底這段期內，將會出現實質收入下降的情況。

　　當然，並非所有數據都顯示英國的經濟轉差，例如月初公布的4月IHS Markit採購經理人指數（PMI）就升至57.3，為近3年高位。IHS Markit的資深經濟師Rob Dobson指，數據反映英國本土市場仍然強勁；而分項指數亦顯示出口定單增長，或與鎊匯下跌令英國出口更為吸引有關。

Brexit談判問題多多

　　惟總括而言，英國經濟仍然是處於問題多多的階段。在新一份的議息聲明，英倫銀行表明目前的推算都是建基於英國在Brexit上與歐盟的談判能「順利進行」（Smooth）這假設上，卡尼亦在記者會上明言，該行無理由以談判破裂作為預測基礎。

　　惟現實的情況是，文翠珊月初與歐盟委員會主席容克（Jean-Claude Junker）的會面，結果是兩位老人家接近罵戰收場，容克一方更疑似向外流出兩人的談話內容，指容克形容英國與歐盟似是雙方處於不同的銀河系（In a different galaxy），立場差異極大；而在上周於一場公開演講時，他更指「英語在歐盟的影響力會愈來愈低」，因此改以法語作演講，意在諷刺英國脫歐一事。而上周《金融時報》推算，若按照歐盟方面的要求估算，歐盟將會要求英國支付高達1,000億歐元的「脫歐分手費」（Exit Bill）。以上種種都顯示，其實Brexit談判可以「順利進行」可能不是合理假設，而是理想假設。

　　回歸文首有關英鎊的討論，為甚麼鎊匯會出現顯著的升勢？其實一個合理推論，是投資者預計英倫銀行會因為經濟未如去年中預期般差，加上通脹高於該行的2%目標，將會慢慢收緊貨幣政策。

　　今次英倫銀行議息的投票結果與上次一樣，理事Kristin Forbes投下一票反對票，認為該行應立即加息25點子。上次Forbes的反對票就令鎊匯彈升，但今次議息結果公布後鎊匯即時下挫，反映的可能是投資者對英倫銀行收水的憧憬減少。如果這個解讀正確，鎊匯近期的反彈可能快將完結，甚至未必可以升破1.3美元的關口。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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